去年下半年連續(xù)5個月開展公開市場國債買賣操作后，央行于1月10日宣布暫停買入，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。
業(yè)內人士分析指出，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預期。受央行暫停買入國債影響，短期內10年期國債收益率可能會出現(xiàn)較大幅度的回升，一季度降準概率或將上升。
連續(xù)凈買入5個月后宣布暫停
央行：將視國債市場供求狀況擇機恢復
據(jù)央行1月10日公告，鑒于近期政府債券市場持續(xù)供不應求，中國人民銀行決定，2025年1月起暫停開展公開市場國債買入操作，后續(xù)將視國債市場供求狀況擇機恢復。
2023年10月，中央金融工作會議強調，著力做好當前金融領域重點工作，加大政策實施和工作推進力度，保持流動性合理充裕、融資成本持續(xù)下降，活躍資本市場，更好支持擴大內需，促進穩(wěn)外貿穩(wěn)外資，加強對新科技、新賽道、新市場的金融支持，加快培育新動能新優(yōu)勢。
2024年7月1日，央行發(fā)布公開市場業(yè)務公告指出，為維護債券市場穩(wěn)健運行，在對當前市場形勢審慎觀察、評估基礎上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務一級交易商開展國債借入操作。
為貫徹落實中央金融工作會議相關要求，2024年8月至12月，央行連續(xù)5個月開展了公開市場國債買賣操作，向部分公開市場業(yè)務一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，每個月分別凈買入債券面值1000億元、2000億元、2000億元、2000億元、3000億元，共計凈買入債券1萬億元，為市場注入了中長期流動性。
央行宣布暫停開展公開市場國債買入操作10分鐘內，銀行間主要利率債收益率升幅擴大，10年期國開債“24國開15”收益率上行3.5BP報1.70%，10年期國債“24附息國債11”收益率上行3.5BP報1.66%，30年期國債“24特別國債06”收益率上行3.5BP報1.93%。截止1月10日收盤，30年國債期貨主連尾盤拉升翻紅，最高至119.84。
央行暫停國債買入有何原因？
業(yè)內：遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭
央行宣布決定暫停開展公開市場國債買入操作，引發(fā)市場廣泛關注。如何理解央行上述決定？
對此，招聯(lián)金融首席研究員董希淼解讀稱，受經濟下行等因素影響，近年來有效融資需求不足，一定程度上出現(xiàn)“資產荒”，部分中小金融機構信貸難以有效投放。另一方面，市場信用風險有所上升，金融機構資產質量下降壓力較大。包括農商銀行在內的部分商業(yè)銀行擴大債券投資，“大行放貸，小行買債”，債券投資收益成為銀行收入的重要來源。而政府債券由國家信用背書，具有較強的安全性，成為金融機構資產配置的重要選擇，一度出現(xiàn)供不應求現(xiàn)象。與此同時，2024年以來我國中長期債券收益率下行較為明顯，近期更是屢創(chuàng)新低。在這樣的情況下，央行宣布暫停國債買入，有助于平衡國債市場供求關系。
董希淼進一步表示：“國債買入是人民銀行投放流動性的重要方式，但暫停國債買入不意味著市場流動性收緊。預計下一步，人民銀行將通過公開巿場操作、降低存款準備金率等方式，向市場注入短期和長期資金，繼續(xù)維持市場流動性充裕�！�
東方金誠研發(fā)部執(zhí)行總監(jiān)馮琳分析指出，央行暫停買入國債將減少對國債的需求，同時不排除央行在暫停買入階段仍賣出長債的可能性，以此來調節(jié)債市供求關系。這意味著在前期多次提示風險并采取相應監(jiān)管措施后，央行對債市的調控力度加碼，旨在遏制近期債市收益率快速下行的“搶跑”勢頭，穩(wěn)定市場預期，同時也有助于穩(wěn)定人民幣匯率。后續(xù)若政府債券供給放量，長債收益率回升至合理水平，市場供求關系能夠自發(fā)的趨于平衡，央行就有可能恢復買入國債，繼續(xù)發(fā)揮通過國債凈買入操作向市場投放中長期流動性的作用。
與此同時，馮琳還預計道：“受央行暫停買入國債影響，短期內10年期國債收益率可能會出現(xiàn)較大幅度的回升，但在今年‘適度寬松’的貨幣政策基調下，債牛的大方向難現(xiàn)根本性逆轉。暫停買入國債，或意味著一季度降準概率上升�！�
近期，債券市場監(jiān)管力度更趨嚴格。2024年12月30日，央行公布了首批債市違法違規(guī)處罰名單，3家機構因違反銀行間債券市場管理規(guī)定、未按規(guī)定履行客戶身份識別義務被罰，合計罰沒金額超6800萬元。
2024年12月召開的中央經濟工作會議指出，要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
時隔十四年重提“適度寬松”之后，市場對于貨幣政策進一步寬松有更多的憧憬，同時也要從宏觀審慎的角度關注中長期債券的久期錯配和利率風險。
1月9日，據(jù)央行主管媒體文章，近期中銀證券全球首席經濟學家管濤提醒，要避免對適度寬松貨幣政策的過度解讀�！熬C合來看，2025年要實施更加積極的財政政策，特別是要擴大政府債券的發(fā)行，必然需要貨幣政策予以配合，維持低利率、寬流動性的環(huán)境。”管濤表示，但當前市場對于貨幣寬松有搶跑之嫌，透支了貨幣適度寬松的利好。
對于當前形勢，管濤分析稱：“從短期來看，作為交易盤，要注意貨幣寬松不及預期、政策力度超預期、經濟恢復超預期等，可能造成債市動蕩加劇。從長期來看，即便我們要為國債的發(fā)行、政府債券的發(fā)行創(chuàng)造一個寬松的金融環(huán)境，但是究竟怎樣的政策性利率是合適的，這可能是一個更深層次的理論問題。”
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