一個寬松的小序幕：14天逆回購重啟并“降息”20BP維穩資金面

　　下半年，貨幣政策還將保持流動性的合理充裕，預計將帶動全年的人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模的增量將超過30萬億元。

　　繼昨日國常會提出要推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元后，6月18日，央行“降息”來臨。

　　據央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，2020年6月18日人民銀行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作，包括500億元7天期和700億元14天期。值得注意的是，這是央行時隔逾四個月重新進行14天期逆回購操作，而更令市場意外的是，14天期逆回購實現“降息”，中標利率由此前的2.55%一次性下降20BP至2.35%。

　　有市場人士分析認為，此次14天逆回購利率的下調實際上是跟隨了此前7天期逆回購利率下調，以此保持7天期和14天期之間15BP的點差。而此時重啟14天期逆回購，或是基于兩方面因素：一是配合抗疫特別國債的發行；二是平抑資金面在臨近臨近半年末時點的波動。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉稱，逆回購利率下調在于引導和企穩市場短端利率，在貨幣政策邊際放緩后，市場一度呈現政策收緊預期，短端利率上行較快。

　　這在數據上也有直觀表現。一段時間以來，市場資金利率一路上行，接近政策利率水平。最新數據顯示，18日Shibor（上海銀行間同業拆放利率）延續全線上行，隔夜品種上行7.5BP報2.1230%，7天期上行4.3BP報2.10%，1個月期上行3BP報2.0230%。

　　唐建偉稱，在當前存在貨幣市場利率回升不利于市場流動性穩定的預期下，此時下調“天花板”利率具有穩定市場預期，維持流動性合理充裕的政策涵義。同時，逆回購利率的調整再次表明央行平穩“修復”市場利率期限結構的態度。

　　而今日的“降息”，疊加前一日國常會釋放的信息，一定程度上也修復了近期市場對于貨幣政策的悲觀情緒。有業內人士表示，盡管最近一次MLF（中期借貸便利）操作利率未做調整，但持續引導LPR（貸款市場報價利率）下行給實體企業讓利的趨勢不變。另外，近期幾家大行下調了大額存單利率，引導存款成本下降，這為貸款報價利率下調提供了空間。

　　在此背景下，“本月1年期LPR報價下調5BP概率較大，5年期LPR報價可能維持不變。”唐建偉表示。

　　除了“降息”，近期降準可能也會落地。17日國常會明確下一階段政策需要在量價兩個方面繼續寬信用和降成本，提及降準而未提降息，由此，中信證券(600030,股吧)研究所副所長明明稱，降準近期可能會落地，大概率定向降準0.5個百分點。

　　此外，國常會還提到要推動金融系統合理讓利，即發揮銀行等作為貨幣政策傳導中樞的作用，使得金融系統承擔部分央行支持實體的任務。在18日召開的第十二屆陸家嘴(600663,股吧)論壇上，央行行長易綱就提及，央行正通過利率市場化的改革，引導市場利率持續下降，推動金融部門向企業合理讓利，著力緩解融資貴的問題。

　　易綱表示，今年以來，金融部門向企業讓利主要包括三方面，一是通過降低利率讓利，二是通過直達貨幣政策工具推動讓利，三是銀行減少收費讓利，預計金融系統通過以上三方面將在今年全年向企業讓利1.5萬億。

　　另至于未來貨幣政策走向，易綱稱，下半年，貨幣政策還將保持流動性的合理充裕，預計將帶動全年的人民幣貸款新增近20萬億元，社會融資規模的增量將超過30萬億元。不過他也提及，疫情應對期間的金融支持政策具有階段性，要注意政策設計，要關注政策的后遺癥，總量要適度，并提前考慮政策工具的適時退出。