隨著滬深交易所IPO收緊，越來(lái)越多的企業(yè)瞄準(zhǔn)了北交所。券商中國(guó)記者梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，北交所新股發(fā)行費(fèi)率持續(xù)上升，尤其是在證監(jiān)會(huì)去年8月27日提出“階段性收緊IPO節(jié)奏”（簡(jiǎn)稱“827新政”）后。其中，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用和審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用的平均值都有明顯上升。
與此同時(shí)，監(jiān)管持續(xù)發(fā)聲，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任。有頭部審計(jì)機(jī)構(gòu)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，目前IPO項(xiàng)目的審計(jì)質(zhì)量和程序執(zhí)行情況有很大提升，任何風(fēng)險(xiǎn)，不論大小，都要嚴(yán)格把控。
北交所新股發(fā)行門(mén)檻抬升
4月8日，由東吳證券(601555)保薦的無(wú)錫鼎邦在北交所上市，首日大漲64.52%。招股書(shū)顯示，無(wú)錫鼎邦I(lǐng)PO發(fā)行采用了超額配售選擇權(quán)，即“綠鞋”機(jī)制。在不考慮超額配售選擇權(quán)發(fā)行的情況下，募資總額為1.55億元，發(fā)行費(fèi)用總額為1554.53萬(wàn)元，費(fèi)率為10.03%；在全額行使超額配售選擇權(quán)的情況下，募資總額為1.78億元，發(fā)行費(fèi)用則多增154.11萬(wàn)元，費(fèi)率降至9.59%。
在北交所今年發(fā)行的新股中，無(wú)錫鼎邦的發(fā)行費(fèi)用稱得上是最“便宜”的。Wind顯示，以招股日期口徑計(jì)，去年9月初至今，北交所共有30只新股上市，發(fā)行費(fèi)用平均值為13.08%，中間值為13.92%。而上年同期（2022年9月1日至2023年4月7日），北交所共有81只新股上市，發(fā)行費(fèi)用平均值為11.84%，中間值為11.55%。
“827新政”至今，已7個(gè)月有余，可以粗略使用2023年1月初到8月末的數(shù)據(jù)來(lái)看發(fā)行費(fèi)率環(huán)比變化。數(shù)據(jù)顯示，“827新政”實(shí)行之前，北交所2023年已發(fā)行了54只新股，發(fā)行費(fèi)率平均值為12.08%，中間值為11.73%。
再往前追溯，2022年全年，北交所共有83只個(gè)股上市，平均每個(gè)季度有20只個(gè)股，發(fā)行費(fèi)率平均值為11.41%，費(fèi)率中間值為11.31%。
北交所今年以來(lái)共有7只新股發(fā)行上市，共募資13.72億元，發(fā)行費(fèi)用合計(jì)1.67億元。這7只新股發(fā)行費(fèi)用均值為13.51%，發(fā)行費(fèi)用中間值為12.86%。相較2022年，發(fā)行費(fèi)率均值和中間值均有明顯提高。業(yè)內(nèi)人士指出，費(fèi)用上升說(shuō)明投行正逐漸打破傳統(tǒng)的程式化作業(yè)，更加注重實(shí)質(zhì)性執(zhí)業(yè)，這對(duì)擬上市公司的要求進(jìn)一步提高，上市門(mén)檻有所增加。
中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)把控
據(jù)了解，發(fā)行費(fèi)用主要包括中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用、信息披露等推廣輔助費(fèi)用、交易所費(fèi)用。其中，中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用是大頭。按照作用和貢獻(xiàn)度，中介機(jī)構(gòu)收費(fèi)占整個(gè)發(fā)行上市費(fèi)用的比重又依次為券商承銷(xiāo)保薦費(fèi)用、會(huì)計(jì)師審計(jì)費(fèi)用、律師費(fèi)用。
Wind顯示，前述提及的北交所“827新政”以來(lái)上市的30只新股，由23家券商保薦。論項(xiàng)目數(shù)量，中信建投(601066)最多，共有3個(gè)，其次是安信證券、民生證券、東吳證券、國(guó)泰君安(601211)證券、第一創(chuàng)業(yè)(002797)，均有2個(gè)。有的券商雖然未能擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)，但以聯(lián)席承銷(xiāo)商的形式“分羹”，比如甬興證券、南京證券(601990)。
審計(jì)機(jī)構(gòu)方面，立信會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）參與的項(xiàng)目最多，共有8個(gè)。天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）和天職國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）居于其后，均參與了4個(gè)IPO項(xiàng)目。
需要指出的是，中介機(jī)構(gòu)在享受北交所市場(chǎng)蛋糕的同時(shí)，監(jiān)管也對(duì)其執(zhí)業(yè)能力提出了更高的要求。今年3月15日，證監(jiān)會(huì)集中發(fā)布“兩強(qiáng)兩嚴(yán)”四項(xiàng)文件，其中《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》強(qiáng)調(diào)，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)從投資者利益出發(fā)，健全內(nèi)部決策和責(zé)任機(jī)制，立足專業(yè)、勤勉盡責(zé)，保薦機(jī)構(gòu)要以可投性為導(dǎo)向執(zhí)業(yè)展業(yè)。
另一位不愿具名的審計(jì)機(jī)構(gòu)人士提到，針對(duì)中介機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告等材料，目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)審查十分嚴(yán)格，且會(huì)伴隨著一系列處罰，部分項(xiàng)目甚至?xí)匪莶樵儭Ｒ虼耍聞?wù)所當(dāng)前對(duì)IPO項(xiàng)目的風(fēng)控嚴(yán)格把關(guān)，項(xiàng)目組所執(zhí)行的審計(jì)程序、收集的審計(jì)證據(jù)，對(duì)整體業(yè)務(wù)合理性的檢查都會(huì)更加完備全面。簡(jiǎn)單理解，一些重大的IPO項(xiàng)目，一般都會(huì)按照可以應(yīng)對(duì)現(xiàn)場(chǎng)檢查的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)執(zhí)行。
審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)比重進(jìn)一步提升
而在多位業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，北交所新股發(fā)行費(fèi)用上升，也跟當(dāng)前對(duì)中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)要求提高有關(guān)。監(jiān)管多措并舉，持續(xù)壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門(mén)人”責(zé)任，中介機(jī)構(gòu)要承擔(dān)更多的責(zé)任，工作量也有所增加。此外也受到了供求關(guān)系影響。由于滬深交易所IPO收縮，上市通道縮窄，北交所成為眾多企業(yè)選擇，而交易所同時(shí)又在收嚴(yán)審核，上市難度變高。
前述頭部審計(jì)機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示，從自身接觸的項(xiàng)目看，審計(jì)收費(fèi)確有一些提高，但并不明顯。主要由于審計(jì)收費(fèi)是滾動(dòng)式，要根據(jù)服務(wù)時(shí)長(zhǎng)來(lái)定，很少有企業(yè)三年一期就能成功上市，如果加期，要額外收費(fèi)。
記者進(jìn)一步梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，“827新政”后，北交所IPO項(xiàng)目的平均募資規(guī)模沒(méi)有太大變化，但承銷(xiāo)保薦費(fèi)用和審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用的平均值都有所增加，且后者占發(fā)行費(fèi)用的比重也進(jìn)一步提升。
數(shù)據(jù)顯示，“827新政”至今，北交所發(fā)行上市的30個(gè)IPO項(xiàng)目，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用平均值為1695.01萬(wàn)元，占發(fā)行費(fèi)用的比重均值為67%；審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用平均值為473.26萬(wàn)元，占發(fā)行費(fèi)用的比重為21%。
而同比來(lái)看，北交所發(fā)行上市的81個(gè)IPO項(xiàng)目，承銷(xiāo)保薦費(fèi)用平均值為1533.87萬(wàn)元，占發(fā)行費(fèi)用的比重為70%；審計(jì)驗(yàn)資費(fèi)用的平均值是374.36萬(wàn)元，占發(fā)行費(fèi)用的比重是18%。
未來(lái)北交所發(fā)行費(fèi)用會(huì)否持續(xù)上漲？資深投行人士王驥躍對(duì)記者分析稱，由于北交所融資規(guī)模有限，決定了發(fā)行費(fèi)用上限不高，預(yù)計(jì)不會(huì)一直上漲。
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