導(dǎo)語(yǔ)：談到銀行理財(cái)“破凈”，楊媛春直言仿佛回到了公募基金的2005年。
5月20日，由南方財(cái)經(jīng)全媒體集團(tuán)、南財(cái)理財(cái)通、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道主辦的“第二期銀行理財(cái)線上策略會(huì)”召開(kāi)，來(lái)自銀行理財(cái)公司、投顧機(jī)構(gòu)的高管人員及行業(yè)專家出席會(huì)議，圍繞理財(cái)公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作策略、投資者教育等展開(kāi)討論，為銀行理財(cái)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展提供了有效的意見(jiàn)和建議。
盈米基金副總裁、盈米基金研究院院長(zhǎng)楊媛春作為投顧機(jī)構(gòu)的代表，以其16年基金從業(yè)經(jīng)驗(yàn)、7年FOF研究及投資經(jīng)驗(yàn)為銀行理財(cái)?shù)倪\(yùn)作發(fā)展提供了一種全新的視角。
談到銀行理財(cái)“破凈”，楊媛春直言仿佛回到了公募基金的2005年。
“我覺(jué)得今年的狀態(tài)和我2005年入行公募行業(yè)的時(shí)候客戶對(duì)待公募基金的凈值波動(dòng)非常像。2005年入行的時(shí)候998點(diǎn)，2008年經(jīng)歷金融危機(jī)，我回想起單個(gè)客戶找我一對(duì)一溝通超過(guò)了4個(gè)小時(shí)，反復(fù)在問(wèn)我，買股票都沒(méi)有虧過(guò)錢，為什么買基金還虧了這么多”。
針對(duì)上述問(wèn)題，楊媛春分享了客戶陪伴的兩點(diǎn)思路。
第一，開(kāi)發(fā)低波動(dòng)、豐富的產(chǎn)品系列，多給過(guò)渡期（減震帶），讓客戶有更好的投資體驗(yàn)去度過(guò)從剛兌到凈值化的最開(kāi)始幾年。
第二，參照過(guò)去差不多20年公募客戶的成長(zhǎng)歷史，建議在不同的銀行理財(cái)客戶的成熟階段、不同理財(cái)公司產(chǎn)品的發(fā)展階段，投教內(nèi)容的側(cè)重點(diǎn)、展現(xiàn)形式、溝通對(duì)象的重點(diǎn)都要有所不同。
楊媛春指出，從投教內(nèi)容的角度看，在發(fā)展初期，投教內(nèi)容可能都會(huì)聚焦比如大資管時(shí)代的凈值化背景、投研團(tuán)隊(duì)平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品的分類特色等，未來(lái)隨著凈值化的曲線不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品不斷豐富，我們更多要聚焦在產(chǎn)品特色、分類的業(yè)績(jī)和團(tuán)隊(duì)特色化的投資上，像公募也慢慢地分化出權(quán)益見(jiàn)長(zhǎng)的、固收見(jiàn)長(zhǎng)的或者全能型的管理機(jī)構(gòu)一樣。
從溝通對(duì)象看，建議理財(cái)公司初期陪伴的重點(diǎn)對(duì)象是母行或者主代銷行的一線理財(cái)人員，然后才是和客群直接溝通和陪伴。“作為投資崗位，更多的工作從早到晚可能都是投資，但是24小時(shí)陪伴客戶的是一線的理財(cái)人員，他們是天然的一線的投教或者陪伴的觸角”。
從溝通形式看，現(xiàn)階段要更多地考慮現(xiàn)有客群的特點(diǎn)，在形式的針對(duì)性和差異化上更多元一些。
具體到火熱的“固收+”產(chǎn)品上，楊媛春認(rèn)為，先穩(wěn)住持有期正收益高概率后，再去考慮更精細(xì)化的“+”，更貼切目前的投資者。
第一，客戶肯定不是要高波動(dòng)高回撤，不能夠按照相對(duì)收益的角度去做這一類產(chǎn)品。
第二，從年度的維度看，“固收+”產(chǎn)品的客戶在一定程度上是追求高概率的正收益，得先穩(wěn)住基本盤。
第三，從長(zhǎng)期的維度看，要叫“+”，平均的收益應(yīng)該是比純固收收益略高一些。至于具體能高多少，那可能又需要測(cè)算當(dāng)下股債性價(jià)比、“+”的資產(chǎn)的性價(jià)比以及資金的久期等。
值得注意的是，楊媛春也提到，要關(guān)注產(chǎn)品的費(fèi)前收益和費(fèi)后收益。“我們一直提倡要把資管產(chǎn)品的良好收益轉(zhuǎn)化為客戶賬戶的良好收益，尤其對(duì)于絕對(duì)收益類的策略來(lái)講，不管是量化對(duì)沖，還是“固收+”，或是傳統(tǒng)打新策略等，我們要同時(shí)關(guān)注它的費(fèi)前和費(fèi)后收益的情況。每節(jié)約1bp的成本，對(duì)于我們的年化收益都是正貢獻(xiàn)。”
在對(duì)投資者的配置建議上，楊媛春表示，國(guó)內(nèi)的權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格其實(shí)都在歷史的中低位置，這時(shí)候配置相對(duì)分散和均衡，倉(cāng)位不要太高，拿著就不應(yīng)該離場(chǎng)了。從海外的角度看，美股其實(shí)已經(jīng)進(jìn)入了下跌的趨勢(shì)，整個(gè)估值也是在歷史高位，建議暫時(shí)不要再參與。
但楊媛春也提醒，對(duì)于高波動(dòng)的資產(chǎn)，如果想獲得高概率的正收益或市場(chǎng)的貝塔收益，一定要用相對(duì)長(zhǎng)久期的錢去投資，最好是5年，甚至更長(zhǎng)時(shí)間。如果是兩三年甚至更短時(shí)間的資金，那可能更適合“固收+”的產(chǎn)品。
至于固收資產(chǎn)，楊媛春認(rèn)為，現(xiàn)在傳統(tǒng)的固收產(chǎn)品還有2%-3%的收益，和發(fā)達(dá)地區(qū)/國(guó)家的零利率市場(chǎng)相比，固收投資人員或投資者在國(guó)內(nèi)還是有200~300個(gè)bp的投資收益。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)在下行，美債和國(guó)債的收益率倒掛，未來(lái)固收可能還是呈現(xiàn)震蕩的橫盤趨勢(shì)。
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