MLF“姍姍來遲”，交易員：央媽的心思你別猜

　　5月14日2000億MLF到期。因為近期經濟形勢有所恢復，市場高度關注央行如何操作：央行是否續作MLF以及利率如何變化被視為“風向標”。

　　當日9時15分，央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，5月14日不開展逆回購操作。

　　半小時后，

　　交易員A：今天這MLF是不做了嗎？

　　交易員B：不做了吧，逆回購公告都出來了。

　　交易員C：反正市場也不缺這點錢，不過預期好亂。

　　交易員D：不能因為明天降準就不做了吧，打擊情緒啊。

　　···

　　然后，市場開始認真分析央行為啥未續作MLF。

　　原因一：MLF太貴了，誰要啊？（目前一年期MLF利率2.95%，而同期同業存單加權發行利率僅1.83%，前者高出后者112BP）

　　原因二：現在利率太低了，隔夜資金利率1%都不到，沒必要操作。

　　原因三：今年以來，MLF幾乎都是每個月15日操作，只有遇節假日順延，所以很可能明天（5月15日）操作。

　　5月15日上午9點45分，央行公告稱，人民銀行開展中期借貸便利（MLF）操作1000億元，今日不開展逆回購操作。MLF中標利率2.95%，與上期持平。交易員感嘆：“果真來了，央媽的心思你別猜。”

　　分析來看，本次MLF為減量操作但利率不變，其操作純粹是為LPR報價作指引。5月20日的LPR報價大概率保持不變。

　　央行此前發布的一季度銀行家問卷調查顯示，一季度貸款審批指數環比快速上升14.1個百分點至64.7%，已明顯高于上一個高點水平（2009年二季度的57.2%）。這意味著當前信貸環境已明顯改善。但一季度貸款需求指數環比僅上升0.7個百分點至66.0%，比2009年二季度要低17.7個百分點，其中小型企業貸款需求指數不僅遠低于歷史高點，環比上個季度也下降了1個百分點。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青稱，這意味著實體經濟的貸款需求并未隨著信貸環境改善而同步上升。由此，當前宏觀政策的側重點或是通過強有力的財政政策、產業政策拉動消費和投資，帶動企業貸款需求明顯上升，因此當前貨幣政策邊際寬松節奏會受到一定控制。否則，貨幣寬松沒有實體經濟資金需求配合，易于引發金融空轉、套利抬頭，甚至房地產泡沫快速膨。

　　此外，央行還公告稱，從2020年4月15日開始，人民銀行對農村金融機構和僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。今日（5月15日）為實施該政策的第二次存款準備金率調整，釋放長期資金約2000億元。疊加MLF操作，共投放3000億資金。

　　資金利率方方面，DR001報0.86%，相比上日上行12BP，但仍處于1%的下方，說明銀行間資金流動性仍寬裕。