巨無霸浙商銀行周四申購，44%的漲幅還有嗎？

　　導語：盲目打新的策略恐要調整。

　　即上市首日僅33分鐘便打開了漲停板后，渝農商行(SH:601077)的“悲情”還在延續。11月11日早盤，渝農商行跌破了7.36元的發行價。

　　而除了渝農商行，近期上市的新股表現也都較為疲弱，不少新股漲幅收斂，即開盤，此外科創板更是相繼有幾只新股破發，打新收益明顯下滑。

　　近期新股表現較為疲弱，不僅普通板塊的新股漲幅有所收斂、出現首日即開板的情形，科創板更是相繼有幾只新股破發，如昊海生科、久日新材、容百科技(688005,股吧)等。打新收益整體明顯下滑，進一步打擊了新股市場人氣。

　　如中途再無變化，本周將繼續迎來7只新股申購。其中大盤股浙商銀行在推遲三周后，本周四將正式迎來網上申購。但如今新股頻頻“暴雷”，以后還能閉著眼打新嗎？

　　01 市場成熟的標志？

　　自2016年信用申購制度實施以來，在A股上市的新股開市首日都能鎖定44%無風險收益。 但相比之下，港股市場的新股破發已經是司空見慣，據統計，2018年港股市場的新股破發率為78%，首日破發更是常見。 這里僅以港股上市的銀行股為例，2013年上市的重慶銀行，IPO首日以6港元的發行價平開后，當天即告“破發”，報于5.98港元。 此外，廣州農商行、中原銀行、盛京銀行等多家銀行H股也長期處于破發中。數據顯示，上述三家銀行發行價依次為5.1港元、2.45港元、7.56港元，截至11月11日，三者的股價已分別跌至3.68港元，1.15港元、5.20港元，均處于深度破發狀態。

　　數據來源：東方財富(300059,股吧)choice

　　這在一定程度上體現了港股市場新股發行的市場化，即發行價貼合其合理估值，一家公司上市之后的價格均取決于投資者對企業未來基本面的判斷，好公司受到資金追捧，差公司則長年無人問津，最后估值一低再低，上市首日破發也就成了常態。 而從近來的表現來看，如今A股的新股市場也似乎有港股化的趨勢。 這樣的趨勢并不奇怪，近幾年的大小股災和各種爆雷事假，讓A股市場絕大部分投資者都或多或少踩過雷，這也進一步驅動了A股市場邁向成熟。 而且不同以往的是，當前隨著國內股票市場的逐漸開放，外資已成為重要的參與者，而外資最大的投資特點就是青睞于成熟穩健的行業龍頭，并且往往能跑出非常優異的成績。 這樣的投資理念對國內投資者帶來了不小的影響，在一定程度上驅動越來越多的投資者回歸理性。 另一方面，最近IPO節奏明顯加快，已經從每周一家的頻率逐漸增加到每周4家，此外還有科創板IPO也在快馬加鞭，這使得新股的稀缺性也被進一步降低，新股爆炒逐漸降溫。在這個背景下，基本面不佳的渝農商行目前的局面也并不意外。

　　02 浙商銀行承壓，還敢打新嗎？

　　看A股的長期趨勢，新股的分化在不久的未來已不可避免，如今渝農商行的首日“遇冷”也許就是一個重要的信號，而即將在本周四進行申購的巨無霸——浙商銀行(SH:601916)，想必壓力非常大。 根據招股說明書，目前浙商銀行發行市盈率為9.39倍。而截至10月18日，A股銀行股最近一個月平均靜態市盈率是6.91倍。此外，發行價為4.94元/股，計劃發行25.5億股，是渝農商行的近一倍。 而與浙商銀行當前在港股的表現相比，A股的定價同樣偏高。截至11月11日，浙商銀行港股收盤價為4.48元，市盈率為6倍，市凈率為0.8倍，與A股浙商銀行仍存在價差。 如果再看一下浙商銀行本身的基本面情況，其各項數據似乎也不太有吸引力。 根據招股書，截至2019年6月30日，浙商銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為8.52%、9.89%、13.32%，已滿足銀保監會的要求。但是與A股其他34家上市銀行相比，浙商銀行的三項數據排名處在下游。

　　數據來源：東方財富choice

　　盈利能力方面的表現則相當不錯，今年上半年，浙商銀行實現營業收入225.74億元，同比增長21.39%；實現歸母凈利潤75.28億元，同比增長16.07%。 但與此同時，浙商銀行的資產質量卻在降低。2018年6月末至2019年上半年，浙商銀行的不良貸款率分別為1.14%、1.20%、1.37%。 逾期貸款也在增加。截至6月末，浙商銀行逾期貸款135.84億元，較上年末增加29.33億元，其中90天以上逾期貸款98.25億元，較上年末增加15.1億元；新增逾期貸款為37.59億元。 此外，證監會還質疑了浙商銀行多個問題，逾期貸款余額逐年增加，房地產貸款占比較高；存續的非保本理財中不滿足資管新規的金額較大；與包商銀行存在一般授信及票據等業務往來；資產利潤率接近監管紅線；向國有四大資產管理公司、浙江省浙商資產管理有限公司等轉讓不良資產。 目前，浙商銀行已兩次提示風險。面對渝農商行股價破發以及新股明顯降溫，當前的新股市場顯然已經收到沖擊，而現在浙商銀行最大的懸念就是上市首日能否以44%的漲幅收盤。 若從A、H股溢價情況來看，浙商銀行當前A股發行價相較于H股股價的溢價率為36%，相比之下，渝農商行的溢價率高達95%，顯著高于浙商銀行，這或許能在其上市首日給予市場更多的信心，畢竟A股相對于港股長期存在一定溢價已是常態。 因此，預計浙商銀行的上市首秀依然能夠圓滿，但隨著投資者逐漸理性的投資風格，具體后期股價如何還是要考慮公司自身的基本面情況。 而對于A股投資者來說，未來確實也不能再采取以往盲目打新的策略，則需要綜合衡量新股的價值水平、綜合衡量新股的估值狀態以及發展前景等因素，再考慮是否采取新股打新策略�！咀髡撸菏杏瑏碓矗盒吕死碡攷煛�

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