重要信息點評
1、 國家統計局公布數據顯示，4月制造業采購經理指數（PMI）、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為50.4%、51.2%和51.7%，環比下降0.4、1.8和1.0個百分點，三大指數繼續保持在擴張區間，我國經濟景氣水平總體延續擴張。
2、 中共中央政治局召開會議，決定今年7月在北京召開中國共產黨第二十屆中央委員會第三次全體會議。
3、 美國4月季調后非農就業人口增17.5萬人，預期增24.3萬人，前值從增30.3萬人上修至增31.5萬人。出乎市場預期，失業率從3月份的3.8%升至3.9%，達到2022年1月以來最高水平。工資的漲幅也低于預期，較上年同期增長3.9%，而3月份的增幅為4.1%。疲軟的4月非農就業報告公布后，交易員將美聯儲首次降息時間預期從11月提前至9月。交易員目前預計2024年美聯儲將兩次降息25個基點，非農前預期為一次。華爾街機構稱，勞動力市場明顯降溫，將改變美聯儲下一步行動。
4、 美聯儲如期暫不加息，連續第六次將基準利率維持在5.25%至5.50%區間不變。FOMC聲明顯示，美聯儲將從6月開始將美債減持速度從每月600億美元降至250億美元。此外，最近幾個月未能進一步實現2%通脹目標，重申等待在通脹方面獲得更大信心后再降息。聲明發布后，美股漲幅擴大，美元和美債收益率跌幅加深，現貨黃金漲超1%。
5、美國4月ISM非制造業PMI為49.4，預期52，前值51.4；美國4月ISM制造業PMI為49.2，預期50，前值50.3。
市場影響因素
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
上周央行OMO投放4420億，同時到期40億，共計凈投放4380億。MLF5月到期量為1250億。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
生產數據方面，上周高爐開工率有所回升，同時水泥瀝青開工率則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
地產數據方面，土拍溢價率有所回升，商品房成交面積有所回升但仍位于低位，地產數據表現不佳。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
汽車銷量方面，24年3月汽車批發及零售銷量同比增速分別為13.80%及6.51%，汽車銷量數據表現較好。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
進出口數據方面，上周出口運價有所回落，同時韓國出口數據大幅回升。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
價格數據方面，農產品(000061)價格上周季節性回落。其中，蔬菜價格上行，水果價格下行，同時豬肉價格回落至20.27元，糧油價格高位回落。服裝方面纖維價格大體下行。上周商品價格表現一般。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
PPI影響因素方面，工業品指數上周有所下行，其中煤價、銅價、水泥價格及MDI價格有所上升，其余則有所回落。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；期貨漲跌幅以結算價作為計算標準。
期貨價格方面，上周各類期貨價格大體下行，其中石油跌幅最大，大豆漲幅最大。ICE布油收于82.78美元，跌6.16%，COMEX黃金收于2310.1美元，跌1.58%。
上周美元指數下行100.51BP，美國經濟及數據走弱，同時FOMC會議上美聯儲官員釋放鴿派信號使得美元下行。在此背景下人民幣上周升值50個基點，日元升值535.10個基點。
市場回顧
一、基金市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
基金申報與發行方面，上周共計申報基金20支，其中普通混合型基金3支，債券類基金（5支）少于股票類基金（11支），FOF基金申報1支。發行一邊，上周基金共計發行202.17億，其中股票型基金發行規模有所回落。
二、股票市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
資金流動方面，上周北向資金凈流入22.76億，較此前有所減少；同時南向資金凈流入60.02億，較此前有所減少。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
A股表現來看，上周主要板塊有所上行，其中科創50漲2.02%，漲幅最大；上證50漲0.10%，漲幅最小。三中全會宣布7月召開帶動市場政策預期上行，在此背景下A股出現了一定程度的回升。偏股基金指數漲0.96%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日
A股各風格指數中，大盤指數漲0.41%，表現最差；茅指數漲2.41%，表現最好。市場風格小盤成長占優。
數據來源：Wind，中加基金，行業分類為申萬一級．時間截至2024年5月5日。
行業方面，上周31個申萬一級行業中23個上漲，8個下跌。其中，大宗商品及黃金價格有所回落背景下有色金屬、石油石化、鋼鐵及交通運輸行業分別跌1.34%至0.63%不等，跌幅居前。另一方面，市場政策預期上行背景下地產悲觀預期有所回暖，房地產、家電及基礎化工漲4.46%、3.87%及2.40%，漲幅居前。此外，五一黃金周前市場博弈出現消費數據超預期，在此背景下商貿零售行業漲2.40%，表現較好。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
港股方面，恒生指數漲4.67%，恒生科技指數漲6.80%。國內政策預期上行疊加美元回落背景下港股上周有所上行。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
美股方面，上周有所上行，其中納斯達克指數漲1.43%，表現最好；標普500指數漲0.55%，表現最差。就業數據及經濟數據低于預期疊加FOMC釋放鴿派信號，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，此前LEI、銅油比、2Y-10Y美債利差等指標均顯示24年美國經濟將面臨衰退風險，財報顯示美股盈利可能出現了一定的壓力，市場可能已經開始對此進行定價。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
其他海外市場方面，法國市場跌1.62%，表現最差；臺灣市場漲1.04%，表現最好。新興市場較發達市場表現占優。
二、債券市場
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
上周貨幣市場利率有所下行，R001一月均值降至1.84。資金面較上上周更為寬松。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月5日。
債券融資方面，上周政府債凈融資額197.92億，較此前有所回升；企業債凈融資額-1189.60億，較此前有所回落。近期債券維持凈發行，關注供給沖擊對債券市場的后續影響。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月5日。
國股銀票利率方面，上周大幅下行，6個月、3個月轉貼現利率分別為1.34及1.36。4月貸款數據可能表現不佳。
數據來源：Wind，中加基金，時間截至2024年5月5日；分位數為過去5年分位數。
債券市場方面，上周主要債券中，信用債大體上行，其中3YAA+上行7BP，上行幅度最大。利率債小幅震蕩上行，1Y國債上行3BP，幅度最大。政策出臺預期帶動利率小幅上行。后續隨著海外逐步進入衰退，我國經濟可能仍將面臨較大壓力，因此債市上行動力主要取決于最終政策力度。往后看，我國經濟弱復蘇格局可能將持續一段時間，這段時間內預計貨幣不會大幅緊縮，雖然利率分位數偏低但債市短期風險不大。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；分位數為過去5年分位數。
期限利差方面，上周利差大體震蕩，30年國債利率降至2.54，略高于MLF利率的2.5，收益率曲線仍然極為平坦。
數據來源：Wind，中加基金，截至2024年5月5日；信用利差為信用債與相同期限國開債之間的利差；分位數為過去5年分位數。
信用利差方面，信用債上行幅度更大使得利差大體走闊，目前所有券種的信用利差分位數均進入偏低區間。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
同業存單方面，上周發行利率大體下行，其中發行規模最多的6M國有銀行上行6BP，為1.96%，1M城商行上行9BP，為1.96%。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
美債方面，上周利率有所下行。其中6M上行1BP，上行幅度最大，同時3Y下行21BP，下行幅度最大。美國非農就業及時薪增速數據大幅低于預期顯示此前緊張的勞動力市場有所緩和，工資-通脹螺旋上行壓力有所減弱。此外，5月FOMC會議后鮑威爾表態確認不會進一步加息，帶動降息預期上行，美債利率有所回落。同時，2Y與10Y美債倒掛幅度有所增加，目前利差為31BP，自22年7月以來美債利率倒掛已經持續了22個月，歷史經驗來看24年前后美國可能正式面臨衰退，關注國際政治環境擾動下供需錯配是否會更加嚴重導致美國經濟出現深度衰退。
資產配置觀點
三中全會7月召開，海外降息預期上升
4月制造業PMI數據出爐，雖然由三月的50.8回落至50.4，但仍然位于擴展區間。結構上看，仍然是出口，制造業投資等相關方向維持韌性。此外，三中全會定于七月在北京召開的消息發出后市場預期會出臺一定的刺激性政策，預計宏觀上我國短時間內仍會延續一定的弱復蘇格局。海外方面，4月PMI、就業人數及時薪增速數據的接連回落使得市場的鷹派預期得到明顯緩和，同時美聯儲5月FOMC也確認了QT放緩。在此背景下降息預期上行，美元及美債接連回落。不過往后看，何時開始降息仍取決于美國通脹下行之路是否通暢。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
股票市場觀點
五年分位數角度，目前A股估值處于偏低水平。
近期萬得全A預測PE14.24倍，處于43%分位水平，股權溢價率3.44%，處于94%分位水平。整體看A股估值處于偏低水平。估值分位數來看股市性價比較高。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
分行業看，預測PE及PB估值水平方面僅少數行業高于過去5年估值中位數，煤炭、石油石化估值相對較高。
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日；分位數為過去5年。
短期看，市場預期7月三中全會召開會進行一定的政策轉向，同時海外流動性壓力緩解對風險偏好形成一定提振。往后看，配置方向上關注：
1、政策博弈背景下消費、家電等順周期板塊。
2、關注汽車、醫藥、建筑建材、家電及非耐用品等出口鏈相關行業。
債券市場觀點
數據來源：Wind，中加基金；截至2024年5月5日。
中短期看，收入預期不改善的情況下，經濟基本面向上幅度不大，加大逆周期調節的定調下，市場預期流動性延續寬松，支持債市行情。往后看，債市主要壓力來自于潛在的大量債券供給，同時7月三中全會前預計市場波動將會加劇。建議進行啞鈴型配置，在獲得長端資本利得的同時使用短端高流動性債券應對潛在風險。
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