導語：專家認為，短期降準降息的必要性下降。但從全年來看，為避免傳統的貨幣政策傳導機制失效，后續降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續小幅調降10bp左右。
2月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均與上月保持一致。LPR已連續六個月保持不變。
受訪專家指出，2月LPR報價維持不變，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本抬升、資負兩端疊加作用下凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。
專家認為，短期降準降息的必要性下降。但從全年來看，為避免傳統的貨幣政策傳導機制失效，后續降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續小幅調降10bp左右。
LPR繼續按兵不動
2月LPR報價維持不變，自去年8月實現非對稱下調以來繼續“按兵不動”。
民生銀行(600016)首席經濟學家溫彬和民生銀行研究院金融市場研究中心主任張麗云指出，多因素考量下，2月降息預期落空，LPR報價基礎未發生變化。一個最重要的因素在于當月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎未發生變化。
在溫彬和張麗云看來，2月MLF利率維持不變，降息預期落空，或源于以下多方面因素：
一是國內寬信用加快推進、基本面企穩向好，經濟進入復蘇期，短期內降息的必要性不高。二是海外加息周期尚未結束，“內外均衡”考量下，降息時機未到。三是當前貸款利率仍延續下行，若繼續降息，會刺激通脹、催生資金空轉和套利行為。四是“定向降息”或成為政策的重要導向，在降成本的同時兼顧調結構，以實現差異化精準支持。
另一個因素是，年初以來市場利率快速上行，銀行負債端承壓，LPR加點下調受限。一方面，春節后流動性不確定因素較多，資金利率出現快速上行。另一方面，在銀行中長端負債壓力較大下，同業存單利率自1月以來延續上行趨勢，中小銀行間利差加大。
“此外，理財破凈和贖回潮影響仍未完全消退，資金仍在向存款回流，且存款定期化嚴重，銀行核心負債成本依然承壓。金融數據顯示，1月住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數上繼續同比多增7900億元。綜合來看，當下銀行負債成本仍然較高，LPR脫離MLF單獨下調的阻力較大。”溫彬和張麗云分析稱。
LPR繼續調降的空間和動力不足
在業內人士看來，短期內進一步降息的空間較小。
銀保監會數據顯示，2022年商業銀行凈息差為1.91%，較1-3Q22繼續收窄3bp。分機構類別看，國有行、股份行、城商行、農商行凈息差分別為1.90%、1.99%、1.67%和2.10%，其中國有行、股份行、城商行較1-3Q22收窄2bp、2bp、7bp，農商行較1-3Q22提升4bp。
溫彬表示，2023年，在去年LPR調降幅度較大基礎上，伴隨年初的貸款重定價，銀行經營業績將進一步承壓。此外，當前多地首套住房貸款利率已大幅下降至4%以下，房貸利率進入“3”時代；且為在年初加大信貸投放，爭取更多資源，銀行機構仍在下調貸款利率，不排除當前部分大型央企獲得的對公中長期貸款利率在2-3%的超低水平，預計一季度整體信貸利率延續下行態勢，進一步降息的空間較小。
光大銀行(601818)金融市場部宏觀研究員周茂華亦指出，目前LPR調降的門檻偏高。LPR利率下調一般需要滿足實體融資需求趨弱，銀行負債成本穩中有降，MLF政策利率下調。一方面，從實體融資需求看，需要進一步信貸社融數據指引，從趨勢看，經濟穩步復蘇，帶動實體經濟信貸需求回暖；另一方面，從銀行角度看，同業存單利率中樞抬升，反映銀行的負債成本有所上升，部分銀行息差壓力有所增大。
兩會后或有調降空間
1月金融數據整體表現超預期，經濟復蘇趨勢明顯，近期公布樓市數據展現回暖跡象；對短期央行降準、降息預期有所降溫。“但我們預計降準、降息可能仍在，尤其是降準仍有必要。”周茂華表示。
周茂華分析道，由于國內需求元氣恢復仍有一段路要走，復蘇基礎仍需要夯實，加之國內積極財政政策，需要營造適宜的貨幣環境；尤其是降準可能性更高，通過降準或定向降準，釋放銀行體系長期限、低成本穩定的流動性，有助于穩定銀行負債成本，增強銀行放貸能力，引導銀行金融機構加大實體經濟薄弱環節、重點新興領域支持力度，優化信貸結構。
溫彬表示，考慮到1月信貸實現旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預計依然維持一定強度，在企業融資意愿增強、房地產市場活躍度有所上升的情況下，短期降準降息的必要性下降。但在經濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續金融數據“企業強居民弱”、“政府強私人弱”的結構性問題仍未改善，房地產修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會（換屆）之后再次發力的可能性。
“總體來看，為避免傳統的貨幣政策傳導機制失效，后續降準、降息的時機需更好把握，全年降準有0.5個百分點的空間，5年期以上LPR或繼續小幅調降10bp左右，定向政策（包括定向降息）預計是2023年的主基調。”溫彬表示。
此外，在存量房利率方面，溫彬認為，在調降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費者的負擔，穩定居民資產負債表，促進消費恢復和地產平穩運行。
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