周期之王銀行業的投資機會

　　近日，上市銀行再度引發投資者熱議。在8月10日，A股上市銀行中終于出現了一只市凈率超過2倍的股票，整體板塊在此輪股市上漲中也體現出了超高的穩定性，而且在向上突破過程中不乏資金追捧，吸睛眾多投資者。

　　銀行作為周期輪動之王，每一次牛市的上漲都離不開其的領頭作用。

　　作為經營風險的行業，在經濟周期底部，往往需要計提更多風險準備金以抵御風險，導致盈利也會受到影響，此時估值往往較低。而在經濟周期頂部是，行業盈利普遍良好，估值也會得到修復。

　　2007年時，銀行業PE估值曾到過三四十倍，PB估值曾經到過5。對單個銀行而言，市盈率（PE）并非可靠指標，至少在經濟周期見底之前是這樣。作為金融行業中十分典型的銀行業，涉及不到應收賬款和存貨等重資產行業的情況，資產負債表主要有不同流動性的資產組成，所以賬面價值是銀行股票價值很好的代表，市凈率（PB）可以將此點價值完美表現出來。

　　市凈率指的是每股股價與每股凈資產的比率；市凈率=每股市價/每股凈資產；可用于股票投資分析。一般來說，市凈率較低的股票投資價值較高，市凈率如果小于1就存在破凈情況。

　　如圖所示，目前大部分A股上市銀行都處于“破凈”階段，共有24只，市凈率最高的寧波銀行(002142,股吧)目前在2.1。

　　就歷史數據而言，銀行業指數整體市凈率在0.7附近，處于2007年以來僅次于2013年和2014年的低估值區間。對于銀行指數來說，PB在0.75~0.8倍區間屬于低估區域，0.9倍~1.3倍處于正常區域，超過1.3倍屬于高估區域。不過，銀行業在近五年均未能突破1.5倍市凈率。

　　結合以上兩點可以看出，現在整體銀行業處于低估的水平，雖然在近期銀行有著不錯的表現，但是整體板塊仍處于長期以來的低估值洼地。不過對應具體銀行來說，具體投資價值不能僅依據市凈率去判斷，具體投資與否還需結合其他條件綜合考慮。

　　（本文作者：申萬宏源(000166,股吧)唐山光明路營業部投資顧問：齊久付，投資顧問證書編號:S1180614120010；文章內容屬作者個人觀點，不代表和訊網立場，投資者據此操作，風險請自擔）