同業存單發行減少，銀行理財收益率下滑（國海固收研究）

　　國海研究*靳毅團隊

　　投資要點

　　行業新聞與監管動態

　　重點包括：1）金融委召開第二十八次會議；2）銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》；3）蒙商銀行已于4月30日設立。

　　市場表現

　　報告期內（2020/04/27-2020/05/10），銀行板塊個股多數上漲。其中銀行（申萬）上漲4.25%，跑輸滬深300指數0.14%。截至2020/05/08，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.71倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相對而言處于較低水平，國有行、股份制估值水平有所下降，城商行、農商行估值水平有所上升。

　　報告期內（2020/04/27-2020/05/10），除無錫轉債和江銀轉債外，其他銀行轉債均上漲。其中光大轉債（2.27%）、蘇銀轉債（1.64%）、蘇農轉債（1.11%）、張行轉債（1.08%）、中信轉債（0.77%）、浦發轉債（0.49%）、無錫轉債（-0.06%）、江銀轉債（-0.20%）。轉股溢價率方面，現存銀行轉債的轉股溢價率出現分化，有升有降。

　　同業存單

　　報告期內，同業存單總發行量、凈融資額均大幅下降。各個類型銀行實際發行額均有所下降，其中國有行、城商行實際發行額的降幅更為明顯。發行利率方面，最近一周，國有行、股份制、農商行較上周有所下降，而城商行較上周有所上升。

　　不同期限方面，各個期限同業存單實際發行額均有所下降，其中1Y期限實際發行額降幅尤為明顯。發行利率方面，1M期限同業存單較上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同業存單較上周有所抬升。

　　銀行理財

　　報告期內，共發行理財產品1,544只，其中1-3月期限產品發行數量較上個報告期出現明顯上升。預期年收益率方面，不同期限理財產品預期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　風險提示

　　權益市場走低的潛在可能性；監管政策發生不利變化。

　　【銀行觀察雙周報】

　　一、行業新聞

　　1、金融委召開第二十八次會議：1）聽取支持經濟復蘇、加快中小銀行改革發展、打擊資本市場造假行為等工作進展情況匯報。

　　2）會議認為，中小銀行對服務實體經濟和中小微企業具有重要意義。有關部門已經制定中小銀行深化改革和補充資本的工作方案，要抓緊落實。必須把改革和發展有機結合起來，立足服務基層和中小微企業，在充實資本的同時，解決好中小銀行在業務定位、公司治理、信貸成本等方面的突出問題，推動治理結構與業務發展良性循環。

　　2、四川擬籌建的首家省級城商行——四川銀行，傳來最新進展：重慶渝富控股與四川金控集團加強合作，擬參與發起設立四川銀行，注冊資本300億元，有望成為全國注冊資本規模最大的城商行。

　　3、蒙商銀行已于4月30日設立，注冊資本為200億元：根據公告，包商銀行擬將相關業務、資產及負債，分別轉讓至蒙商銀行和徽商銀行；包商銀行債權人持有的未由存款保險基金提供保障的債權，不在本次承接范圍內，仍保留在包商銀行。

　　二、監管動態

　　1、銀保監會發布《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法（征求意見稿）》：1）界定了互聯網貸款范圍。明確互聯網貸款小額、短期的原則，對消費類個人信用貸款授信設定限額，防范居民個人杠桿率快速上升風險。

　　2）貸款限額和期限上，單戶用于消費的個人信用貸款授信額度應當不超過人民幣20萬元，到期一次性還本的，授信期限不超過一年。

　　3）加強貸款支付和資金用途管理。商業銀行對符合相應條件的貸款應采取受托支付方式，并精細化受托支付限額管理。貸款資金用途應當明確、合法，不得用于購房、股票、債券、期貨、金融衍生品和資產管理產品投資，不得用于固定資產和股本權益性投資等。

　　2、銀保監會擬規范信托公司資金信托業務：明確每只集合資金信托計劃持有單一上市公司發行股票市值最高不超過該資金信托凈資產百分之二十五，每只結構化資金信托持股市值最高不超過該資金信托凈資產百分之二十。

　　3、銀保監會發布《關于金融資產投資公司開展資產管理業務有關事項的通知》：金融資產投資公司開展資產管理業務，應按照約定條件和實際投資收益情況向投資者支付收益、不保證本金支付和收益水平，投資者自擔投資風險并獲得收益。

　　三、市場表現

　　報告期內（2020/04/27-2020/05/10），銀行板塊個股多數上漲。其中銀行（申萬）上漲4.25%，跑輸滬深300指數0.14%。上市銀行中漲跌幅前五分別為杭州銀行（13.24%）、寧波銀行(002142,股吧)（11.52%）、青農商行(002958,股吧)（10.73%）、常熟銀行(601128,股吧)（7.87%）、招商銀行(600036,股吧)（7.57%）；漲跌幅后五分別是上海銀行（0.74%）、農業銀行（0.59%）、江陰銀行(002807,股吧)（0.49%）、交通銀行（0.00%）、渝農商行（-3.31%）。

　　截至2020/05/08，銀行板塊PB（整體法、最新）為0.71倍，其中國有行、股份制、城商行、農商行PB估值分別為0.67倍、0.77倍、0.79倍、0.94倍，相對而言處于較低水平，國有行、股份制估值水平有所下降，城商行、農商行估值水平有所上升。

　　報告期內（2020/04/27-2020/05/10），除無錫轉債和江銀轉債外，其他銀行轉債均上漲。其中光大轉債（2.27%）、蘇銀轉債（1.64%）、蘇農轉債（1.11%）、張行轉債（1.08%）、中信轉債（0.77%）、浦發轉債（0.49%）、無錫轉債（-0.06%）、江銀轉債（-0.20%）。

　　轉股溢價率方面，現存銀行轉債的轉股溢價率出現分化，有升有降。截至2020/05/08，各銀行轉債轉股溢價率、YTM分別為：張行轉債（24.61%、-0.53%）、光大轉債（27.38%、--3.12%）、蘇農轉債（38.69%、1.41%）、中信轉債（53.67%、1.73%）、無錫轉債（27.46%、0.11%）、蘇銀轉債（41.27%、1.08%）、江銀轉債（23.96%、-0.14%）、浦發轉債（54.18%、1.83%）。

　　四、行業數據跟蹤

　　4.1、同業市場

　　報告期內（2020/04/27-2020/05/10），資金利率以下行為主。截至2020年05月09日，1天/7天/1個月/3個月銀存間質押式回購加權利率，較04月24日分別變動-8.10BP、-32.96BP、-2.77BP、-11.43BP；隔夜/1周/1個月/3個月/6個月SHIBOR，較04月24日分別變動-6.20BP、-23.70BP、-0.20BP、0.30BP、0.70BP。

　　報告期內，同業存單總發行量、凈融資額均大幅下降。同業存單總發行量為3,778.70億元，較上期減少4,499.00億元；凈融資額為-1,060.00億元，較上期減少2,572.40億元。分評級來看，AAA級發行總額占比為85%；AA+級發行總額占比為12%；AA級發行總額占比為2%。

　　同業存單發行主體結構：報告期內，國有行、股份制、城商行、農商行同業存單實際發行額分別為162.00億元、1,533.90億元、1,077.50億元、282.90億元；較上期變動-1,387.90億元、-694.90億元、-1,896.70億元、-492.00億元。各個類型銀行實際發行額均有所下降，其中國有行、城商行實際發行額的降幅更為明顯。

　　發行利率方面，最近一周，國有行、股份制、農商行較上周有所下降，而城商行較上周有所上升。最新一周國有行、股份制、城商行、農商行同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為1.6300%、1.4477%、2.0223%、1.6978%。

　　同業存單發行期限結構：報告期內，1M、3M、6M、9M、1Y期限同業存單實際發行額分別為259.4億元、573.5億元、618.8億元、53.0億元、1,588.0億元；較上期分別變動-329.00億元、-162.70億元、-945.60億元、-153.20億元、-2,909.10億元。各個期限同業存單實際發行額均有所下降，其中1Y期限實際發行額降幅尤為明顯。

　　發行利率方面，1M期限同業存單較上周有所下降，而3M、6M、9M、1Y期限同業存單較上周有所抬升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同業存單發行票面利率的加權平均利率分別為1.5478%、1.5547%、1.8070%、2.0815%、1.9710%。

　　4.2、銀行理財

　　報告期內，共發行理財產品1,544只，其中1-3月期限產品最多，為609只；其次是3-6月期限產品，為533只；然后是6-12月期限產品，為215只；其他期限理財產品數量則較少。其中1-3月期限產品發行數量較上個報告期出現明顯上升。

　　預期年收益率方面，不同期限理財產品預期年收益率均有所下滑。目前1周、1個月、3個月、6個月、1年期限理財產品預期年收益率分別為3.36%、3.73%、3.94%、3.86%、4.05%。

　　從發行類型來看，報告期內發行產品中，非保本型理財產品占84%，保本浮動型理財產品占14%，保本固定型理財產品占2%。從預期收益率水平來看，報告期內發行產品預期收益率以3-5%(含)為主，占所發行產品45%。

　　報告期內，發行理財產品數量最多的銀行為中國民生銀行，對應發行數量為154只，市場占比為10.57%；其次是南京銀行(601009,股吧)，對應發行數量為91只，市場占比為6.25%；然后是農業銀行、江蘇銀行，市場占比分別為4.19%、3.43%。

　　4.3、企業融資

　　票據直貼利率方面，截至2019/12/05，珠三角、長三角、中西部、環渤海6個月日票據直貼利率分別為2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，較前期分別變動0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　債券融資方面，報告期內企業債合計發行169.70億元，較上期減少149.10億元；最近一周企業債票面利率加權平均利率為4.3188%，較上周有所上升。報告期公司債僅合計發行398.50億元，較上期減少467.74億元；最近一周公司債票面利率加權平均利率為3.2000%，較上周有所下降。

　　股權融資方面，截至2020/04/30，4月份股權融資規模合計為1,215.10億元，較整個3月份增加了183.76%。其中IPO、增發、配股、優先股、可轉債、可交換債募集資金分別為185.86億元、740.46億元、64.34億元、0億元、195.75億元、28.70億元。

　　五、風險提示

　　第一，權益市場走低的潛在可能性。

　　第二，監管政策發生不利變化。

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