拆解四川信托“天府聚鑫3號”：逾期4000萬，錢去哪兒了？

　　6月15日晚間，杭鍋股份(002534,股吧)（002534.SZ）發布公告稱，購買了由四川信托管理發行的“天府聚鑫3號集合資金信托計劃”（下稱“天府聚鑫3號”），目前已發生逾期兌付。

　　此公告給本就陷入投資者維權風波的四川信托又添一道裂縫。

　　4000萬逾期

　　2019年12月4日，杭鍋股份購買了由四川信托管理發行的天府聚鑫3號信托產品，金額為5000萬元，期限為6個月，預期年化收益率為7.6％。

　　2020年6月11日，產品到期后，四川信托只兌付了1000萬元的本息，剩余4000萬元本息未能如期兌付。

　　據上述公告，該信托計劃總規模不低于人民幣3000萬元（受托人同意的除外），期限為10年，自信托計劃成立之日起計算。

　　資金投向為，受托人根據委托人的指定，將信托合同項下的信托資金投資于銀行存款、逆回購、貨幣市場基金、債券基金、交易所及銀行間市場債券以及低風險的固定收益類產品（包括信托受益權、債權或債權收益權、附加回購的非上市公司股權收益權、固定收益類銀行理財產品）等。

　　可以看出，天府聚鑫3號屬滾動發行的資金池產品。

　　該款信托計劃的成立可以追溯至2014年。2014年1月28日，四川信托發起設立“天府聚鑫3號”信托計劃，其產品的常規期限有3個月、6個月、9個月、12個月；而投資1000萬資金以上，期限可以是1-12個月，自由選擇。

　　據當時南方周末的報道，在原銀監會發布《中國銀監會辦公廳關于信托公司風險監管的指導意見》（俗稱“99號文”）不到1年后，四川信托發行的天府聚鑫3號的產品上，卻繼續增加新的“非標準化理財業務”規模。

　　原銀監會對信托公司“資金池”中的“非標業務”，給予的定義是：“信托資金投資于資本市場、銀行間市場以外沒有公開市價、流動性較差的金融產品和工具，從而導致資金來源和資金運用不能一一對應、資金來源和資金運用的期限不匹配（短期資金長期運用，期限錯配）的業務。”

　　而不斷擴大“天府聚鑫3號”非標業務的原因在于，四川信托部分其他項目，出現兌付困難，需要動用“天府聚鑫3號”里的錢，去承接兌付。

　　其具體指，在2015年3月18日，四川信托從“天府聚鑫3號”中，拿出約20億元的資金，去兌付了“匯富”等其他信托項目。

　　四川信托的“匯富”項目，全稱為“川信匯富基礎設施投資集合資金信托計劃”。主要投資方向是四川境內的基礎設施類項目，包括但不限于舊城改造、城鄉一體化新農村建設、成都天府新區、成都北改等項目。

　　彼時的2015年3月25日，原四川銀監局對此回復稱：“按照銀監會99號文要求，為避免因一刀切引發流動性風險，要求四川信托認真清理非標資金池業務，余額只減不漲，各個資金使用端項目逐步到期后停止相應滾動產品發行。”

　　時隔5年，一條逾期兌付公告讓天府聚鑫3號再次成為關注焦點。

　　與此同時，四川信托各個資金池產品的逾期開始爆發，牽一發而動全身可以說是非標資金池產品的屬性，亦可說是互為因果。

　　“錢到哪去了？”

　　“我就問一句，我們的錢到哪去了？”

　　2020年6月15日上午，在四川信托總部的投資人溝通會上，一位投資人用成都話向臺上的管理層發出質問。

　　根據溝通會現場視頻，四川信托總裁劉景峰稱，此次兌付問題是停發TOT（信托中的信托）產品造成的，四川信托其他正常項目、非TOT項目不受影響，公司經營層、管理層和股東“要拼盡全力”在一年內解決相關問題。

　　TOT產品，是一種專門投資信托產品的信托，屬資金池的一種“創新”模式。有業內人士認為，四川信托近年發行大量TOT項目或與前些年大量投向四川的基礎設施建設項目有關。

　　這亦是近日開啟的第二次投資人溝通會。據界面新聞報道，6月12日下午1點左右，部分投資者前往四川信托總部了解情況。四川信托監事會主席孔維文在會上表示，四川信托資金池業務目前遇到流動性問題，目前在考慮處置資產和引進戰投。

　　并透露，“現在四川信托已被銀監局（四川銀保監局）貼身監管，每動一次章、每辦一次事都要銀監同意”，“目前出現的缺口在30億-40億”。

　　目前四川信托逾期規模到底有多少？非標資金池整體規模有多少？處理方案是什么？

　　對此21世紀經濟報道記者向四川信托管理層及信批辦公室求證，截至發稿，均未得到正面回復。

　　對于逾期的項目處置方案，有傳出多個解決途徑，包括：轉讓子公司宏信證券股份；股東增加注資；處置底層資產；引進戰略投資者，四川國資等等。

　　資管新規發布后，非標資金池業務再度收緊。有接近監管人士向21世紀經濟報道記者透露，2019年底地方銀保監局在治亂象的時候摸查了轄區內信托公司的資金池業務，有的地方銀保監局在2020年一季度末時對轄區內信托公司資金池業務進行了例行排查。

　　2020年5月8日，銀保監會正式發布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》更是給信托公司非標資金池業務下達了“死刑”。

　　征求意見稿中明確要求，信托公司應當做到每只資金信托單獨設立、單獨管理、單獨建賬、單獨核算、單獨清算，不得開展或者參與具有滾動發行、集合運作、分離定價特征的資金池業務，不得將本公司管理的不同資金信托產品的信托財產進行交易。

　　此外，資金信托直接或者間接投資于非標準化債權類資產的，應當為封閉式資金信托。非標準化債權類資產的終止日不得晚于封閉式資金信托的到期日。

　　據銀保監會數據，經大力整治，三年來已累計壓降影子銀行16萬億元，其中大部分為結構復雜、存在較大監管套利和風險隱患的高風險業務，影子銀行和交叉金融風險持續收斂。