只有利率保持靈活性，才能促進市場的出清。
7月22日，最高法院等相關(guān)部門發(fā)布《關(guān)于為新時代加快完善社會主義市場經(jīng)濟體制提供司法服務(wù)和保障的意見》，擬大幅度降低民間借貸利率司法保護上限。
當(dāng)前法院在審理民間借貸和金融借款合同糾紛時，參照的利率標(biāo)準(zhǔn)正是24%和36%的“兩線三區(qū)”。法院對年利率24%以下的民間借貸法院予以保護，而超過36%的民間借貸既被認定無效。
民間借貸利率司法保護上限大幅下調(diào)，意味著高利轉(zhuǎn)貸、違法放貸等行為將得到有效遏制。不過，也有業(yè)界和學(xué)界的人士認為，在風(fēng)險成本、資金成本沒有大幅下降的情況下，直接調(diào)整民間借貸法定利率上限將破壞市場的健康發(fā)展。
借貸市場會形成自律
7月29日，復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院長張軍在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者專訪時就提出，應(yīng)當(dāng)保持民間借貸利率一定的靈活性。他認為，利率受到過多管制，市場就會很難有效工作。
“因為只有利率保持靈活性，才能促進市場的出清。有需求的人總是可以找到供給方，而利率是其中重要的信號。”張軍說。
“市場都有個特點，時間久了會自律，也就是形成自我篩選的機制。”張軍指出，民間借貸市場是一個典型的重復(fù)博弈的市場，重復(fù)博弈最終會形成信譽。雙方都會比較關(guān)注自己的信譽，否則交易就難以成立。而有了信譽，雙方經(jīng)過協(xié)商，利率還有可能降下來。雙方關(guān)注信譽，不光是因為貸款建立在信譽至上，并且信譽還會產(chǎn)生信譽的溢價。通過信譽對過高的利率進行調(diào)節(jié)，慢慢地就會更加良性的市場環(huán)境。
“按住氣球一頭，另一頭一定會膨脹”
張軍認為，目前民間借貸的利率高是將風(fēng)險成本納入其中，形成風(fēng)險溢價。價格本身包含了風(fēng)險，如果限制了價格，就相當(dāng)于把高于上限價格的風(fēng)險都過濾了，看起來整個市場的系統(tǒng)性風(fēng)險風(fēng)險降低了，實際上因為大量的需求依然存在，風(fēng)險在其他地方還會起來。
“法律過多干預(yù)，反而會導(dǎo)致市場的扭曲。這有點像我們所說的市場的逆淘汰。”張軍舉了紐約政府為改善低收入人群居住條件而限制房租的例子。紐約市是美國對租金進行立法管制持續(xù)最長的城市，而這一舉措直接導(dǎo)致房源市場上劣幣驅(qū)逐良幣。
“因為好房子房東不愿意拿到市場上出租，在租金上限之下的房子都是市場是較差的房子。”張軍認為，如果在民間借貸市場形成逆淘汰之后，整個市場甄別風(fēng)險的有效率就會下降，反過來會讓市場出現(xiàn)扭曲。
“市場就像一個氣球，如果用力按住一頭，另一頭一定會膨脹。如果在市場上用法律把上限調(diào)下來，大量的需求得不到滿足，但中小企業(yè)需求還在，那就一定有另一個市場存在，反而會導(dǎo)致金融市場的不穩(wěn)定。”張軍說，“我個人覺得政府的出發(fā)點往往是好的，但是可能會違背市場規(guī)律，民間借貸的真正的生命力就在于它的民間性，就是供需雙方的市場化連接，慢慢形成自律機制，市場進一步擴大。民間性是不能破壞掉的，如果破壞了是很可惜的一件事情。”
中小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀
張軍在采訪中指出，盡管此前民間借貸在很多官方語境中總是被扣上“高利貸”的帽子，但實際上民間借貸之所以長期存在是基于實實在在的需求，并且生命力旺盛，因為它客觀上解決了大量的中小微企業(yè)的問題。
張軍認為，中國的金融主體上是銀行主導(dǎo)的，中小企業(yè)在間接融資的系統(tǒng)中處于劣勢，并且在中國的語境下，還面臨著更加嚴重的“金融歧視”。而另一方面，銀行也不完全按照市場的原則放貸。“銀行為了降低風(fēng)險，會將利率維持在較低的水平，這樣可以過濾掉那些會拿著銀行的錢去冒風(fēng)險的企業(yè)。如果銀行隨行就市，誰給的利率高，就貸給誰，那么企業(yè)必須要獲得比銀行貸款利率更好的利潤回報才能歸還貸款，就相當(dāng)于鼓勵客戶從事更冒險的行為。”
張軍表示，正是因為銀行的貸款決策往往基于非價格的信號，將資質(zhì)、抵押等作為重要的考量因素，本質(zhì)上就是在過濾風(fēng)險。“這些年我們在強調(diào)給中小微企業(yè)支持的時候，其實銀行會設(shè)置門檻，要么有很好的擔(dān)保或者抵押品，但在現(xiàn)實情況中，大量的中小微企業(yè)拿不出達到銀行認定的抵押品。”
談到如何改善中小微企業(yè)的融資境遇，張軍認為，國家也開始朝這個方向努力，強制要求國有商業(yè)銀行的貸款盤子里劃出一部分給中小微（企業(yè)），但在實際執(zhí)行過程中也有一定的難度。
不過，張軍也指出，通過金融科技、大數(shù)據(jù)、人工智能在金融領(lǐng)域的利用，在一定程度上可以緩解這個問題。中小微企業(yè)貸款難最大的問題就是信息不對稱，而對放貸機構(gòu)來說，他們的任務(wù)就是如何更好地識別出真實可信的客戶。“我們看到市場上有大量的小微企業(yè)的貸款需求是非常短期的、平均金額不高的，對銀行來說由于交易成本的原因，無暇滿足這樣需求，而現(xiàn)在的科技手段可以完成相當(dāng)一部分這樣的識別。”
在上世紀(jì)90年代末期，“溫州模式”興起，張軍也曾多次走訪溫州的各類金融機構(gòu)展開調(diào)研。比起當(dāng)時方興未艾的民間借貸市場，現(xiàn)在中國的金融市場創(chuàng)新又邁出了一大步，對中小微企業(yè)來說，融資渠道大大豐富。
“一些中小微企業(yè)的科技企業(yè)可以用風(fēng)險投資解決初創(chuàng)階段的問題，現(xiàn)在有供應(yīng)鏈金融，還有專門面向不同層次資金需求的微眾銀行、微商銀行、城商行、農(nóng)商行等等，現(xiàn)在的融資渠道比90年代多得太多了，選擇也多了。”張軍說。
張軍還指出，關(guān)注中小微企業(yè)的健康發(fā)展，也關(guān)乎中國的就業(yè)穩(wěn)定。因為就中國的現(xiàn)狀來說，中小微企業(yè)占比高，絕對數(shù)量大，在解決中國人口的就業(yè)問題上發(fā)揮著重要的作用。
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