“區塊鏈概念”也幫不了浙商銀行，首日破發暴露基本面

　　投資者打新的邏輯將發生改變，最根本的還是回歸到公司的基本面。

　　經歷了上市首日過山車式的股價走勢之后，11月27日，市場對浙商銀行（601916.SH）A股的開盤走勢格外關注。

　　27日早盤，浙商銀行以4.81元開盤，截至9:34，下跌逾4%。

　　26日上市首日，被稱為“區塊鏈銀行股第一股”的浙商銀行股價走勢頗具戲劇性。先是開盤上漲0.2%報4.95元，而后快速下行，跌破發行價；隨后，股價回升，漲幅一度超過10%，最高報5.58元，觸及臨時停牌；復牌后又現跳水，截至收盤，報4.97元，漲0.61%。

　　“可以說是驚心動魄了，”一位投資者昨日對第一財經記者感慨道，“破發前趕緊賣了，中了幾萬塊，結果只賺了幾十元，沒想到后面又漲上去了。”昨日，浙商銀行成交額48.25億元，換手率達45.84%，收盤市值為1057億元。

　　對于浙商銀行的A股首秀表現，一位資深業內人士對記者稱：“這也給投資者提了醒，未來投資者打新的邏輯將發生改變，以后不再篤定的認為打新就能賺到錢，最根本的還是回歸到公司的基本面，市場才可以慢慢成熟起來。”

　　天風證券銀行業首席分析師廖志明亦對第一財經表示，市場目前正回歸理性，投資者對炒新熱情下降。“從價值角度看，目前很多銀行股估值也就0.8倍、0.9倍PB左右，相比新股，更有吸引力。至于股價走勢，最終還是看基本面�！�

　　新股遭遇高額棄購

　　不同于此前金融機構上市的直接定價方式，浙商銀行以及近期上市的重慶農商行（下稱“渝農商行”）均采用了市場化詢價定價發行，將首次公開發行詢價對象限定在證券公司、基金管理公司等專業機構投資者，推動投資者獨立自主報價，從而進一步推進市場化發行。

　　從發行價格上看，兩家銀行發行價均為1倍市凈率（按發行后每股凈資產計算），浙商銀行為每股4.94元，渝農商行為每股7.36元�！半m然按照市場化詢價比較忐忑，這集中體現了投資者的看法，也更考驗投資者對公司的了解情況，但畢竟是往市場化的方向走，總要有人當‘吃螃蟹’的那一個。”浙商銀行相關負責人說。

　　而首日浙商銀行股價走勢也直接反映了市場的態度，有觀點稱，渝農商行破發一定程度上影響了市場情緒。渝農商行10月29日上市，上市首日開盤漲停，半小時后就打開漲停板，最終報收于9.35元/股，漲27%，之后股價接連下行，在第10個交易日跌破發行價。

　　除此，此前浙商銀行新股棄購資金創下最高紀錄，市場在浙商銀行上市前對其股價就有所擔憂。Wind資訊數據顯示，在近年來A股上市的銀行中，浙商銀行、渝農商行、江蘇銀行、杭州銀行、貴陽銀行(601997,股吧)等均出現了一定規模的棄購。例如，渝農商行棄購3585.22萬元、浙商銀行棄購6628余萬元。

　　一方面，市場整體行情處于低位，年底流動性有限，給新股發行帶來壓力；另一方面，在當前市場低迷情況下，市場反應并不積極，盤子較大的股票破發概率相對較大。這也側面反映了市場正逐步回歸理性，投資者打新熱情降低。廖志明稱，在市場化定價改革后，破發屬于正常現象，投資者更加關注公司的基本面，進一步推動了新股價值回歸。

　　上述資深業內人士也對記者表示，要對銀行上市破發持平常心態度。“從近期上市的銀行股表現來看，銀行上市破發或趨勢化。”他說道，“不應干預市場，應讓市場自行運行，上市后，平緩曲線的增長才符合銀行的價值，而非大起大落�！�

　　不過，也有觀點稱，對于一些盤子較小的中小銀行，上市首日不一定出現破發�！靶°y行的開盤價會高一些，量小，通常有資金炒作，只不過后期表現可能不佳。”一位銀行業資深分析師告訴記者，從整個銀行業來看，銀行股估值整體仍偏低，但很難說是否是價值洼地，這需要市場的檢驗。“銀行的股息率通常是4%以上，有的理財收益也是4%以上，比較來看，銀行仍有投資價值�！�

　　與此同時，目前浙商銀行A股相對于其H股也有一定溢價。Wind資訊數據顯示，截至11月26日收盤，浙商銀行A股相對H股的溢價率約28.59%，在13家兩地上市銀行中，位列第五。另外，渝農商行溢價率約為94.5%，居于首位。

　　而在渝農商行、浙商銀行接連破發之下，市場對郵儲銀行11月28日的申購亦趨于謹慎。招股書顯示，郵儲銀行的發行價為5.5元，募資總額高達284.47億元。網上申購上限為170.6萬股，是2016年新股發行制度改革以來網上申購上限最高的新股；頂格申購需配滬市市值1706萬元，有望成為2016年以來中簽率最高的新股。

　　基本面不理想

　　從整個上市過程來看，浙商銀行“回A”并不是一帆風順。上市前，原定于10月24日進行的A股新股申購，由于發行價格對應的2018年攤薄后市盈率高于行業最近一個月平均靜態市盈率，需在申購前三周內連續發布投資風險特別公告，申購被延遲至11月14日。

　　從經營指標和業績表現來看，2017年開始，浙商銀行凈利增長放緩。招股書顯示， 該行2016年、2017年與2018年的營業收入分別為335.02億元、342.22億元、389.43億元，凈利潤則分別為101.53億元、109.5億元、114.9億元，同比增幅分別為44%、7.85%、4.94%。

　　截至今年6月30日，該行吸收存款總額為10499.45億元，較上年底僅增長7.71%，增速下降50%。浙商銀行稱，影響客戶存款增長的因素眾多，該行不能保證維持客戶存款增長以保持該行業務增長。同時，面臨來自銀行、資產管理公司及其他金融機構的更多競爭，將導致該行可能需要承受因此引發的流動性風險。

　　三季報顯示，2019年該行前三季度營收同比增長25.04%、歸母凈利潤同比增長14.01%；另外，半年報顯示，該行凈息差為2.34%，較前兩年已有所增長，2018年該行凈息差為1.93%，2017年為1.81%。

　　資產質量方面，截至2019年6月末，該行不良貸款率為1.37%，而2018年末這一數字為1.20%；撥備覆蓋率方面，2019年半年末為239.92%，而2018年末為270.37%，有所下降；核心一級資本充足率方面，今年半年末為8.52%，距離監管紅線約一個百分點。

　　完成A股上市后，浙商銀行上述負責人對記者說：“我們將利用金融科技，以客戶為中心，進一步打造差異化優勢，區塊鏈技術應用是其中的一個發力點�！�

　　目前，浙商銀行正利用金融科技、探索“區塊鏈+”來尋找業務突破點。據介紹，浙商銀行已將區塊鏈技術廣泛應用到公司、零售和金融市場等各類金融服務中。近日，該行“一種區塊鏈密鑰管理系統及方法”被國家知識產權局授予發明專利。

　　此外，公開信息顯示，自2019年初《區塊鏈信息服務管理規定》正式實施以來，浙商銀行的應收款鏈平臺、倉單通平臺、個人理財轉讓平臺、同有益平臺等5個區塊鏈服務平臺獲得國家網信辦發布的首批境內區塊鏈信息服務備案編號。