五大國有行理財子公司悉數(shù)入局資管 擠壓效應(yīng)漸顯

　　短短兩個月時間，工、建、農(nóng)、中、交國有五大行理財子公司相繼開業(yè)并發(fā)布了新品，成為了當(dāng)下資管行業(yè)中的一股新勢力。

　　伴隨資管新規(guī)的落地，商業(yè)銀行設(shè)立理財子公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離是整個銀行業(yè)的發(fā)展趨勢。銀行理財體量龐大，子公司業(yè)務(wù)范圍較廣，其對基金、信托等金融機(jī)構(gòu)帶來的沖擊將改變資管市場格局。

　　《中國經(jīng)營報(博客,微博)》記者了解到，在銀行理財子公司業(yè)務(wù)體系中，國有大行對于現(xiàn)金管理類、固收類、混合類和權(quán)益類的投資均有所覆蓋，在產(chǎn)品類型和業(yè)務(wù)范圍上與公募基金、信托等金融機(jī)構(gòu)差異越來越小。同時，理財子公司借助商業(yè)銀行網(wǎng)點(diǎn)，在銷售渠道上占據(jù)了絕對優(yōu)勢，也將擠壓基金、信托等產(chǎn)品的市場空間。

　　“巨人”轉(zhuǎn)身

　　8月8日，農(nóng)業(yè)銀行全資子公司農(nóng)銀理財在京首次亮相，這也是繼建行、工行、交行和中行之后，第五家宣布理財子公司開業(yè)和發(fā)布新品的國有大行。

　　銀行理財子公司作為獨(dú)立法人機(jī)構(gòu)進(jìn)軍資管市場備受市場關(guān)注，其主要原因與龐大的體量密切相關(guān)。從五家國有大行的存量理財規(guī)模看，工行3萬億元規(guī)模居于首位，建行接近2萬億元規(guī)模和農(nóng)行1.7萬億元規(guī)模尾隨其后，而規(guī)模居于五大行末位的交行規(guī)模也超過1萬億元。

　　按照監(jiān)管的要求，商業(yè)銀行理財產(chǎn)品的存量規(guī)模將逐步實(shí)現(xiàn)凈值化轉(zhuǎn)型，通過過渡到理財子公司隔離風(fēng)險。

　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)資管行業(yè)整個市場規(guī)模約為80萬億元，其中銀行理財規(guī)模達(dá)到了22萬億元，占比25.7%。上述理財子公司開業(yè)的國有五大行的理財資金接近9萬億元。

　　“在銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型之前，有一部分資金投資也是在現(xiàn)金類、債券等市場。但是，由于資管新規(guī)放寬了投資范圍，這就讓銀行理財資金有更大的發(fā)揮范圍，至少不會局限于債券市場。”一家國有大行人士認(rèn)為，在銀行理財實(shí)現(xiàn)凈值化和投向權(quán)益類資產(chǎn)時，這可能會在未來改變整個資管格局。

　　他認(rèn)為，與傳統(tǒng)理財產(chǎn)品相比，銀行理財子公司的產(chǎn)品具備投資策略多元、權(quán)益配置增多、風(fēng)險等級提升、產(chǎn)品期限拉長、投資門檻降低等差異化特征，這也是銀行理財轉(zhuǎn)型的重要方向。

　　記者從目前國有大行理財子公司在售產(chǎn)品可見，多數(shù)產(chǎn)品仍為固收類產(chǎn)品，但是權(quán)益類產(chǎn)品或者混合類產(chǎn)品占比在增加。這些產(chǎn)品的投資門檻大多為1元，投資周期則以三年期居多。

　　相關(guān)信息顯示，工銀理財已經(jīng)發(fā)行了“全鑫權(quán)益”“鑫得利”“鑫穩(wěn)利”“博股通利”等系列的20余只產(chǎn)品。其中“博股通利”為權(quán)益類產(chǎn)品，該產(chǎn)品選取具有發(fā)展?jié)摿Φ目萍紕?chuàng)新企業(yè)，在企業(yè)成長過程中直接投資未上市的股權(quán)，后續(xù)主要通過科創(chuàng)板上市退出，實(shí)質(zhì)是一個類似私募投資的產(chǎn)品。

　　建信理財推出的兩款產(chǎn)品為“乾元”建信理財粵港澳大灣區(qū)指數(shù)靈活配置理財產(chǎn)品和“乾元-睿鑫”科技創(chuàng)新封閉式凈值型理財產(chǎn)品均涉及權(quán)益類投資。前者主要投資于股票、債券、金融衍生品等資本市場投資品，股票投資部分采用粵港澳大灣區(qū)指數(shù)化投資策略；后者則采取“固收打底+權(quán)益增厚”相結(jié)合的策略，布局股市長期配置價值。

　　農(nóng)銀理財在產(chǎn)品規(guī)劃上推出了“4+2”系列產(chǎn)品體系，“現(xiàn)金管理+固收+混合+權(quán)益”四大常規(guī)系列產(chǎn)品是農(nóng)銀理財對標(biāo)監(jiān)管要求，而特色系列產(chǎn)品包括惠農(nóng)產(chǎn)品(000061)和綠色金融（ESG）產(chǎn)品兩部分。農(nóng)銀理財董事長馬曙光明確表示，該理財子公司在投資上仍是以固收投資為主，權(quán)益類資產(chǎn)投資為輔。

　　中銀理財推出五大理財新品，分別是“全球配置”外幣系列、“穩(wěn)富——福、祿、壽、禧”養(yǎng)老系列、“智富”權(quán)益系列、“鼎富”股權(quán)投資系列以及指數(shù)系列。

　　上述國有大行人士稱，銀行理財子公司在資管投資中將更加市場化，打破剛性兌付是監(jiān)管的硬性要求，理財子公司未來能做的是嚴(yán)格產(chǎn)品風(fēng)險的分級，并做好完善的信披工作。

　　擠壓效應(yīng)漸顯

　　在商業(yè)銀行理財子公司陸續(xù)落地的同時，不少業(yè)內(nèi)人士對基金、信托等金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展有所擔(dān)憂。實(shí)際上，銀行理財子公司在同業(yè)競爭中的優(yōu)勢非常明顯，包括監(jiān)管允許的投資范圍較大、資金實(shí)力雄厚、銷售渠道強(qiáng)勢和客戶資源豐富。

　　“理財子公司的投資范圍可以說是幾乎全覆蓋了，這與公募基金、券商、信托等機(jī)構(gòu)的投資范圍重疊較多。以前銀行可能不熟悉權(quán)益投資，未來在投研能力建設(shè)后不排除單獨(dú)就能做產(chǎn)品的可能。”一家股份制銀行人士表示。

　　他認(rèn)為，機(jī)構(gòu)之間的合作在未來更傾向于相互補(bǔ)充。“理財子公司不行的，可以和基金、券商合作。如果理財子公司有能力，一些業(yè)務(wù)完全是能夠單獨(dú)做的。這就倒逼基金公司和券商提升投資能力，提升資產(chǎn)配置能力了。”

　　一家基金公司基金經(jīng)理向記者透露，該基金公司已經(jīng)在內(nèi)部要求產(chǎn)品全條線的發(fā)展，以形成對銀行理財子公司業(yè)務(wù)上的相對優(yōu)勢。“銀行理財子公司的成立擠壓了基金、券商等機(jī)構(gòu)的空間，也加速了行業(yè)格局的重新洗牌。一些優(yōu)質(zhì)基金公司通過合作能夠得到銀行更多的資源，并通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合脫穎而出，但是一批機(jī)構(gòu)可能生存會越來越困難。”

　　對于目前市場機(jī)構(gòu)競爭的形勢，該基金經(jīng)理略為悲觀。他認(rèn)為，銀行理財子公司在銷售渠道和客戶資源上的優(yōu)勢是不言而喻的。“在公募產(chǎn)品領(lǐng)域，銀行理財長期參與固收、現(xiàn)金類資產(chǎn)投資，投資能力不遜于其他機(jī)構(gòu)，與公募基金存在同質(zhì)性，將擠占公募產(chǎn)品的份額。銀行理財子公司短期內(nèi)投研能力和風(fēng)險偏好較低，公募的股票型基金可能受的影響會小一點(diǎn)。但是，理財子公司已經(jīng)在不少產(chǎn)品中加大了股票的配置，爭搶這塊市場的意圖也很明顯。”

　　“目前，剛剛成立的銀行理財子公司與同業(yè)機(jī)構(gòu)還是一種競爭和合作并存的關(guān)系，甚至合作會大于競爭。但是，市場是比較殘酷的，競爭是存在的，這與國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)、股市的情況都有一定關(guān)系。”該基金經(jīng)理稱，如今一些基金和券商的人也會有意跳槽到銀行理財子公司，畢竟剛起步機(jī)構(gòu)的空間也相對大一些。

　　該基金經(jīng)理還表示，在銀行理財子公司成立后，銀行委托基金投資的規(guī)模會不會有所變化暫時尚不明朗。但是，已經(jīng)有不少基金更加在意險資的委外投資了。