LPR改革后最大幅度“降息”如期而至！二季度下調仍存可能

　　短期內LPR報價還有下行空間，不排除二季度內再度下行的可能。

　　“降息”如期而至。

　　4月20日，全國銀行間同業拆借中心公布的數據顯示，1年期LPR為3.85%，較上月下調20個基點；5年期以上LPR為4.65%，較上月下調10個基點。

　　3月30日，央行下調7天期逆回購中標利率20個基點至2.20%；4月15日，央行開展1年期中期借貸便利（MLF）操作1000億元，中標利率為2.95%，較上期下降20個基點，由此，本月LPR報價隨之下行順理成章。

　　業內人士分析認為，自去年LPR改革實施以來，“調整逆回購利率-MLF-LPR”已成央行引導貸款利率下行的標準路徑，這表示從政策利率向貸款市場利率傳導機制的暢通。

　　此外，專家分析稱，下一步包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移，這也意味著短期內LPR報價仍有下行空間。

　　LPR報價下行幅度明顯加大

　　“加碼后的貨幣政策力度已全部向貸款市場傳導。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

　　數據顯示，本次1年期LPR報價下行幅度達到20個基點，比2月份的上次下調加大10個基點，與MLF降息幅度相同。

　　面對新冠肺炎疫情給我國經濟社會發展帶來的前所未有的沖擊，4月17日召開的中央政治局會議首次提出“以更大的宏觀政策力度對沖疫情影響”。

　　民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬認為，這次LPR下調20個基點，是自去年8月LPR改革以來，降息幅度最大的一次，有利于進一步降低實體經濟融資成本。

　　王青也表示，1年期LPR報價20個基點的下調，同樣將帶動一般貸款利率更大幅度的下行。“我們判斷，貸款成本下降將有助于激發企業信貸需求，貫徹貨幣政策逆周期調節力度加大的意圖。這也意味著3月人民幣信貸余額增速上行勢頭在未來一段時間內還會延續。”

　　5年期LPR非對稱下降

　　另外值得注意的是，本月主要針對居民房貸的5年期LPR報價下調10個基點，再次出現非對稱下降。應如何理解5年期LPR報價的下調？

　　近期，貨幣政策持續降息降準，市場易于形成房價將開始新一輪上漲的預期，個別地區已開始出現這種苗頭。不過，在多位業內專家看來，5年期LPR報價與1年期LPR報價非對稱下降傳遞出房地產市場并未放松的信號。

　　17日政治局會議重申“房住不炒”。溫彬表示，政治局會議再次重申堅持“房住不炒”定位，這次5年期以上LPR只下降了10個基點，體現了房地產金融政策的連續性和穩定性，有利于促進房地產市場平穩健康發展。

　　王青認為，從穩房價、控制系統性金融風險角度出發，接下來一段時間各地限購、限售、限貸等房地產調控措施不會全面放松。同時為支持住房剛性需求，拉動房地產銷售和投資，適度下調房貸利率或是當前的主要政策選擇。

　　中國人民銀行金融市場司司長鄒瀾日前也表示，在“穩地價、穩房價、穩預期”里，穩預期尤其重要，預期不穩反而對經濟傷害更大。

　　LPR報價仍存下行空間

　　當前境內疫情已進入穩定控制階段，但海外疫情仍處高發期，未來走向存在很大不確定性。業內預計，降息周期有望延續。

　　王青分析，接下來一段時間，我國出口可能面臨大幅下滑風險，外需對國內經濟的拖累作用會逐步顯現，需要國內消費、投資及時頂上去。而更大的貨幣寬松力度將對國內消費、投資起到有效刺激作用，對沖海外疫情可能帶來的潛在影響。為此，下一步包括MLF利率在內的政策利率體系還將趨勢性下移。這也意味著短期內LPR報價還有下行空間，不排除二季度內再度下行的可能。

　　溫彬表示，按照穩健的貨幣政策要更加靈活適度的要求，降準和降息仍有空間和必要，在保持流動性合理充裕的前提下，加大對實體經濟特別是中小微企業支持力度，繼續引導貸款市場利率和企業債券融資利率雙下降，切實降低實體經濟融資成本。

　　王青判斷，鑒于銀行存款成本剛性很強，在CPI同比漲幅回落至3.0%以下之前，央行下調存款基準利率的概率不大，近期貨幣市場資金利率下降無法彌補銀行凈息差收窄帶來的利潤損失。由此，未來一段時間貸款利率下行意味著銀行體系將持續向實體經濟讓利。