9月21日，中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，本月貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，已連續(xù)五個月未變。
本月LPR報價符合市場預期，多名分析人士認為銀行下調LPR報價的動力不足。
MLF利率未變影響LPR報價
究其原因，主要是因為作為LPR報價參考的MLF利率保持在2.95%未變。《中國貨幣政策執(zhí)行報告》中提到，LPR改革后，由報價行在MLF利率上加點報出。雖然MLF在銀行負債中占比不高，但MLF利率是央行中期政策利率，代表了銀行體系從中央銀行獲取中期基礎貨幣的邊際資金成本，適合作為銀行貸款定價的參考。
方正證券(601901,股吧)首席經(jīng)濟學家顏色對此表示，由于MLF利率未下調，銀行的負債端成本相對較高，所以LPR報價未動。由于要進一步降低實體經(jīng)濟的融資成本，要求銀行進一步壓縮LPR加點部分，目前銀行其實面臨著較大的利潤壓力。
在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，5月以來，LPR報價已連續(xù)五個月保持不動，根本原因在于這段時間宏觀經(jīng)濟進入較快修復過程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩(wěn)增長與防風險之間把握平衡。這段時間寬信用強調精準導向、直達實體；市場資金利率中樞則持續(xù)上行，旨在打擊金融空轉套利，防范大水漫灌，重點是防范流動性過度向房地產(chǎn)領域外溢。當然在這一“緊貨幣”過程中，也不可避免地導致銀行平均邊際資金成本相應走高，對銀行壓縮LPR報價加點形成一定阻礙。
企業(yè)貸款利率下行趨勢不改
蘇寧金融研究員陶金解釋道，近期貨幣政策著重強調精準導向，這意味著廣譜利率的調降預期降低。從總量上看，當前經(jīng)濟復蘇態(tài)勢良好，但前期的結構性分化的問題仍然存在，這些問題在短期內(nèi)不易通過調降廣譜利率的方法來解決，總體來看降息的概率較小。未來貨幣政策主要聚焦于定向和結構性政策，尤其是針對小微、制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新工具的發(fā)力值得期待。同時短端維持流動性平穩(wěn)，引導貨幣市場利率回歸政策利率。
不過，王青認為，銀行體系中長期流動性持續(xù)收緊過程出現(xiàn)拐點跡象，“緊貨幣”過程或將告一段落，接下來銀行平均邊際資金成本上行壓力有望獲得實質性緩解。即使未來MLF操作利率保持不動，銀行也可能小幅下調LPR報價加點，改變自去年9月以來MLF利率與1年期LPR報價點差固定在90個基點的局面，進而觸發(fā)1年期LPR報價小幅下行。
LPR報價未變不改企業(yè)一般貸款利率下行趨勢。根據(jù)央行公告，存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應于2020年8月31日前完成。這意味著未來銀行凈息差對LPR報價的敏感度進一步上升，報價行下調LPR報價趨于謹慎。
在今年金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利1.5萬億的背景下，銀行對企業(yè)的一般貸款利率、特別是對小微企業(yè)的普惠貸款利率也將保持較快下行勢頭。多名分析人士認為，即使年底前MLF招標利率保持穩(wěn)定，LPR報價未見下行，但是金融讓利強度不會削弱。這既是精準滴灌效果的具體體現(xiàn)，也能對推動實體經(jīng)濟復蘇、穩(wěn)定就業(yè)市場發(fā)揮關鍵作用。
至于呼聲一直較高的降準窗口何時打開？王青認為，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，以及四季度銀行壓降結構性存款任務仍然很重，銀行中長期性流動性需求較大。若這一態(tài)勢對實體經(jīng)濟寬信用產(chǎn)生明顯的拖累效應，作為重要的儲備性政策之一，四季度降準窗口有可能再度打開。這也是引導未來LPR報價恢復下調的一個潛在因素。
民生銀行首席研究員溫彬認為，在適當時點結構性降準的可能性仍然存在并且必要。今年后5個月還要繼續(xù)通過降低利率減負4600億元，四季度，銀行壓降結構性存款的壓力仍然較大，實體經(jīng)濟恢復發(fā)展中還需要較大力度的信貸支持�！�
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