本文來源：聯合資信金融部 劉睿 王檸 劉彥良
前言：近期，有媒體報道稱，銀保監會辦公廳向各地銀保監局下發《關于促進消費金融公司和汽車金融公司增強可持續發展能力、提升金融服務質效的通知》（以下簡稱“《通知》”），該《通知》分兩部分內容，第一部分是“打造核心競爭力，提升服務實體經濟質效”；第二部分為“加大監管政策支持力度，提升可持續發展能力”。
無獨有偶，2020年以來，銀保監會也曾階段性調整中小銀行貸款損失準備政策，指導以城商行、農商行為代表的中小銀行加大釋放信貸資金的力度，資金專項用于支持中小微企業；同時，允許地方政府依法依規通過認購可轉換債券等方式支持中小銀行補充資本金。以上政策的出臺既是監管部門在新冠肺炎疫情全球大流行以及中國長期處于國內國際雙循環發展新格局之下的階段性安排，亦是國家普惠金融戰略政策的延續。
2020新年伊始，新冠肺炎疫情大流行使得消費仍處于萎靡狀態，消費金融行業整體發展趨緩。今年是首批持牌消費金融公司成立十周年之際，以下將通過十年來監管政策的梳理，結合近期監管熱點和消費金融公司2019年以來的經營表現，展望消費金融公司未來發展趨勢。
近年來，消費對經濟的拉動作用不斷上升，為消費金融行業的發展提供了良好的外部環境和政策支持。另一方面，隨著監管的強力介入，尤其2017年開始對于現金貸的整治，繼而細化到大數據風控、催收、獲客渠道和聯合貸款模式等方面，消費金融公司初期的粗放發展模式已難以為繼，業務發展面臨挑戰。同時，隨著P2P平臺逐步清退，近期《網絡小額貸款業務管理暫行辦法》（征求意見稿）和《通知》的出臺，使得消費金融公司的牌照優勢進一步凸顯。
在新冠肺炎疫情的影響下，國內傳統的零售、文化娛樂和旅游等領域的消費均有不同程度下滑，消費金融公司信貸投放明顯放緩甚至收縮，同時消費金融公司中低收入長尾客戶的定位以及將逾期60天以上貸款劃入不良的監管標準將推升其原本就相對較高的不良貸款率，適當放松對撥備覆蓋率的要求有助于階段性調整信貸資金釋放力度以支持普惠金融業務開展，增強流動性，同時緩解風險管控壓力。
根據中國銀行業協會公布數據，截至2020年6月末，消費金融公司資產規模4861.5億元，貸款余額4686.1億元，均較上年末有所下降，消費金融公司業務開展受疫情沖擊較為明顯。在消費金融公司執行逾期60天以上劃入不良貸款的標準之前，監管對不良貸款的認定一般為逾期90天以上，五級分類標準趨嚴，將加速消費金融公司的風險暴露水平。
另據中國銀行業協會最新公布的《中國消費金融公司發展報告(2020)》，截至2019年末，我國消費金融公司平均不良貸款率為2.63%，略高于信用卡的平均不良水平；從不良貸款率的中位數來看，2019年末為2.03%，較上年末小幅上升；而不良貸款率的中位數與平均數相差較大，也在一定程度上反映了各家機構的風險成本的差異，部分機構的風險成本壓力尤甚。從披露不良貸款率的6家消費金融公司來看，除興業消費金融不良貸款率為1.86%之外，其余5家消費金融公司的不良率均在2%以上（見圖1）。
2020年以來，公開市場披露信息有限，可以推斷的是在新冠肺炎疫情和五級分類標準趨嚴的背景下，消費金融公司不良貸款率上升趨勢不可避免，這也是《通知》出臺的背景。但同時需要關注的是撥備覆蓋率的放松是基于將逾期60天以上貸款全部劃入不良和資本充足率指標滿足監管要求的前提下，根據中國銀行業協會統計，截至2020年9月，已有近半數的消費金融公司將資產劃入不良貸款的標準從逾期90天調整至60天，行業平均的撥備覆蓋率提升至186.34%。預計未來在撥備計提壓力有所緩解的前提下，消費金融公司將趨于采用更加嚴格的五級分類標準，真實反映不良水平，長期看有助于做實資產質量，提高風險管控水平。
大部分持牌消費金融公司的營收結構主要為利息收入，采用的是以定價博取風險的方式獲取利潤，消費金融公司相對較高的定價水平是其相較于銀行業金融機構擁有較高盈利能力的優勢所在，但長期來看定價的上限空間受到壓縮將使其營業收入增長面臨挑戰，同時在當前相對寬松的貨幣政策下，具備資金成本優勢的銀行系消費金融公司更有助于保持盈利水平的穩定，未來盈利能力內部分化的現象或愈發明顯。
2020年以來，從部分有公開信息披露的消費金融公司半年度數據來看，超過半數消費金融公司利潤水平下滑（見表3），多數消費金融公司業績表現不佳，業績表現承壓的趨勢進一步明顯，主要還是疫情影響下業務開展明顯放緩及風險暴露上升導致減值計提大幅增加所致。
近期消費金融公司批籌速度加快，同時中國平安(601318)、螞蟻集團等行業巨頭積極布局消費金融牌照，馬上消費金融上市申請已獲得地方銀保監局批準，政策紅利下其牌照優勢有所凸顯，預計未來數量將持續增加，行業競爭壓力加大。隨著疫情的負面影響逐漸消除，信貸業務規模持續上升將對資本形成消耗，消費金融公司資本補充渠道的拓寬，有助于增強風險抵御能力，較好支撐業務持續發展，但資本補充壓力仍存，“增資潮”或將延續。
消費金融市場的參與主體，主要包括持牌消費金融公司、商業銀行、小貸公司、分期購平臺和電商系金融公司等。近年來，在宏觀經濟不景氣、監管政策趨嚴以及利率市場化的背景下，商業銀行面臨的經營壓力加大，隨著互聯網技術的發展、個人征信的完善以及消費觀念的轉變，商業銀行對于個人信貸業務的創新和開拓逐漸聚焦到小而分散的消費金融業務上，而參控股消費金融公司是其開展消費金融業務的一種重要形式。消費金融公司作為專業持牌機構，開展消費金融業務具有政策優勢，并與商業銀行形成差異、補充和協同效應。從競爭格局來看，在消費金融公司試點期間，出于風險控制的考慮，監管機構對主要出資人具有較為嚴格的要求，因此商業銀行憑借覆蓋全國的營業網點優勢、成熟的風險控制機制以及豐富多樣的產品體系成為早期消費金融公司的主要發起機構。
從目前已經批籌的30家消費金融公司來看，除2010年首批設立的4家，大都在2015—2016年批籌成立，絕大部分為銀行系消費金融公司。2017年以來，在供給側結構性改革持續推進的背景下，各項監管政策趨嚴，導致各類非銀金融機構的批籌速度明顯放緩，在此背景下，僅有數量較少的消費金融公司獲批籌建。截至2019年末，我國有27家持牌消費金融公司獲批，其中有24家已經開業，其中18家消費金融公司的主要出資人為商業銀行。
2020年以來，消費金融公司批籌速度加快，平安消費金融、小米消費金融、陽光消費金融陸續開業，截至目前國內開業的持牌消費金融公司數量達到27家。此外，2020年9月，中國銀保監會分別批準籌建重慶螞蟻消費金融有限公司、四川省唯品富邦消費金融公司以及蘇銀凱基消費金融公司，重慶銀保監局原則上同意馬上消費金融公司在A股IPO的申請。從股東背景來看，銀行系消費金融公司仍然是主流，未來在監管政策的溢出效應下，電商系消費金融公司或將增多。
展望未來，雙循環的新發展格局下，消費對經濟的拉動作用不斷上升，在國家戰略層面政策推動及消費信貸需求釋放的背景下，消費信貸業務有望恢復較快增長。嚴監管態勢的延續有助于消費金融公司的合規經營和規范發展。在做實資產分類的標準下，消費金融公司不良貸款率或有短暫上升，但隨著風險控制能力的提升和風險處置能力的增強，信貸資產質量下行壓力有望得到緩解，同時成立3年以上的消費金融公司經過初創期的快速發展，定價和風控模式趨于完善，融資渠道不斷拓寬，盈利將步入平穩增長階段；資本補充渠道的拓寬和政策紅利期股東支持意愿的增強將使其風險抵御水平有所上升。
長期來看，消費金融公司行業內部格局和盈利模式生變，馬太效應加劇，資產端具有流量優勢和較強定價能力、負債端具有資金成本優勢以及風控能力較強的消費金融公司頭部優勢將進一步凸顯。綜上，聯合資信認為，消費金融行業整體信用風險展望為穩定。
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