財政更加積極，貨幣適度寬松
對2024年12月份政治局會議的解讀?
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文 財信研究院 宏觀團隊
伍超明 胡文艷 李沫 段雨佳
事件：中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經濟工作。（見表1）
正文
12月9日政治局會議定調積極，政策表述有重大變化（見表1），對此我們有五點解讀：
一是預計2024年GDP約增長4.9%，順利完成全年目標，2025年GDP增速目標或繼續在5%左右。會議提出“今年是實現‘十四五’規劃目標任務的關鍵一年”、“全年經濟社會發展主要目標任務將順利完成”。今年一、二、三季度GDP分別增長5.3%、4.7%、4.6%，前三季度累計增長4.8%，在一攬子增量政策協同發力作用下，預計四季度GDP增長5.1%左右，全年約增長4.9%，能順利完成全年5%左右的增速目標。此外，為“高質量完成‘十四五’規劃目標任務，為實現‘十五五’良好開局打牢基礎”，實現經濟平穩過渡和推動經濟持續回升向好，預計2025年GDP增速目標仍為5%左右。
二是宏觀政策更加積極有為，加強超常規逆周期調節。為推動經濟持續回升向好，會議將明年政策基調定為“更加積極有為”。財政政策方面，會議強調“實施更加積極的財政政策”，與往年相比增加“更加”二字；貨幣政策方面，會議提出實施“適度寬松的貨幣政策”，這一提法在2008年和2009年中央經濟工作會議中曾出現過，之后均為穩健的貨幣政策。財政、貨幣政策提法的重要轉變，反映出2025年政策力度將強于今年。預計2025年財政赤字率有望明顯提高至4%附近，廣義財政支出增速或高于名義GDP增速，貨幣政策將繼續實施有力度的降準降息操作，央行增加國債買賣等擴表措施可期。此外，會議首次提出“加強超常規逆周期調節”，反映出面對國內防風險穩樓市、全方位擴大內需、應對外部沖擊三大挑戰，明年政策將是超常規的，體現為力度大、有儲備、可靈活調整等特征。
三是突出強調穩住樓市股市。在當前新舊動能轉換關鍵期，新動能蓬勃發展，但傳統動能尤其是房地產市場調整幅度較大，對經濟增長和金融風險形成重大拖累，穩經濟、擴需求的關鍵在于穩定房地產市場。為推動房地產市場止跌回穩，預計在存量土地和商品房收儲方面將有實質性舉措，央行適度寬松的貨幣政策將有效降低房貸利率。資本市場連著內循環戰略和高質量發展兩端，穩住股市既有利于提高居民財產性收入，通過財富效應增強擴大內需潛能，又能為科創企業提供更適配的融資支持，加快發展新質生產力，對暢通國內大循環具有重要積極作用。預計央行兩項結構性貨幣政策工具，將繼續為股市提供流動性支持。此外，穩定樓市股市也是穩定預期、激發活力的重要抓手。
四是要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。從短期看，2025年面臨外部發展環境不確定性提高，尤其是特朗普關稅沖擊，外需對經濟增長的支撐將減弱，經濟增長對內需的依賴性增強；從中長期看，國內已進入高質量發展階段，投資需要根據經濟結構調整的方向有增有減，更多投向科技創新、基本民生等領域，宏觀經濟政策的作用方向應從過去的更多偏向投資，轉向消費與投資并重，并更加重視消費。因此，會議提出“全方位擴大國內需求”，一方面要大力提振消費，預計財政支出結構將從偏重投資向更加注重增強消費能力與意愿轉變；另一方面要提高投資效益，當前我國投資規模不可謂不大，但投資效率持續下降，提高投資效率、盤活存量資產，實質上也是擴大需求。
五是要以科技創新引領新質生產力發展，扎實推動高質量發展。在全方位擴大國內需求、防范化解重點領域風險和外部沖擊的同時，會議繼續強調“扎實推動高質量發展”。具體舉措包括推動科技創新和產業創新融合發展；以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系；發揮經濟體制改革牽引作用，推動標志性改革舉措落地見效；擴大高水平對外開放；加大區域戰略實施力度，增強區域發展活力等。
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