這個要知道：保本型理財逐步退出市場，銀行理財凈值浮虧是常態(tài)

　　銀行理財要做到“賣者盡責(zé)，買者自負”。

　　上海市商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)聯(lián)席會議最新發(fā)布的2019年《上海地區(qū)商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)年度報告》（以下簡稱《報告》）顯示，截至2019年末，上海地區(qū)非保本銀行理財產(chǎn)品余額2.7萬億元，同比增長17.4%，占全國11.5%。其中，凈值型產(chǎn)品余額占比約51%，較2019年初提升約14個百分點。

　　就在上周，受到受債券市場波動的影響，人們發(fā)現(xiàn)，銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)了浮虧，這打破了銀行理財“穩(wěn)健”的風(fēng)格設(shè)定。事實上，按照資管新規(guī)的要求，保本型理財產(chǎn)品將在2020年底前逐步退出市場。在可預(yù)見的未來，打破剛性兌付、凈值型理財產(chǎn)品成為銀行理財未來的發(fā)展方向。

　　理財產(chǎn)品波動一直有，凈值更直觀

　　按照資管新規(guī)的要求，保本型理財產(chǎn)品將在2020年底前逐步退出市場，凈值型理財產(chǎn)品成為銀行理財未來的發(fā)展方向。

　　融360大數(shù)據(jù)研究院監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2020年5月，共有6888只理財產(chǎn)品披露了收益類型，其中保證收益類產(chǎn)品224只，保本浮動收益類產(chǎn)品653只，非保本浮動收益類產(chǎn)品6011只。

　　據(jù)不完全統(tǒng)計，近一個月有十多家銀行、幾十個理財產(chǎn)品出現(xiàn)了年化負收益，單位凈值和累計凈值都出現(xiàn)下跌。

　　新網(wǎng)銀行首席研究員、中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融研究院首席研究員董希淼對第一財經(jīng)記者說，5月份以來，債券市場出現(xiàn)一輪下跌，部分以債券為主要投資標(biāo)的的銀行系理財產(chǎn)品波動較大，出現(xiàn)了浮虧，同時公募基金的固收類產(chǎn)品，如債券型基金，也出現(xiàn)了回撤。

　　除了受到債市影響，銀行理財產(chǎn)品浮虧也與理財產(chǎn)品估值方式變化有關(guān)。

　　蘇寧金融研究院高級研究員黃大智對第一財經(jīng)記者稱，理財產(chǎn)品的估值主要有兩種，攤余成本法和市價法。

　　在資管新規(guī)實施之前，銀行理財產(chǎn)品基本都以“攤余成本法”估值，收益呈現(xiàn)的是一直增長。而資管新規(guī)實施之后，銀行理財除了少數(shù)現(xiàn)金管理類（類似于貨幣基金的產(chǎn)品）和長期定開產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品基本都以市價法估值，產(chǎn)品收益率和凈值隨市價波動而波動。簡單來說，兩種估值方式，攤余成本法波動小，但不能真實反映市價波動；市價法真實反映投資組合的市價，但波動大，反應(yīng)在理財產(chǎn)品的收益率曲線上。

　　“近期跌破凈值的理財產(chǎn)品多是4、5月份新發(fā)型的產(chǎn)品，需根據(jù)資管新規(guī)要求采用市價法進行估值。銀行早期發(fā)行的同類理財產(chǎn)品，并非是沒有收益率下降過，只是由于估值方式的不同而掩蓋了產(chǎn)品收益率的波動。”黃大智說。

　　不過董希淼提示，正如股票價格漲漲跌跌，理財產(chǎn)品凈值波動是一種正常的市場現(xiàn)象。資管新規(guī)強調(diào)打破剛性兌付，金融機構(gòu)不得承諾保本保收益。因此，應(yīng)全面理性地看待銀行系理財產(chǎn)品出現(xiàn)的浮虧現(xiàn)象。

　　隨著銀行理財子公司發(fā)展，理財子公司投資權(quán)益類資產(chǎn)的比重將會上升，理財產(chǎn)品價格波動情況可能會更多，幅度可能會更大。投資者應(yīng)充分考量自身的風(fēng)險承受能力，平衡好風(fēng)險與收益，理性選擇適合自己風(fēng)險偏好、投資能力的理財產(chǎn)品，并對自己的選擇結(jié)果負責(zé)。金融機構(gòu)要加強信息披露，全面、及時、準確披露理財產(chǎn)品相關(guān)信息。總之，在銀行系理財方面，一直強調(diào)的是要做到“賣者盡責(zé)，買者自負”。

　　權(quán)益類資產(chǎn)投資比重將上升

　　受疫情的嚴重影響，短期內(nèi)國內(nèi)貨幣政策引導(dǎo)貨幣市場和債券市場利率下行，企業(yè)融資成本顯著下降；經(jīng)濟活動受抑制后，企業(yè)的融資需求也有所下降。資產(chǎn)價格和資產(chǎn)數(shù)量的收縮，資產(chǎn)配置受到較大挑戰(zhàn)。

　　普益標(biāo)準研究員王晨宇對第一財經(jīng)記者分析稱，在低利率環(huán)境下，銀行以后或?qū)⒓哟髾?quán)益類資產(chǎn)在理財產(chǎn)品中的投資比重，減少固收類資產(chǎn)的投資比重，權(quán)益類和混合類產(chǎn)品或是發(fā)展的重點。

　　融360大數(shù)據(jù)研究院分析師劉銀平對第一財經(jīng)記者稱，由于銀行理財客戶大部分風(fēng)險承受能力不高，所以未來理財產(chǎn)品的投資標(biāo)的中，債券配置比例仍然會最高，但權(quán)益類資產(chǎn)投資占比會逐漸提升。

　　劉銀平分析，從理財子公司發(fā)行的產(chǎn)品來看，固收類產(chǎn)品占比依然最高，權(quán)益類產(chǎn)品很少，混合類產(chǎn)品占比上升。不過固收類產(chǎn)品和混合類產(chǎn)品中，權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生產(chǎn)品的投資占比都在提升。從產(chǎn)品說明書中的投資范圍和比例來看，70%~80%產(chǎn)品都配置了權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生產(chǎn)品，配置比例大多在20%~30%之間，個別混合類產(chǎn)品的權(quán)益類配置比例最高可達79%。

　　但是銀行理財在權(quán)益類的風(fēng)險管理方面缺乏經(jīng)驗，這就需要理財子公司需搭建更為完善的投研體系。

　　上述《報告》提到，不斷成熟完善的多層次資本市場將為銀行理財資金投向提供更加廣闊的市場空間，允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票、銀行公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票、理財子公司公募理財產(chǎn)品直接投資股票，都為搭建完善的投研體系帶來了新的機遇。

　　資管新規(guī)下銀行的優(yōu)勢

　　未來的理財產(chǎn)品中，標(biāo)準化債權(quán)類資產(chǎn)認定標(biāo)準趨嚴，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品將與貨幣基金看齊，理財子公司將逐步走向市場。資管新規(guī)實施后，銀行、信托、證券、基金等機構(gòu)在統(tǒng)一的監(jiān)管體系下，將面臨更為激烈的競爭，銀行有哪些優(yōu)勢？

　　上述《報告》分析稱，銀行在客戶資源及渠道方面具有不可替代的優(yōu)勢，在非標(biāo)投資方面也具有較強的經(jīng)驗和風(fēng)控能力。

　　具體看來，銀行通過大量的分支機構(gòu)和客戶基礎(chǔ)，能夠?qū)崿F(xiàn)低成本、高效率的產(chǎn)品宣傳和銷售；資產(chǎn)獲取方面，銀行理財可發(fā)揮資金來源穩(wěn)定的優(yōu)勢；在滿足中低風(fēng)險偏好客戶理財需求的基礎(chǔ)上，利用銀行分支機構(gòu)獲取資產(chǎn)的渠道優(yōu)勢，做大做強。

　　不過銀行的投研能力尚有欠缺。《報告》提到，銀行理財與基金、信托以及券商等資管機構(gòu)未來一方面存在產(chǎn)品方面的直接競爭，機構(gòu)頭部效應(yīng)將愈加明顯；另一方面，銀行理財在投研能力、風(fēng)控系統(tǒng)、人才隊伍等方面仍有較大的提升空間。

　　但是，在未來，不同類型機構(gòu)可以加強合作，銀行可通過各種方式與其他資管機構(gòu)建立新的合作關(guān)系。

　　例如，銀行理財產(chǎn)品在直接投資權(quán)益資產(chǎn)能力建立的過程中，采取新的形式將是較好的過渡選擇，同時也有助于撫平權(quán)益類產(chǎn)品的波動性，因此在權(quán)益類資產(chǎn)投資上更可能與其他具有較強的主動投資能力的資管經(jīng)營機構(gòu)建立合作關(guān)系。

　　同時投資漸趨多元化，資產(chǎn)配置渠道將更加豐富。銀行理財可在固定收益投資領(lǐng)域，繼續(xù)發(fā)揮優(yōu)勢做大做深；在權(quán)益投資領(lǐng)域，打造具有自身特色的投資能力，借助 FOF/MOM 等形式逐漸介入權(quán)益市場，推出被動型的指數(shù)化產(chǎn)品，探索推出主題化的權(quán)益產(chǎn)品等；在另類投資領(lǐng)域，搭建多平臺的另類投資能力，進一步加強資產(chǎn)的獲取能力。