銀行理財子公司陸續設立，超半數基金經理預計明年公募基金增速會超銀行理財

　　一份第三方調查顯示，68%的公募基金經理認為，2020年經濟持續下行不可避免但幅度有限，預計全年增速在5.5%-6.0%之間。

　　該調查由騰訊理財通與晨星于12月19日發布，對景順長城、中歐基金、富國基金(博客,微博)、招商基金、國泰基金、前海開源基金、長城基金(博客,微博)、大成基金等54家公募機構調查后得出。

　　有意思的是，隨著銀行理財子公司相繼設立，54%的基金經理認為，公募基金在2020年規模增速超過銀行理財。

　　62%的專業投資者認為明年的貨幣政策將保持穩定，而有三成基金經理認為央行會采取更寬松的貨幣政策來應對經濟進一步的下行壓力。

　　四成投資人預期全年CPI 3%-3.5%

　　展望2020年，62%的基金經理對明年全球經濟形勢保持中性看法。

　　2020年，美國進入大選年，國內政治的掣肘將降低該國政府的政策空間；英國大選已定，保守黨的上臺有助于打破漫長的英國脫歐僵局；全球央行的貨幣寬松政策也將為避免經濟形勢的進一步惡化而持續努力。

　　對于中美博弈，市場主流觀點認為，這將會成為未來國際競爭格局的新常態。54%的受訪者認為，明年中美貿易摩擦進一步升級的可能性不大，另有37%的受訪者認為未來兩國的貿易趨勢會有所緩和。

　　不過，人民幣匯率保持穩定。當前國內市場進一步開放吸引外資、中美利差較為合理等因素為明年人民幣匯率作一定的支撐作用，但明年人民幣兌美元匯率仍將受到中美貿易磋商不確定性的影響。除此之外，美聯儲年內三次保險性降息，加大了未來中國的貨幣政策空間。

　　85%的專業投資者預計2020 年底人民幣兌美元匯率會在-5%至5%區間波動，但也有11%的投資者認為人民幣存在進一步升值空間。

　　2019年11月，全國居民消費價格指數（CPI）同比上升4.5%，環比上漲0.4%，創下2012 年以來新高。本輪豬周期疊加非洲豬瘟疫情以及此前環保限養政策的影響，共同造成了本輪生豬供給的持續收緊。

　　受豬肉價格影響，市場預期明年上半年通脹上行壓力仍將持續，全年CPI 走勢或將前高后低，43%的專業投資者認為全年CPI 在3%-3.5%之間，19%認為在3.5%-4%之間，25%認為在2.5%-3%之間。

　　在此情況下，市場多數觀點認為，大規模放松貨幣政策的長期可行性不高。在穩定經濟增長環境、防范系統性金融風險的目標下，2020 年貨幣政策預計在維持總量穩健基調的同時保持靈活適度，貨幣政策將進一步強化逆周期調節，預調、微調力度可能有所加大。

　　在財政政策方面，62%的專業投資者認為2020 年財政政策將會發揮更加積極的作用，33%的基金經理則認為會和今年保持一致。2019 年我國采取了多項積極的財政政策，如大規模的減稅降費、擴大財政支出以實現短期宏觀調控。2020 年，市場主流觀點認為政府將繼續保持積極的財政政策，提質增效的同時注重結構調整，壓縮一般性支出，突出重點領域保障。

　　一致看好權益類資產

　　2019年權益類資產在全球大類資產中一枝獨秀，88%的受訪基金經理認為2020年股票仍會有更好的投資機會，而相較美股和歐洲股市，基金經理更看好A股和港股。

　　隨著中美貿易摩擦與英國脫歐僵局或將打破，國際形勢不確定性有所降低，市場避險情緒有所放緩。多數專業投資者認為明年黃金走勢不太明朗或不看好黃金表現。其中，內需增長是否強勁，是2020年A股市場最大的機遇與風險。

　　2019 年全球大類資產普遍上漲，A 股結構化行情明顯，在此背景下，基金經理普遍認為明年市場的操作難度將有所提高。78%的基金經理認為2020 年將比2019 年更難賺取收益，17%的基金經理預測2020 年操作難度將與2019 年持平。

　　今年A 股的結構化震蕩走勢使得主動管理基金在業績上更具優勢。在此背景下，56%基金經理預測2020 年股票型及混合型基金規模更具發展潛力，29%的受訪者則認可指數產品。

　　展望2020 年，有67%的基金經理認為在明年底上證指數將會上漲至3000 點到3500 點之間。從地區來看，由于估值優勢具備吸引力，相較美股和歐洲股市，基金經理更看好A 股和港股的投資機會。同時，外資的持續流入有助于改善A 股的投資者結構，隨著銀行理財和社保資金的進入，A 股長期配置資金的比例有望進一步提升。

　　不過，基金經理在規模上態度有所分化，37%的專業投資者看好大盤藍籌股，也有46%看好中小市值。但在風格上，多數基金經理認為A 股的成長風格或仍將延續。

　　在國產替代、5G通訊產業新增需求推動下，科技景氣預期上行，政策面預期加強，風險偏好提升，科技板塊獲得一致看好。

　　81%的專業投資者看好2020 年科技板塊的投資機會。其他板塊方面，結構分化或仍將延續，消費、醫藥、制造及金融板塊的個股選擇將是業績表現差異的重要來源。

　　具體來看，65%的基金經理預計看好2020 年5G 主題的相關投資機會。分別有55%、39%、33%的投資人看好先進制造、汽車產業鏈、人工智能。

　　雖然2019年下半年汽車行業經歷了去庫存，但仍有39%的基金經理看好汽車產業鏈的投資。不少人認為，在政策及消費邊際改善的推動下，該板塊明年有可能觸底回升。

　　景順長城基金股票投資部副總監楊銳文認為，5G開啟全新的科技周期，其顛覆性應用將極大刺激IOT、云計算/邊緣計算、AR/VR、車聯網等行業發展。中歐基金投資總監周蔚文認為，5G基礎設施建設確定性明顯，目前基站建設同比大幅提升，業績確定性突出，通信設備行業可能會有2-3年的高增長。

　　另外，我國制造業正向全球價值鏈中高端邁進，56.4%的基金經理看好先進制造版塊的發展紅利。富國基金首席經濟學家袁宜表示，2020年新能源車產業有望反轉，先進制造產業將繼續受到政策的鼓勵。

　　此外，前海開源基金聯席投資總監曲揚表示，人工智能板塊在2018年以來曾因市場風格轉換等因素經歷了調整，但目前已回到近3年低位，迎來較好的配置時機。

　　看好中國信用債

　　66%專業投資者預期2020 年債市總體走勢將持穩。豬周期引起的結構性通脹以及宏觀杠桿率保持穩定的目標約束了央行的貨幣政策調控空間，債券收益率持續大幅下行可能性不大；但靈活適度的貨幣政策操作空間會更加溫和，預計明年貨幣調控將偏向穩增長，利率上行空間有限。在基本面主導的行情下，債市震蕩格局仍將持續。

　　在債券的投資品種上看，相對于國外市場，基金經理們普遍對中國債市持樂觀態度。

　　其中，48%的基金經理看好中國信用債，36%的基金經理看好中國國債。2019 年中債大幅跑輸美國債市及新興市場債，預計2020 年，在全球經濟增速疲軟的情況下，各國央行紛紛采取貨幣寬松政策，中美利差的進一步擴大使國內債券更具吸引力。

　　同時，國內經濟的下行壓力也對債牛持續形成一定支撐。隨著中美貿易沖突逐漸緩和，基金經理風險偏好有所改善，更加看好明年市場信用債的回報。

　　明年貨幣基金收益率或繼續承壓下行。59%的基金經理預測，2020 年貨幣基金的收益率將進一步走低。

　　隨著銀行理財子公司陸續籌建，公募基金與銀行理財競爭持續。

　　從目前產品分類來看，銀行理財產品主要以短期非凈值型理財為主，基金公司的理財產品主要為凈值型浮動收益產品。一方面，銀行理財依托母行和政策紅利獲得了天然的競爭優勢；而另一方面，公募基金在行業內多年深耕的投研能力是銀行理財短期內無法企及的。

　　調查顯示，54%的基金經理預測，2020 年理財產品規模增長最快的是公募基金；38%的基金經理則預測銀行理財增長更快。

　　對于房地產市場，74%的專業投資者認為2020年的中國房價會有結構性行情。

　　考慮到房地產增速下滑對金融系統及實體經濟的重要影響，預計政策上會避免下行周期極端風險事件的發生。另一方面，當前舊改等穩投資手段對2020年上半年房地產投資和基建投資會產生正面影響，同時明年下半年CPI預期緩和后的貨幣政策空間加大，在不把房地產作為短期刺激工具以及“一城一策”的政策背景下，房地產價格仍存在結構化行情的可能。關于房產稅的推出進程，盡管市場主流觀點認同房地產征稅在調節財富分配，抑制房地產投機等方面具有重要作用，但僅有21%的專業投資者認為房地產會在三年內推出，多數認為具體進程尚不明確。