深扒股份制銀行財務報表：哪家最賺錢？哪家風險高？

　　本文由公眾號“蘇寧財富資訊”原創，作者為蘇寧金融研究院研究員高緒陽，首圖來自壹圖網。

　　在投資銀行股的時候，分析銀行的財務報表是一項關鍵工作。不過，銀行的財務報表和普通工商企業的財務報表有很大的不同，究竟該如何分析呢？本文以7家有代表性的股份制銀行為例，呈現銀行財務報表的分析方法。

　　一

　　股份制銀行概況

　　通俗理解，股份制銀行就是采用股份制經營的全國性商業銀行，區分于國有商業銀行，目前全國有12家，如表1。

　　從機構總數來看，股份制銀行的數量并不多，遠少于城市商業銀行（134家）和農村商業銀行（1423家）。但是從規模來看，股份制銀行的體量很大：截至2019年6月，股份制銀行總資產48.94萬億元，高于城市商業銀行（35.98萬億元）和農村商業銀行（約36.48萬億元），占全部商業銀行總資產的21.73%。換言之，股份制銀行的單家規模較大，在市場上的影響力也比較大。

　　從盈利的角度，股份制銀行處在適中水平，其整體凈息差低于民營銀行和農村商業銀行，高于外資法人銀行。從風險的角度，股份制銀行的風險水平，其不良貸款率低于城市商業銀行和農村商業銀行，但是高于國有大型銀行；其流動性比例低于城市商業銀行和農村商業銀行，高于國有大型銀行。

　　總的來看，股份制銀行整體經營穩健，在市場上的影響力比較大，且制度相對靈活，是分析銀行財務報表的理想樣本。

　　不過，股份制銀行內部的差異還是比較大的，最直觀的體現在資產規模上。招商銀行(600036,股吧)、興業銀行(601166,股吧)、浦發銀行(600000,股吧)、中信銀行(601998,股吧)、民生銀行(600016,股吧)的資產規模相對較大，光大銀行(601818,股吧)和平安銀行(000001,股吧)的資產規模適中，華夏銀行(600015,股吧)和浙商銀行的資產規模相對較小，廣發銀行、恒豐銀行、渤海銀行沒有披露2019年6月的資產數據，如表2。

　　從實際經營來看，12家銀行的網點都遍布全國，其中招商、興業、浦發、中信、民生、光大、平安7家銀行在全國的網點分布相對較多，華夏、廣發、浙商、恒豐、渤海5家銀行的網點分布相對不太均勻。因此，在實際分析財務報表的時候，以招商、興業、浦發、中信、民生、光大、平安7家銀行為樣本。

　　二

　　資產結構分析

　　1、AUM

　　從銀行經營的角度，最關心的通常并不是單純的表內資產或者表外資產，而是AUM（資產管理規模），也就是銀行實際管理的全部資產規模，包括表內和表外。

　　在表內資產中，最主要的是兩大類：一類是貸款，另一類是證券等金融資產。表外資產主要包括兩類：一類是傳統的表外資產，包括保函、信用證、承兌匯票、貸款承諾、信用卡額度等；另一類是非保本理財產品所派生的資產。非保本理財產品派生表外資產表現在兩個方面：一方面，銀行賣出理財產品得到資金，用這些資金來購買資產；另一方面，銀行理財業務也可以放杠桿，從同業市場上拿錢，進而去投資。不過，銀行理財業務的杠桿率是不對外披露的，因此很難準確得知銀行表外資產的規模。在實際分析時往往只用非保本理財產品的規模來代替。

　　可以看到，表內資產規模和表外資產規模基本是呈正相關的。原因在于，不論是表內資產還是表外資產，其根本上都是來源于客戶，客戶基礎越大，表內資產和表外資產也就越多。

　　在7家銀行中，AUM最大的是招商銀行，2019年6月達到10.81萬億元。其次，興業銀行和浦發銀行的AUM也超過了9萬億元。再次，中信銀行和民生銀行的AUM超過8萬億元。光大銀行和平安銀行的AUM相對較小。

　　然而，從結構上來看，不同銀行的側重點有所不同。興業銀行的（未使用）信用卡額度較小，意味著興業銀行的信用卡業務還存在發掘潛力。浦發銀行的非保本理財產品規模較大，意味著其理財業務發展較好。中信銀行的（未使用）信用卡額度較大，意味著中信銀行的信用卡用戶較多。

　　2、表內資產

　　在銀行的表內資產中，占比最高的是貸款和投資，這兩類業務也是銀行主要的盈利來源，如表4。

　　總的來看，7家銀行可以分成3類。第一類包括招商銀行、中信銀行、平安銀行和光大銀行，它們的貸款占比較高、投資占比較低。第二類是興業銀行，它的貸款占比偏低、投資占比較高。第三類是浦發銀行，它的貸款占比和投資占比都處在適中水平。

　　3、貸款

　　分析貸款結構，如表5。招商銀行和平安銀行的個人貸款占比較高，超過50%，說明這兩家銀行的零售業務發展較好。其他5家銀行的貸款結構比較類似：公司貸款占比在50%~60%區間，個人貸款占比在40%~50%區間。

　　分析7家銀行貸款的擔保方式，如表6。

　　民生銀行和中信銀行的抵押和質押貸款占比最高，信用貸款占比較低。這意味著這兩家銀行的風險偏好比較低。從另一個角度來看，這也說明這兩家銀行的風控手段比較傳統，比較看重抵押和質押。

　　光大銀行和興業銀行的保證貸款占比最高。這說明這兩家銀行的風險偏好相對略高一點。

　　浦發銀行和平安銀行的信用貸款占比最高，抵押和質押貸款占比較低。從傳統的角度來看，這意味著這兩家銀行的風險偏好是比較高的。但是換個角度考慮，也可能是由于它們的風控手段比較先進，不再過分依賴于有形的抵押和質押，而可以通過其他手段對項目進行風險評估。

　　招商銀行的抵押和質押貸款占比較高，信用貸款占比較高，保證貸款占比較低。從傳統的角度來看，這意味著自相矛盾的風險偏好。但是從另一個角度來看，這可能意味著招商銀行的風險偏好較低、同時風控手段比較豐富——有的項目可以不依賴于抵押和質押進行風險評估，其他項目通常需要抵押和質押。

　　分析7家銀行的公司貸款結構，如表7。

　　7家銀行的公司貸款結構比較類似，主要集中在投資領域（制造業、房地產業和基建），以及商業和建筑業等傳統領域。其中，最特殊的是平安銀行，它在傳統領域的貸款占比并不高，反而在其他領域的貸款占比較高。由于其他行業主要包括新型服務業，因此推測，平安銀行可能正在發展新型服務業的貸款業務。中信銀行和招商銀行在其他行業的貸款占比也比較高，它們可能也在發展新型服務業的貸款業務。

　　分析7家銀行一年后的個人貸款結構，如表8。

　　7家銀行的個人貸款結構比較類似，主要集中在個人住房貸款和信用卡貸款。其中，比較特殊的是平安銀行和民生銀行。平安銀行的個人住房貸款占比最低，“消費貸、汽車貸等”以及“其他個人貸款”的占比較高。一方面，這是因為平安銀行借助平安保險拓展客戶來源，帶來了汽車貸款等業務。另一方面，可能也是由于平安銀行主動收縮個人住房貸款，轉而開拓消費貸等新型個人貸款。民生銀行的個人住房貸款占比較少，個人經營貸款占比最高。這可能與民生銀行的戰略定位有關——將個人經營貸款作為重要發展方向。

　　4、證券等金融資產

　　在證券等金融資產中，占比最高的是金融投資，其他的衍生金融資產和長期股權投資的占比都非常低，如表9。

　　由于民生銀行和光大銀行沒有使用新的會計準則，導致統計口徑不一致，因此只分析其他5家銀行的投資結構，如表10。

　　在金融投資中，占比最高的是債券投資。招商銀行和平安銀行的債券投資占比最高，其次是浦發銀行，再次是中信銀行和興業銀行。

　　政府債和政金債構成了利率債。在債券投資中，占比最高是政府債，5家銀行的占比都在30%~50%區間。政金債的投資占比相差較大，可能與各家銀行的交易策略有關，也可能與季末壓降規模有關。

　　商業銀行及其他金融機構債和企業債共同構成了信用債。中信銀行持有的信用債占比是最高的，達到23%。

　　5、表外資產

　　表外資產來自于表外業務。傳統的表外業務包括保函、信用證、承兌匯票、貸款承諾和信用卡等。

　　保函又稱保證書，是指銀行（或其他金融機構）應申請人的請求，向第三方開立的一種書面信用擔保憑證。

　　信用證是指銀行根據進口人（買方）的請求，開給出口人（賣方）的一種保證承擔支付貨款責任的書面憑證。

　　承兌匯票主要指銀行承兌匯票，一般由企業在銀行開戶，企業簽發匯票，銀行承兌。

　　貸款承諾是指商業銀行保證在借款人需要時向其提供資金貸款的承諾。

　　信用卡額度就是指持卡人尚未消費的信用額度。

　　根據銀行的業務邏輯，表外業務主要是由表內業務衍生出來的。具體來說，除信用卡之外的其他傳統表外業務主要是由公司業務衍生出來的，信用卡業務和理財業務主要是由零售業務衍生出來的。因此，以表內資產規模為基準，將表外資產規模進行標準化，分析表外資產的結構，如表11。

　　傳統表外業務（除信用卡）發展最大的是光大銀行，其中主要是承兌匯票的占比較高。其他銀行的結構比較接近。

　　信用卡業務發展最大的是招商銀行。此外，中信銀行和平安銀行的信用卡業務發展得也比較大。

　　非保本理財發展最大的也是招商銀行。此外，浦發銀行的非保本理財發展得也比較大。

　　總的來看，在表外公司業務領域，7家銀行的發展情況比較接近，只有光大銀行的承兌匯票發展得比較大。在表外零售業務領域，招商銀行發展得比較好，在信用卡和理財兩個領域都處在領先水平；此外，浦發銀行的理財業務發展得比較好，中信銀行和平安銀行的信用卡業務發展得相對較好。

　　三

　　負債結構分析

　　分析7家銀行的負債結構，如表12。

　　存款占比最高的是招商銀行和平安銀行，其次是光大銀行和中信銀行。存款的利率一般是低于其他負債利率的，因此存款占比越高，對銀行利潤的貢獻就越大。

　　進一步分析存款結構，如表13。

　　招商銀行的公司存款占比是最低的，零售存款占比是最高的。民生銀行的公司存款占比是最高的，興業銀行的零售存款占比是最低的。其他銀行的公司存款和零售存款的占比比較相似。

　　招商銀行是唯一一家活期存款占比超過定期存款的，其他銀行都是定期存款占比超過活期存款。除了招商銀行，中信銀行的活期存款占比最高且定期存款占比最低。

　　可以看到，招商銀行最亮眼的指標是零售活期存款的占比，達到23%。它既拉高了零售存款的占比，又拉高了活期存款的占比。

　　在公司存款方面，除了招商銀行之外，中信銀行和浦發銀行也在大力發展公司活期存款，其中，中信銀行公司活期存款的占比已經高于公司定期存款。

　　在零售存款方面，除了招商銀行之外，其他銀行的零售存款結構都比較接近——零售定期存款占比顯著高于零售活期存款占比。其中，興業銀行的零售定期存款占比低于其他銀行。

　　存款主要來源于兩個渠道：線下和線上。線下渠道主要指網點的營銷，線上渠道主要指手機銀行。分析7家銀行的攬儲渠道，如表14。

　　7家銀行可以分成四類。第一類是招商銀行，其線下渠道比較完備（機構1829家），線上渠道非常發達（手機銀行月活客戶4.6千萬）。第二類是興業銀行和民生銀行，它們的線下渠道比較發達（機構數都超過2000家），線上渠道發展較慢。第三類是浦發銀行、中信銀行和光大銀行，它們的線下渠道發展適中，線上渠道發展相對較慢。第四類是平安銀行，它的線下渠道發展相對較慢，但是線上渠道比較發達（手機銀行月活客戶2.8千萬，僅次于招商銀行）。

　　四

　　盈利情況分析

　　1、營業收入

　　由于規模差異較大，不宜直接對7家銀行的收支情節直接橫向對比。因此，總資產作為基準，將收入支出的各項分別除以總資產，簡單進行“標準化”以利于橫向對比，如表15、表16。

　　7家銀行的經營思路可以分為三種。

　　第一種是招商銀行和平安銀行，它們的特點是：營業收入高，營業支出高，利潤高。簡言之，就是在相同的資產規模下，投入較多的成本，創造更多的收入，帶來較高的利潤。平安銀行目前遇到了一些問題：由于不良壓力較大，導致信用減值損失太高，推高了成本，侵蝕了利潤。

　　第二種是興業銀行，它的特點是：營業收入低，營業支出低，利潤適中。簡言之，就是在相同的資產規模下，投入較少的成本，創造較少的收入，實現適中的利潤。

　　第三種是浦發銀行、中信銀行、民生銀行和光大銀行，它們的特點是：營業收入適中，營業支出適中，利潤適中。從2019年上半年的數據來看，這四家銀行的收入和支出情況是差不多的。

　　2、凈利息收入

　　分析7家銀行的貸款和投資的生息率，如表17。

　　生息資產平均收益率最高的是平安銀行，也是唯一一家高于5%的銀行。貸款平均收益率最高的也是平安銀行，它是唯一一家高于6%的銀行。投資生息率最高的是興業銀行。民生銀行和光大銀行的存拆放及買入返售平均收益率較高。

　　從盈利的角度，結合表4，可以比較分析7家銀行的資產配置情況。招商銀行、興業銀行、浦發銀行和平安銀行的資源配置比較合理：生息率高的資產占比相對較高，生息率低的資產占比相對較低。民生銀行和光大銀行的資源配置需要優化：民生銀行可以適當提高貸款占比，光大銀行可以適當提高投資占比。中信銀行可能處在轉型的過程中：貸款的占比較高而生息率較低，投資的占比較低而生息率較高。

　　結合表10，可以進一步分析金融投資結構與生息率之間的關系。興業銀行的非標資產占比最高，投資的生息率也是最高的。中信銀行的信用債占比最高，投資的生息率僅次于興業銀行。招商銀行和平安銀行的利率債占比最高、非標資產占比最低、股權投資基金投資理財產品等占比最低，同時它們的投資生息率也是最低的。

　　進一步分析計息負債平均成本率，如表18。

　　計息負債平均成本率最低的是招商銀行。存款平均付息率最低的也是招商銀行。

　　發行債券的平均付息率都差不多。這部分主要是同業存單，市場化程度較高，各家銀行的價格差異不太大。

　　同業存拆放和賣出回購平均付息率都差不多，只有光大銀行較高。這一部分通常用于資產負債結構的調節。

　　總的來看，利息凈收入最高的兩家銀行是招商銀行和平安銀行，它們的側重點是不同的：招商銀行擅長負債價格管理，特別是擅長存款價格管理，依靠低廉的存款價格提高利息凈收入；平安銀行擅長資產價格管理，特別是擅長貸款價格管理，依靠較高的貸款價格提高利息凈收入。其他銀行的收益率和付息率相差不大。

　　3、中間業務收入

　　營業收入中的第二個重要來源是中間業務收入（手續費及傭金凈收入）。為了便于橫向對比，將中間業務收入及各分項除以總資產規模，如表19。

　　中間業務收入最高的是招商銀行和平安銀行，其次是中信銀行和民生銀行，再次是浦發銀行和興業銀行，光大銀行的中間業務收入最低。

　　招商銀行和平安銀行賺取中間業務收入的思路并不相同。招商銀行采用綜合化經營方式，銀行卡手續費（POS交易收入）、結算與清算手續費、代理服務手續費（代銷收入）、托管及其他受托業務傭金都貢獻了比較高的收入。平安銀行采用重點突破的經營方式，銀行卡手續費貢獻了絕大部分中間業務收入，其他中間業務收入的貢獻相對較小。

　　中信銀行、民生銀行和浦發銀行的銀行卡手續費也比較高。

　　興業銀行和光大銀行的銀行卡手續費相對較低，但是它們的咨詢費貢獻了一定的中間業務收入。

　　總的來看，銀行卡手續費是銀行賺取中間業務收入的主要渠道，其中，平安銀行在這方面非常突出。招商銀行與眾不同，它從多個方面賺取中間業務收入，發展比較全面。

　　除了利息凈收入和中間業務收入，營業收入中還有“其他營業收入”，主要包括投資凈收益、公允價值變動凈收益、匯兌凈收益等。這部分占比較小，對營業收入的影響不大。另外，2018年至2019年會計準則發生調整，導致這部分統計口徑有所變動。因此，不再對這一部分進行單獨對比分析。

　　4、營業支出

　　在營業支出中，占比最高的是管理費用和資產減值損失。資產減值主要是不良貸款的減值，在此不詳細展開。在管理費用中，占比最高的是員工費用，如表20。

　　招商銀行和平安銀行的員工費用是最高的，其次是中信銀行和光大銀行。各家銀行的折舊和攤銷費用相差不大。招商銀行和平安銀行的其他管理費用是最高的，其他銀行都相差不大。

　　員工費用主要用來發放員工薪酬。根據在崗員工數可以估算員工的人均年化費用，如表21。可以發現，平安銀行和招商銀行的員工人均年化費用是最高的。當然，人均年化費用并不是員工的實際薪酬，但是通過這一指標可以檢驗對比各家銀行的員工收入情況。

　　5、凈利潤

　　基于以上對收入和支出的分析，可以進一步分析7家銀行的利潤情況，如表22。

　　總的來看，收入情況最好的是招商和平安兩家銀行，它們的利息凈收入和中間業務收入都是比較高的，只不過平安銀行的不良資產減值較大，侵蝕了利潤，導致2019年上半年招商銀行的ROA“一枝獨秀”，而平安銀行的ROA較低。

　　其他銀行的營業收入和營業支出的水平基本相同，只是盈利的側重點有所區別。2019年上半年，其他5家銀行的ROA相差不大。

　　五

　　風險情況分析

　　銀行的風險主要包括信用風險、流動性風險、利率風險、匯率風險等。市場普遍關注的是信用風險，因此僅簡要分析信用風險，如表23。

　　信用風險最低的也是招商銀行。2019年6月，招商銀行的不良貸款率為1.23%，低于其他銀行；撥備覆蓋率為394.12%，遠高于其他銀行。浦發銀行、中信銀行和民生銀行的信用風險較高：它們的不良貸款率較高，撥備覆蓋率較低。興業銀行、光大銀行和平安銀行處在中間水平。

　　信用風險主要來自于風險資產：資產的風險權重越大，違約時對銀行造成的損失也就越大，對資本的消耗也就越高。

　　對資本消耗最少的是招商銀行。2019年6月，招商銀行的風險加權資產占總資產比僅有51.3%，遠低于其他銀行。其次是平安銀行和浦發銀行，它們的風險加權資產占總資產比都沒有超過70%。其他銀行的風險加權資產占總資產比都超過了70%。

　　由于資本消耗比較少，因此招商銀行的資本充足率也是最高的：核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率都遠高于其他銀行。其次，浦發銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率也都比較高。

　　綜合以上幾個方面，在7家股份制銀行中，表現最好的是招商銀行，它的盈利較高，風險較低。發展潛力最大的是平安銀行，它的盈利較高，主要贏利點與銀行的傳統業務不同，但是目前的風險較高，不良壓力較大。興業銀行和民生銀行的同業業務發展較好。浦發銀行的理財業務、中信銀行的信用卡業務和光大銀行傳統表外業務都發展得很有特色。

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