郵儲銀行：核心資產投資邏輯漸強化，價值投資春天正來臨

　　近年來，隨著資本市場深層次改革逐漸推進，有利于長期投資、價值投資的因素不斷增多。一方面，A股市場整體格局發生了改變，股票供給關系悄然變化，優質的上市公司日益成為稀缺資源、核心資產。另一方面，外資的持續流入，不僅帶來了增量資金，而且其長期投資和價值投資的理念正潛移默化地影響著A股市場。

　　作為價值投資優質標的，銀行股投資具備穩定性強、風險系數小等特點，亦有獲取高分紅和超額收益可能性。中信（銀行）板塊指數顯示，近十年來，銀行業獲得超過10%的絕對收益。天風證券表示，強烈看多銀行板塊，主要邏輯在于：（1）當前板塊僅0.9倍PB，低估值構筑安全邊際，橫向來看，銀行板塊無論是PE還是PB估值都是A股所有行業最低，具有安全邊際；（2）隨著2018年下半年以來寬信用政策逐步發揮效果，后續經濟企穩，有望支撐銀行估值修復。結合2012年銀行股行情（在經濟預期修復下，短短2個月銀行股整體漲勢超過50%），銀行股估值向上空間或已打開。

　　作為近十年來A股規模最大的IPO，郵儲銀行12月1日發布了《網下初步配售結果及網上中簽結果公告》，公告結果顯示，本次發行機構投資者申購熱情，認購積極性非常高，戰略配售及網下機構投資者合計獲配量高達發行總規模的56.5%，創近年來新高。作為價值投資的重要執行者，機構投資者更具專業性和穩健性，郵儲銀行本次發行得到機構投資者的高度認可，也體現了郵儲銀行作為A股稀缺性較高的零售大行顯著的投資價值，具體而言：

　　1、天然的零售基因易獲高估值和溢價

　　仔細分析銀行板塊的內部走勢情況，銀行業目前雖整體估值水平處于低位，但是銀行板塊內部銀行個股走勢卻各有千秋，具有典型的零售銀行特點的招商銀行(600036,股吧)、平安銀行(000001,股吧)打破了銀行低估值魔咒，股價持續走高。這一特點也恰好印證了國內資本市場長期投資、價值投資的氛圍正在不斷上升，對于具有稀缺性的核心資產，市場給予的估值更是毫不吝嗇。銀行業近年來發展趨勢呈現出“得零售者得天下”的特點，大力發展零售業務逐漸成為銀行業內共識，而郵儲銀行擁有近4萬個營業網點，服務6億客戶，超過40%的中國人口，且網點多集中在縣域及以下，具有獨特的資源稟賦及天然的零售基因，這一獨特優質的資源稟賦也推動了其經營業績持續向好，2019年1月-9月，郵儲銀行實現營業收入2,105.58億元，凈利潤543.44億元，資產總額達到10.11萬億元。據郵儲銀行10月29日發布的首次公開發行股票（A股）招股意向書，其預計2019年全年的營業收入為2,766.55億元至2,792.65億元，同比增長幅度約為6.00%至7.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤為581.80億元至592.26億元，同比增長幅度約為16.55%至18.64%。

　　2、較高的分紅派息水平將帶來穩定、額外的收益

　　對于投資者而言，獲取投資收益除股價上漲帶來的收益外，股票分紅派息的比例也是獲取投資收益途徑，未來隨著價值投資的趨勢進一步加強，分紅派息水平也將成為投資收益的重要來源。招股書數據顯示，郵儲銀行分紅逐步提高，2016年度、2017年度和2018年度分紅金額分別為59.72億元、119.20億元和156.96億元，分紅比例分別為15%、25%和30%，未來也將保持分紅政策的連續性和穩定性。此外，分析基金的股票持倉變動情況，年底基金換倉更鐘情于估值具有上漲空間、高分紅股票，按照此邏輯，郵儲銀行顯然易受基金等主要機構投資者的青睞。

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