導(dǎo)語：央行祭出大招。
9月26日上午，人民幣對美元中間價報7.0298，下調(diào)378點，隨后央行祭出大招——自2022年9月28日起，將遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金率從0上調(diào)至20%。
離岸人民幣短線反彈，隨后又開始走弱，截至10:25，美元對在岸人民幣報7.1556，美元對離岸人民幣報7.1568。
“折算下來，遠(yuǎn)期購匯額外要加差不多700點的成本。還有兩天時間，需要進(jìn)行外匯風(fēng)險管理的企業(yè)客戶，可能會利用這個時間窗口進(jìn)行遠(yuǎn)期購匯。”某股份行對公業(yè)務(wù)部負(fù)責(zé)人對第一財經(jīng)記者表示。
“沒想到‘大招’出得這么快。”某外資行策略師告訴記者，市場對央行這一工具的祭出并不意外。早在上周9月21日，人民幣對美元中間價報6.9798，當(dāng)日即期交易價格最弱觸及7.106，較中間價的偏離程度達(dá)到近1.6%。22日凌晨，美聯(lián)儲如預(yù)期加息75BP，但提升了2022年~2024年的利率預(yù)測，分別從3.4%、3.8%、3.4%調(diào)整為4.4%、4.6%、3.9%，徹底粉碎2023年降息的幻想。中美利差倒掛的幅度有所擴(kuò)大。
該工具首次出現(xiàn)是在2015年人民幣大幅貶值、資本持續(xù)外流之際。當(dāng)年9月，央行要求金融機構(gòu)按其遠(yuǎn)期售匯（含期權(quán)和掉期）簽約額的20%交存外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，相當(dāng)于讓銀行為應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風(fēng)險準(zhǔn)備。 這里的“售匯”，是從銀行角度來說的，對應(yīng)企業(yè)或者個人的“購匯”。當(dāng)企業(yè)或者個人在未來某個時間有外匯需求時，可以現(xiàn)在買入外匯，也可以和金融機構(gòu)簽訂一個遠(yuǎn)期協(xié)議鎖定匯率。對金融機構(gòu)而言，就是遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)。
比如某進(jìn)口企業(yè)A，與銀行簽訂了一個遠(yuǎn)期購匯合約，約定3個月后以1:6.8的匯率購買1億美元，即使3個月后人民幣對美元貶值到1:7，A企業(yè)也能以6.8億元購買到1億美元，比此時在市場上直接購買節(jié)省5000萬元。
“一般在貶值壓力加大時，銀行都會建議企業(yè)進(jìn)行遠(yuǎn)期購匯，其價格相較即期購匯更好，這可能會被視為加大了人民幣貶值的預(yù)期。因而針對銀行的遠(yuǎn)期售匯征收20%準(zhǔn)備金意在抑制市場購匯行為，因為金融機構(gòu)一般會將20%的成本轉(zhuǎn)嫁給客戶。”某中資大行外匯交易員此前對記者表示。
9月初，瑞穗銀行亞洲首席外匯策略師張建泰稱，央行有可能重新對遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)征收20%外匯風(fēng)險準(zhǔn)備金，以應(yīng)對人民幣匯率貶值的副作用。當(dāng)時也有外資行策略師表示，“我們并不認(rèn)為央行目前會重新對遠(yuǎn)期售匯征收風(fēng)險準(zhǔn)備金，這是更長期的結(jié)構(gòu)性手段，還包括重啟逆周期因子等，目前推出的可能性都比較小。這些措施一般是在人民幣明顯超跌且估值明顯低于基本面時才會推出，作為結(jié)構(gòu)性推升人民幣的手段。而現(xiàn)在的情況是，人民幣并未被明顯低估（多數(shù)亞洲貨幣對美元大幅貶值），市場也沒有形成強烈單邊看空人民幣的預(yù)期。”
不過，考慮到美元勢頭越發(fā)強勁，加之近期人民幣對美元貶值速度加快，市場認(rèn)為央行此舉并不難理解。
過去一周，美元指數(shù)一度突破113.19大關(guān)，創(chuàng)2002年5月以來的新高，一年以來漲幅21.49%，美元指數(shù)前高在2002年1月的120附近。一年來美元對歐元升值17.43%、英鎊20.84%、澳元10.54%、韓元21.15%、日元29.95%、對人民幣升值10.36%。
信達(dá)證券宏觀策略總監(jiān)解運亮告訴記者，央行穩(wěn)匯率的工具眾多，包括但不限于：啟動逆周期因子、調(diào)整外匯存款準(zhǔn)備金率、調(diào)整遠(yuǎn)期售匯風(fēng)險準(zhǔn)備金、收緊離岸人民幣流動性等。
美元的動能可能暫時難以消退。中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀告訴記者，在激進(jìn)加息下，美債收益率飆升，導(dǎo)致美元和其他貨幣之間的息差急劇擴(kuò)大，自然導(dǎo)致非美貨幣匯率貶值。上周，一年期美國國債收益率突破4.1%，創(chuàng)下近十多年來最高水平，當(dāng)前中國一年期國債收益率在1.8%左右。
“目前看，美國的利率上行趨勢尚未結(jié)束，美國的國債收益率要領(lǐng)先于美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率見頂，如果加息在明年上半年見頂，那么美債收益率大概會在今年底見頂，相應(yīng)的人民幣貶值壓力可能會延續(xù)到今年年底。歷史數(shù)據(jù)來看，在2年期美債收益率見頂前，美元指數(shù)也很難見頂。”他稱。
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