聯合資信：淺談新冠肺炎疫情對消費金融行業的影響

　　聯合資信 金融部 余淼

　　2020年春節前后，新型冠狀病毒疫情在全國迅速擴散，全國多數地區人民在政府的防疫措施指導下減少外出活動，多數行業受疫情短期沖擊影響明顯。消費金融行業以居民日常消費為基礎，受居民的消費需求、收入水平影響較大。目前來看，疫情對宏觀經濟主要影響包括總需求和總供給的收縮，居民收入下降以及交易成本提升等。

　　一、疫情對消費金融行業的風險傳導

　　宏觀經濟總需求和總供給下降將主要影響消費金融公司的業務收入及資產形成。受疫情影響，一季度全國消費預計將有較大規模的下行。同時，消費的下降將使消費信貸的融資需求隨之下降，進而引起消費金融業務增速放緩甚至業務規模收縮。對于消費金融公司而言，業務新增不足一方面直接影響其盈利水平。另一方面，無法形成足額的新資產將降低資產證券化融資能力，同時，對于存續期內的循環購買類型ABS資產池而言，新資產的不足將會引起提前進入攤還期或觸發差額補足機制，均會對公司的流動性帶來一定壓力。

　　交易成本提高主要影響公司展業及對存量業務的催收管理。交易成本提高主要體現在疫情期間企業復工晚、到崗率低、人員出行困難等方面。交易成本的提高使消費金融公司線下展業難度加大，無論從盡職調查到線下簽約各個流程環節均在效率上有所下降，使業務的開展周期延長。同時，交易成本的提升也加大了催收開展的難度，從而使逾期客戶的回收率下降，進而引起資產質量的下行。

　　居民收入下降主要影響資產質量，進一步對內生資本補充機制形成制約。消費金融公司信貸以小額、分散為主，聚焦于長尾客群，其信用水平更加下沉，收入水平相對更低，且存在較多的彈性收入客群（即收入與開工情況關聯性較強的群體），對于彈性收入群體而言，一般會有一定的儲備資金來應對春節期間的短暫收入下降。但今年春節以來，受疫情影響，彈性收入群體因復工復產延遲等多個因素制約引起超出預期的收入下降，從而使消費金融公司遭受了一定程度非預期損失。逾期貸款一旦超出一定天數，將會沖抵已確認的利息收入，同時使消費金融公司加大撥備計提力度，進而引起盈利水平的下降，最終將侵蝕資本補充的內生機制（圖1）。

　　ABS融資資產池影響差異化，部分場景或將短期利好；持牌消費金融公司融資渠道多樣化，央行逆回購進一步緩和融資壓力。從當前形勢來看，由于新業務開展受到制約，新資產形成困難對擬發行的ABS及存量循環購買類ABS融資造成一定負面影響，然而影響程度及方向也與底層資產的場景有一定關聯。以線上電商購物融資為場景的資產短期內由于線下購物渠道受限，而存在一定利好，但以旅游等出行場景為主的資產池則受到較大負面影響。此外，由于持牌消費金融公司的杠桿倍數較高，且具有較大比例的銀行及其他金融機構授信，因此ABS融資受阻對持牌消費金融公司的影響有限，而對以消費信貸為主業的非持牌貸款公司影響較為明顯。同時，央行在春節后開展1.2萬億元逆回購，并下調7天和14天逆回購利率，進一步助力企業抗擊疫情，資金面的寬松將有利于消費金融公司開展同業市場業務以緩和當前面臨的短期流動性壓力。

　　政策倡導下消費金融公司開展緩和減免罰息、調整還款計劃等措施，緩和資產質量下行壓力，但資產質量下行或仍難完全避免。2020年1月31日，多部委聯合下發《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》（以下簡稱“通知”），通知要求對因感染新型肺炎住院治療或隔離人員、疫情防控需要隔離觀察人員、參加疫情防控工作人員以及受疫情影響暫時失去收入來源的人群，金融機構要在信貸政策上予以適當傾斜，靈活調整住房按揭、信用卡等個人信貸還款安排，合理延后還款期限。該項措施將有效降低短時內因還款能力受限引起的逾期貸款規模，同時在資產質量的指標層面維持較好水平。但另一方面，個人還款能力的恢復需要一定時間來緩和，特別是針對長尾客群，疫情結束后的恢復期相對更長，期間資產質量仍面臨較大下行壓力，并且還款計劃的調整及展期等措施難以完全沖抵資產質量的下行壓力。

　　消費下滑及交易成本攀升的影響將于疫情結束后迅速消失，對消費金融公司的持續影響有限。短期來看，消費金融公司當期新業務投放將會受到較大影響，但復盤SARS時期的經濟狀況可以得知，從疫情爆發的3月到高峰期5月，社會消費品零售總額同比顯著下降，但在疫情結束后，前期積累的消費需求堰塞湖將對消費規模形成超量恢復，消費信貸需求將隨之反彈。同時，復工復產與出行恢復將使消費金融公司展業及催收工作迅速回歸常態。

　　三、總結

　　總體看，消費金融公司所面臨的流動性風險將會得到有效緩釋，并且其業務的持續性也將在疫情結束后迅速恢復，但資產質量下行壓力或難以完全避免。此外，我們認為本次疫情所形成的非預期風險事件或將倒逼消費金融公司的渠道多元化發展，促使消費金融公司加大線上業務的開發力度，同時制定更完善的風險管理體系架構，帶動風險管理體系優化升級。

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