逾900億信用債違約 銀行面臨“投資”與“處置”兩難

　　今年以來，債券市場違約事件頻繁發生，“技術性違約”的現象較為普遍。Wind顯示，從今年年初至8月6日，已有936.61億元信用債發生違約，相比去年同期增長69%。從違約主體來看，信用債違約主體多為民營企業，發行人為民營企業的信用債違約規模811.41億元，占比達86.63%。

　　《中國經營報(博客,微博)》記者從業內人士了解到，受債券違約影響，已有部分銀行收緊信用債投資，部分銀行表示“不敢碰信用債”；有某股份行上海分行人士坦言“投資信用債要求債券評級在AA+及以上，而且要求發行人在上海”；除了投資端收緊之外，信用債違約后的處置難題也讓銀行備感壓力。

　　一旦投資的信用債違約后，銀行通常會“有苦咽在心底”并積極尋找解決方式。在實際操作中，銀行作為投資者會給管理人施加壓力，要求發行人盡快兌付；如果實在無法兌付，銀行則會委托管理人尋找第三方“接手”，不過這塊市場并不透明。

　　某資深AMC人士告訴記者：“信用債發生違約給銀行帶來的資產端不良壓力較大。為盡可能‘掩蓋’虧損，銀行可能會把債券原價轉讓給第三方（違約的信用債一般要打折才能賣出），與此同時銀行可能與承接方進行其他資源的交換來‘補償’。”

　　銀行慎投信用債

　　“我們最近信用債‘拿’的少了。”東北某城商行金融市場部人士告訴記者。當談到其所在銀行投資信用債的要求時，該人士表示基本上得評級為AAA的信用債，“還需要有我們銀行的授信，然后單券單批”。

　　浙江一家城商行金融市場部總經理坦言，現在投資信用債都很謹慎了，授信非常嚴格，起碼要債券評級AA+以上。“不過現在信用債投的不多，主要投發達地區的城投、利率債。”

　　“受省聯社指導，我們現在不碰信用債，風險偏好比較謹慎。” 河南某信用聯社工作人員如是說。

　　記者在采訪中了解到，受信用債違約潮影響，銀行在投資方面尤為謹慎。進入2019年，信用債市場延續了2018年的違約態勢。據Wind顯示，今年以來，截至8月6日共123只債券發生違約，違約規模合計936.61億元，而去年同期信用債違約總規模為554.2億元，同比增長69%。

　　從違約主體來看，發行人為民營企業的信用債違約規模811.41億元，占比達86.63%，可以看出，信用債違約主體多為民營企業。

　　對此，國融證券研究員張志剛分析，在機構普遍降低風險偏好、市場流動性分層的情況下，低評級民企債基本喪失了質押能力，其流動性大幅降低；而二級市場遇冷傳導至一級市場后，最終導致民企再融資困難，從而體現在民營企業的債券集中違約。

　　同時，張志剛強調，下半年信用債合計償還量為 3.30 萬億元，其中，民營企業償付金額為 3281.28 億元，環比增長 15.89%，償還壓力較重。從行業來看，房地產為民營企業中下半年償付壓力最大的行業。

　　由于信用債違約主體以民企居多，因此民企發行的信用債不太受市場“認可”。另一股份行總行人士告訴記者：“很多銀行現在只投央企的信用債。”

　　另外，除了對發行主體的性質較為看重外，銀行方面對發行人的地域也有所限制。某銀行上海分行金融市場部人士表示：“我們現在投信用債要求債券評級AA以上，價格達標，而且發行人在上海。要求發行人在上海，主要是考慮到屬地客戶會比較好管理。”

　　違約信用債處置壓力大

　　不過相比投資收緊，信用債違約“爛”在手里對銀行而言才更為棘手。

　　作為債券市場的重要參與者，不少債券違約的背后均有銀行的身影。值得注意的是，由于債券持有人信息并不公開，債券違約后，銀行方面如何處置，如何最大限度降低損失，這塊市場也相對不透明。

　　前述資深AMC人士告訴記者，當投資的信用債發生違約后，銀行方面不會主動披露因債券違約形成的不良，同時也會想方設法化解不良。“比如，銀行將該筆違約債券轉讓給第三方，然后交換一些其他資源來補償。如果實在找不到接盤方，銀行方面會通過匿名拍賣的方式將持有的債券拋出。”

　　“這種一般協商解決，一般不太會馬上打折賣出。要么約定先還多少，要么抓住管理人，要么就走訴訟。還有一種方法就是逼著融資人找第三方來接掉，銀行通常不會自己去市場上打折賣。”某股份行金融市場部人士說。

　　金融監管研究院資管研究部總經理周毅欽向記者分析，違約后的債券還可以交易，但肯定有折價，違約后發行方過段時間“咬牙繼續剛兌”的也有案例，所以市場上仍然有機構愿意購買。“還有一種方式則是召開持有人大會，多個債券持有人一起施壓，發行方該賣資產的賣資產，該破產清算的清算，該走司法程序的走程序。賬務上對這筆投資肯定要做減值準備。”

　　而且一旦銀行投資的債券發生違約后，銀行選擇何種處置方式還取決于投資資金的來源及期限。周毅欽表示：“如果銀行投資一個債是持有到期的，持券的同時并協調發行方；如果是該筆債券是理財產品投資的，并且產品即將到期，那么銀行很可能會選擇割肉離場。”

　　總的來說，由于信用債是基于信用的債券，無抵押，一旦發生違約后，投資人比較被動。上述受訪浙江某城商行金融市場部總經理坦言，其實債券違約后的處理不應該機構去操作，“國家層面應該有法律保護，但是現在搞的誰能搶到資產就算誰的，沒有一個統一的違約保護機制，對投資人沒有保障”。