央行凈投放力度轉弱但銀行間資金仍均衡 春節前資金面還會有大波動嗎？

　　本周央行公開市場凈投放力度轉弱，近兩日單日實現凈投放500億元，較此前的900億元有所縮量，不過銀行間市場資金供求仍相對均衡。

　　此外，本周央行重啟14天逆回購，以維護春節前流動性。市場人士表示，市場對資金面預期較為樂觀，預計央行將視市場變化及時調整投放力度，跨春節資金面將保持整體平穩。

　　央行重啟14天逆回購維護春節前流動性

　　隨著稅期走款結束，銀行間資金面壓力略有緩解，但本周政府債凈融資規模仍偏大，為應對春節前后銀行資金體系的壓力變化，預計央行將加大流動性投放力度，適時對沖政府債券加快發行、春節前現金投放等短期因素的影響。

　　平安證券固收團隊認為，本周政府債凈融資大幅回升至4,412億元，是春節前一周供給量最大的時期，央行仍會維持資金面合理充裕，但供求缺口或有所收斂，資金面或有小幅波動。

　　華北某城商行資金交易員對財聯社表示，近兩日銀行間市場資金面整體平衡，跨月融出以14天期為主，需求仍然較多。不過受央行重啟14天逆回購維護春節前流動性以及中標利率降低10bp的影響，隔夜回購加權利率下行重回2%以下。

　　市場人士并表示，央行減少投放，或希望繼續引導資金利率盯住政策利率運行，就是銀行間市場質押式回購利率（DR007）圍繞2.10%的公開市場逆回購（OMO）7天利率窄幅波動。

　　春節前流動性缺口已顯著降低，關注美聯儲會議

　　信達證券首席固收分析師李一爽認為，近期質押式回購成交金額再創歷史新高，正回購余額突破9萬億。盡管非銀機構正回購規模不斷上升，但隨著央行凈投放規模的增大，商業銀行凈融出的規模明顯回升，疊加貨幣基金逆回購規模的擴大，目前資金缺口已顯著低于中性水平。

　　不過市場人士提醒，1月25至26日，美聯儲第一次議息會議將召開，美聯儲此前已明確，在3月結束縮債前不會加息，因而本次會議將是市場觀察聯儲意圖的關鍵窗口，關注點在于未來加息和縮表路徑的披露。

　　如果美聯儲加息和縮表路徑超出市場預期，將制約國內央行的操作空間，預計央行將抓住一季度短暫的寬松窗口期盡快行動，為后續貨幣政策操作留出時間，因此不能排除一季度末至二季度初再度降準降息的可能。