本文授權(quán)來自《中國民商》
作者：閔曉強
編輯：李 鑫
去年以來，在限薪和股市震蕩等多重因素影響下，內(nèi)地主動權(quán)益類基金經(jīng)理經(jīng)歷了一輪新的洗牌，曾經(jīng)的明星如丘棟榮、曹名長、王鵬、國曉雯等因各種原因暫時退出了歷史舞臺，他們的離去對老東家造成的影響不一。
這其中或許國曉雯的離職影響最大，昔日中郵將這位擅長軍工的女將當作權(quán)益門面擔當，她在管的兩只基金也曾實現(xiàn)過任職回報翻番；但當她選擇告別中郵后，接替她產(chǎn)品的基本是一批缺乏經(jīng)驗的新生代，雖然也不乏短期成績尚可者，但要證明自己的實力還需要時間。
兩三年新生代漸成中堅，白鵬暫業(yè)績遜色于王瑤
首先看去年國曉雯最后卸任的兩只基金，分別是中郵未來新藍籌混合和中郵科技精選混合，目前前者的接任者是白鵬，后者的接任者是王瑤。較為一致的是，兩人的累計任職都滿三年，白鵬時間稍長接近了三年半。
但是至今從目前的成績來看，白鵬的成績遠遜色于王瑤。公司網(wǎng)站的數(shù)據(jù)顯示，他目前在管三只基金，合計的規(guī)模大約為5.68億元，成績的因素自然是其中的核心。就以中郵未來新藍籌為例，從后視鏡的角度看，他的選股還是未能把握到市場主流的核心熱點公司。
以基金去年四季報的十大重倉股為例，從板塊來看，缺乏今年市場大熱的國產(chǎn)大模型受益概念股和機器人賽道的公司，例如明陽智能(601615)和三星醫(yī)療(601567)等公司也是賽道龍頭股，但并非核心主流。下沉來看具體的公司表現(xiàn)，從近三個月漲跌幅來看，竟然只有華測導航(300627)和禾望電氣(603063)能夠收紅，后者雖然有接近六成的上漲，但是憑借大約3.29%的占比僅僅排在重倉股第10位，導致對組合的貢獻較小。
主要的問題或許在于基金經(jīng)理重點看好新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的風電和光能兩條賽道，這一點也從季報總結(jié)中得到了印證。白鵬表示：“策略上我們從勝率優(yōu)先往賠率優(yōu)先進行了轉(zhuǎn)變，左側(cè)配置了一些基本面還在底部的板塊，重點加配了光伏和風電板塊。以光伏、風電為代表的新能源發(fā)電板塊經(jīng)歷了近3年的調(diào)整，主要是由于行業(yè)競爭加劇導致的盈利和估值雙殺。但是在今年四季度，我們觀察到行業(yè)價格競爭有放緩的跡象，同時在行業(yè)協(xié)會的協(xié)調(diào)下，主流企業(yè)之間的自律行為，有望讓行業(yè)恢復穩(wěn)定發(fā)展的健康狀態(tài)。”
“但資本市場對此仍然存在分歧，板塊經(jīng)歷了10月中旬快速的估值修復后，持續(xù)調(diào)整直至年末，這也是四季度產(chǎn)品凈值表現(xiàn)不佳的主要原因。但我們認為隨著產(chǎn)業(yè)鏈庫存的去化及價格的企穩(wěn)回升，企業(yè)盈利反轉(zhuǎn)的預期會逐步加強，并帶動產(chǎn)業(yè)鏈公司的估值修復。”他分析。
對比來看，雖然王瑤的業(yè)績明顯好于白鵬，但她也有問題需要被重視。目前她在管兩只基金，除去中郵科技創(chuàng)新外，另外的一只產(chǎn)品是中郵健康文娛。根據(jù)基金契約，該基金表示：“本基金將精選受益于健康文娛主題的相關(guān)證券，在嚴格控制風險并保證充分流動性的前提下，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。”但在實際操作中卻出現(xiàn)風格漂移，該基金重倉了幾乎清一色的大科技賽道的熱門公司，似乎僅有鳳凰傳媒(601928)等少數(shù)公司符合契約。
兩十年老將陳梁今年業(yè)績不佳，曹思近年業(yè)績平平
除去三年檔的幾位外，我們發(fā)現(xiàn)中郵主動權(quán)益團隊還是有幾位十年齡的老將，但是他們的知名度一直有限，甚至在同行中都存在感稀薄，這是何原因呢？
這里面的一位是任職超過十年半的陳梁，最新他在中郵基金管理三只產(chǎn)品，2025年目前的凈值浮虧都在5%一線，以這三只中管理時間最長的中郵核心主題混合為例來看，他管理接近十年的任職回報僅僅約為8.26%。
從最近的基金四季報就能清晰地看到問題所在，2024年12月31日時，他重倉的是一邊倒的高股息類公司，具體包括了中國核電(601985)、神華、工行、交行、建行等，并且這五家公司的被持倉占比均超過了8%。對此，他的解釋是：“產(chǎn)品在四季度依然維持了紅利方向的重點配置，當政治局會議表態(tài)轉(zhuǎn)向后，迅速將部分國央企紅利倉位轉(zhuǎn)為更有進攻性的白酒，部分捕捉了內(nèi)需預期修復的機會，并及時的在高點兌現(xiàn)。適度增強了組合的進攻力。”
由此不難判斷，他的風格是偏防御類的選手，很難在市場轉(zhuǎn)牛時為組合帶來阿爾法。
對比來看曹思，恰好完全是進攻的風格，她的幾只基金均高配大科技領(lǐng)域的公司；但也潛藏著風險，因為她的組合相對重配科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板中的公司，雙創(chuàng)類的公司存在20CM的雙刃劍效應(yīng)，在公司震蕩起伏時或許會讓基金投資者持有感不好。
不過對此她在中郵中小盤靈活配置的四季報中也有解釋：“在行業(yè)配置方面，我們依然看好高端制造產(chǎn)業(yè)鏈、制造業(yè)出海以及AI產(chǎn)業(yè)鏈等方向。在此基礎(chǔ)上從寬基指數(shù)角度我們增加了對于科創(chuàng)板的配置比例，主要是在目前大的全球經(jīng)濟背景下，國產(chǎn)化進程正在不斷加速，而科創(chuàng)板中集中了大量的國產(chǎn)替代領(lǐng)域的優(yōu)秀上市公司。同時也增加了對于明年業(yè)績預期相對明朗，同時估值和股價均處于底部的個股。”
究竟是三年組還是十年組基金經(jīng)理能夠接班國曉雯成為新旗幟，暫時拭目以待吧！
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