一如市場預期，新一期中期借貸便利（MLF）公布，雖利率與前月保持不變，但完成了超額加量。10月16日，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行開展1060億元公開市場逆回購操作，中標利率1.8%；開展7890億元MLF操作，利率為2.5%，與前值保持一致。
在業內分析人士看來，MLF實現“量增價平”續作，人民銀行加碼結構性工具，釋放積極穩增長信號，意在引導金融機構繼續加大實體經濟薄弱環節、制造業、綠色發展等重點新興領域支持，繼續為經濟修復保駕護航。
利率不變是最優選擇
今年以來，人民銀行已經進行兩次降準和兩次降息。在分析人士看來，考慮到6月和8月MLF操作利率連續下調，當前正處于政策觀察期，10月MLF操作利率不動符合市場預期。
6月15日，1年期MLF中標利率較此前調降10bp至2.65%；8月15日，1年期MLF中標利率再次下調15bp至2.50%，7天逆回購利率下調10bp至1.8%。伴隨政策利率兩次下調，今年以來1年期、5年期LPR報價也累計下調20bp、10bp。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華解釋到，人民銀行保持利率穩定，主要是此前政策靠前發力，效果有所顯現，8、9月金融數據整體理想，實體融資需求有所恢復，貨幣環境適度寬松，人民銀行總量政策短期進入觀察期。
民生銀行首席經濟學家溫彬也表示，我國經濟延續穩中向好態勢，在地產鏈拖累之外，工業生產、制造業投資、消費、出口、價格等指標均在逐漸改善，帶動市場主體融資需求修復，因此，當前正處于政策效果觀察期，短期內政策利率無進一步下調的必要。
溫彬補充到，短期內匯率承壓運行，“內外平衡”考量下，MLF利率不變也是最優選擇。在國內外環境影響下，9月下旬以來人民幣對美元即期匯率持續位于7.3左右運行，匯價承壓對人民銀行流動性投放形成一定掣肘，也一定程度上制約國內貨幣政策的空間和自由度。為保持匯率穩定，防止出現超調，在“以內為主、內外均衡”的考量下，維持政策利率水平穩定也是最優的。
加量續作釋放穩增長信號
根據計算，10月MLF到期量為5000億，而本月操作規模達到7890億，即續作加量2890億，加量幅度在上月1910億的基礎上進一步擴大。一方面，利率的不變是政策進入觀察期的結果，而規模上的加量則是穩增長信號的持續釋放。
談及MLF加量續作的原因，溫彬指出，主要是緣于近期資金面的收斂態勢。10月，受政府債供給擾動猶存、信貸維持一定景氣度、月度繳稅及月末因素影響，機構融出心態相對謹慎，資金面短期暫難回寬松格局。為此，MLF加量續作有其必要性，有助于平滑各因素對流動性的沖擊，平穩市場波動，并緩解銀行機構的謹慎預期，繼續強化對實體經濟的支持。
“基于繳稅大月、繳準、特殊再融資債券等因素，10月資金面干擾因素相對多一些”，周茂華認為，人民銀行通過MLF、逆回購等多種工具靈活操作，平抑短期資金面波動，穩定市場預期。MLF的加量續作，在持續釋放穩增長政策信號的同時，也能為特殊再融資債券發行營造有利條件，切實防范地方債務風險。
此外，溫彬還提出了銀行方面的原因。他表示，去年MLF多次縮量續作，一個重要原因就在于融資需求不強、流動性寬裕環境下，同業存單等市場化負債的利率長期低于政策利率，使得金融機構對MLF續作的需求不強。而近期，在寬信用加速、資金面邊際收斂、地方債發行消耗流動性等環境下，銀行對發行較長期限同業存單的訴求提升，以提前鎖定負債成本，同業存單供給壓力相應抬升。
根據人民銀行最新發布的金融數據，前三季度銀行間人民幣市場以拆借、現券和回購方式合計成交1611.95萬億元，日均成交8.62萬億元，日均成交同比增長18.3%。9月同業拆借加權平均利率為1.87%，分別比上月和上年同期高0.16個和0.46個百分點。
同業存單利率抬升，與MLF的利差不斷收窄，也使得銀行機構對于MLF的需求大大增加。“在當前環境下，10月人民銀行加量續作MLF也是市場供需平衡的結果。”溫彬說道。
綜合來看，從9月降準落地到10月MLF操作再度加量，都顯示政策面正在持續用力，支持銀行繼續加大信貸投放，維持市場平衡。同時有業內人士預計，年底前MLF還會持續大幅加量續作，降準也有一定空間。
LPR預計按兵不動
MLF利率作為LPR報價的錨定利率，其變動會對LPR產生直接有效的影響。基于本月MLF的操作情況，不少分析人士均預計10月LPR大概率“按兵不動”。
周茂華指出，數據顯示實體融資呈現回暖態勢，居民消費信心和樓市呈現復蘇跡象；同時，政策傳導起效需要一定時間，銀行本身面臨的凈息差壓力仍較大，這些都是LPR保持平穩的原因。
“近期一系列利率政策取得顯著成效，市場反應良好，后續效果還將持續顯現。”中國人民銀行貨幣政策司司長鄒瀾在日前舉行的三季度金融統計數據新聞發布會上表示。從數據來看，對公端，9月企業新發放貸款加權平均利率3.85%，比上年同期低14個基點；居民端，隨著一系列降低存量首套住房貸款利率以及調整優化差別化住房信貸政策落實，目前已有近5000萬筆、22萬億元住房貸款完成下調，利率平均降幅為0.73個百分點。
溫彬表示，在當前企業和居民端利率已下行較多、融資需求有所修復下，后續貸款利率繼續下行空間已相對收窄。同時，人民銀行提出要維持銀行息差和利潤在合理水平，也意味著不希望出現過低的貸款利率，從而為銀行留存實力應對化債，保持穩健可持續經營，并提升資金運行效率，防止因企業貸款利率過低等造成的資金空轉套利行為。
針對下一階段的貨幣政策走勢，人民銀行同樣在三季度金融統計數據新聞發布會上給出了答案。“人民銀行將進一步實施好穩健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效。”鄒瀾稱，貨幣政策應對超預期挑戰和變化還有充足空間和儲備，將繼續做好逆周期調節，為激活經濟內生動力和活力營造適宜的貨幣金融環境。
北京商報記者 岳品瑜 董晗萱
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