下半年穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度。
上半年新增貸款、社融規模再創歷史新高，為經濟平穩運行吃下“定心丸”。
7月10日，央行最新數據顯示，6月人民幣貸款增加1.81萬億元，同比多增1474億元；上半年人民幣貸款增加12.09萬億元，同比多增2.42萬億元；6月新增社會融資規模3.43萬億，比上月多增約2400億，比上年同期多增約8000億；6月末存量社會融資規模271.8萬億，同比增長12.8%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期高1.6個百分點。
總體來看，本月信貸和社融繼續保持了較高增長規模，上半年信貸和社融顯著高于去年水平，金融對實體經濟的支持力度明顯提升。
“可以看到，上半年金融對實體經濟的支持力度是比較大的，而且在持續加大。總量指標廣義貨幣供應量和社會融資規模的增速都明顯高于去年，全社會的流動性是合理充裕�！毖胄姓{查統計司司長阮健弘在7月10日央行召開的新聞發布會上指出。
M2增速保持高點
財政逆周期調節發力、財政存款下降、居民存款大幅多增對M2增速起到了推動作用。
央行數據顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額213.49萬億元,同比增長11.1%，增速與上月末持平，比上年同期高2.6個百分點。
中國民生銀行首席研究員溫彬表示，一方面，本月新增人民幣貸款雖較上月多增3300億元，但由于去年同期新增人民幣貸款亦處于較高水平，本月同比多增僅1500億元，信貸派生能力大致相近；另一方面，本月財政存款減少6102億元，在上月財政存款大幅多增的情況下，本月比去年同期僅多減1082億元，財政存款運用慢于預期減緩了貨幣增速。但總體上看，本月M2增速已經連續三個月持平于11.1%的近期高位，滿足增速明顯高于去年的要求。
此外，6月新增居民存款同比和環比分別多增約1.7萬億和1萬億。東方金誠首席宏觀分析師王青指出，這顯示在疫情影響周期拉長背景下，居民謹慎心理增強，儲蓄傾向增加，這實際上也是一種全球普遍現象。
6月末，狹義貨幣(M1)余額60.43萬億元，同比增長6.5%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高2.1個百分點。
王青認為，近期M1呈現趨勢性上場，主要原因是伴隨復工復業進程全面展開，包括服務業在內的各類市場主體業務活動增強，企業活期存款多增。此外，5月以來全國房地產市場持續回暖，高頻數據顯示，6月全國30個大中城市商品房銷量同比由負轉正，當月房企等相關企業活期存款增速加快。歷史數據顯示，我國M1增速與房地產市場活躍程度相關性很強。
阮健弘指出，目前整個商業銀行和金融機構的超儲率是1.6%，比去年同期低0.4個百分點。應該說當前的貨幣政策傳導機制更為暢通，傳導效率明顯提升。貨幣乘數是6.92，比去年同期高了0.79，處于歷史上較高水平。整體看上半年金融總量充足，服務實體經濟效率較高，有效支持了疫情防控和經濟社會發展。
她表示，下半年金融系統將繼續做好“六穩”工作，落實“六�！比蝿�，加大對穩企業、保就業的金融支持，預計M2和社會融資規模將保持平穩增長。
信貸社融維持高增長
受寬松信貸環境等因素影響，6月信貸社融較快增長，體現出金融支持實體經濟持續發力。
初步統計，2020年上半年社會融資規模增量累計為20.83萬億元，比上年同期多6.22萬億元；其中，6月份社會融資規模增量為3.43萬億元，比上年同期多8099億元。
王青認為，新增人民幣貸款、表外票據融資和企業債券融資三項是6月新增社融同比、環比增量的主要來源。
具體來看，由于票據貼現利率走高抑制企業貼現需求，6月表外票據融資環比多增1353億，同比多增3500億。王青稱，企業“補年報”影響減退后，6月企業債券融資環比僅多增340億，主要原因是債券發行利率走高導致部分發行人調整發行安排，但當前發行利率仍處較低水平，當月企業債券融資同比多增1872億。此外，6月特別國債發行開閘，為給特別國債讓道，一般國債和地方債發行趨緩，當月新增政府債券規模從上月高點回落，環比少增3962億，但同比仍多增533億。其他表外融資渠道中，委托貸款和信托貸款規模繼續壓降，合計負增1336億，環比多減726億，同比多減524億。
數據同時顯示，6月新增人民幣貸款1.81萬億，環比多增3300億。其中，企業中長期貸款環比多增，居民貸款需求恢復明顯。
溫彬認為，本月信貸增長略超預期，比去年同期多增的部分主要由中長期貸款貢獻，中長期貸款新增1.37萬億元，同比多增5086億元，說明信貸結構逐步改善，對實體經濟支持力度不斷提升。
分部門來看，企業部門6月新增人民幣貸款9278億元，分別比上月和去年同期多增173和819億元，其中，中長期貸款新增7348億元，分別比上月和去年同期多增2043和3595億元，說明加大對制造業中長期貸款的支持力度效果開始顯現；居民部門本月新增人民幣貸款9815億元，分別比上月和去年同期多增2772和2198億元�！熬用癫块T新增短期貸款和中長期貸款較上月和去年同期都有所增加，說明經濟逐步恢復帶動了短期消費貸款和按揭貸款需求的增加�！睖乇虮硎�。
值得注意的是，除票據融資外各分項新增規模環比均有所增加。6月票據融資負增2104億，環比大幅少增3690億。
市場分析認為，主因與央行整頓資金空轉套利相關。王青認為，資金利率上行導致票據融資利率大幅走高，抑制企業票據貼現需求。
貨幣政策把握適度
繼6月推出兩大直達實體經濟的貨幣政策工具后，7月，央行在結構性貨幣政策領域再度發力：下調再貸款再貼現利率，加大對中小微企業的定向支持力度。
“這些政策對實體寬信用的效果會持續體現，并將在7月新增信貸和社融規模方面起到直接推動作用�！蓖跚喾Q，下半年為推動經濟增速回歸潛在增長水平（6.0%左右），夯實穩就業基礎，貨幣政策逆周期調節會進一步發力，邊際寬松的整體方向不會改變，降息降準都還有一定空間。這將推動社融存量增速和M2增速進一步走高。
溫彬認為，在流動性相對充裕的形勢下，下階段貨幣、信貸保持合理增長的同時，將更加注重對實體經濟重點領域和薄弱環節的精準支持力度，防止資金空轉套利，真正將資金用于所需領域�；诖�，貨幣政策的核心是用好結構性貨幣政策工具，切實發揮好直達實體經濟的貨幣政策工具的作用，加大力度支持制造業和中小微企業。
國家統計局9日發布的全國CPI（居民消費價格指數）數據顯示，6月份CPI同比上漲2.5%，市場運行總體平穩。
“CPI同比上漲2.5%，比預期要低。一季度生產端受疫情沖擊很大，影響的是供給。如果說在消費保持一定規模的情況下，供給端出現供應短缺的話，必然會導致消費品價格上漲。但6月份CPI同比上漲2.5%，比我們預想的要好很多�！毖胄修k公廳主任周學東評價。
溫彬認為，隨著通脹水平的繼續回落，貨幣政策也具有更大操作空間，可適時降準和降息，降低企業貸款成本的同時，引導債券收益率曲線下行，降低債券發行成本。
貨幣政策基調總能在不同階段引發熱議。對于接下來的政策走向，貨幣政策司副司長郭凱也詳細闡述了貨幣政策如何做到靈活適度。
他表示，適度有兩個含義：一是總量適度，信貸的投放要和經濟復蘇的節奏相匹配，如果信貸投放節奏過快的話，快于經濟復蘇就會產生資金淤積，產生信貸資金沒法有效使用的問題；二是價格適度，利率適當下行并不是利率越低越好，利率過低也是不利的，利率如果嚴重低于和潛在經濟增長率相適應的水平，就會產生套利的問題，產生資源錯配的問題，產生資金可能流向不應該流向領域的問題。所以利率適當下行但也不能過低。
“下半年穩健的貨幣政策要更加靈活適度，保持總量的適度，綜合利用各種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。另外又要抓住合理讓利這個關鍵，保市場主體，特別是更多地關注貸款利率的變化，繼續深化LPR改革，推動貸款實際利率持續下行和企業綜合融資成本明顯下降，為經濟發展和穩企業保就業提供有利條件。”郭凱強調。
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