銀行理財(cái)子公司跑步入場(chǎng)，這個(gè)資管新人最近煩惱啥？

　　近期，理財(cái)子公司建設(shè)駛?cè)肟燔嚨�，消息接連不斷。截至目前，已有11家理財(cái)子公司獲批籌建，其中4家陸續(xù)開(kāi)業(yè)，最新的消息則是7月25日農(nóng)銀理財(cái)獲準(zhǔn)開(kāi)業(yè)。

　　理財(cái)子公司馬不停蹄落地開(kāi)張的同時(shí)，也面臨著現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。第一財(cái)經(jīng)記者從多位資管人士處了解到，盡管已經(jīng)做了很多準(zhǔn)備，但對(duì)于這個(gè)新生事物，在實(shí)踐中難免會(huì)遇到一些“難啃”的問(wèn)題，需要適當(dāng)調(diào)整。當(dāng)下討論較多的就是理財(cái)子公司的流動(dòng)性管理問(wèn)題，以及在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中與母行的關(guān)系。

　　金融監(jiān)管研究院資管研究部總經(jīng)理周毅欽向第一財(cái)經(jīng)記者表示，作為一家獨(dú)立子公司，理財(cái)子公司雖然仍能得到母行內(nèi)部的流動(dòng)性支持，但和原有的合作模式相比，要打一定折扣。“未來(lái)它也要像公募基金一樣以交易形式進(jìn)行流動(dòng)性補(bǔ)充，這對(duì)理財(cái)子公司來(lái)說(shuō)是不小的挑戰(zhàn)�！�

　　流動(dòng)性管理有壓力

　　帶著市場(chǎng)的極大關(guān)注，首批正式開(kāi)業(yè)的理財(cái)子公司打開(kāi)大門做起了生意，雖然含著“金湯匙”出生，但這個(gè)跑步入場(chǎng)的資管新人并不輕松。業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)變對(duì)理財(cái)子公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、銷售渠道、風(fēng)險(xiǎn)管理等提出了更高要求，其中，更有來(lái)自流動(dòng)性管理的直接挑戰(zhàn)。

　　資管新規(guī)落地之前，一些銀行可以利用資金池拆借內(nèi)部資金以彌補(bǔ)可能存在的流動(dòng)性缺口，而這一現(xiàn)象被資管新規(guī)重點(diǎn)整治，嚴(yán)格規(guī)定非標(biāo)資產(chǎn)投資要求、禁止資金池、消除多層嵌套、抑制通道業(yè)務(wù)等，同時(shí)要求理財(cái)產(chǎn)品強(qiáng)化久期管理，做到單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。

　　如此一來(lái)，內(nèi)部資金拆借的方式受到限制�！袄碡�(cái)子公司和母行是關(guān)聯(lián)公司，雖然可以交易，但資金的‘量’有要求，‘價(jià)’也要遵守一定的公允價(jià)值，不能像以前那樣，在實(shí)際操作中，流動(dòng)性管理壓力是會(huì)增加�！� 一位城商行的資管人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者。

　　特別是在市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整時(shí)，產(chǎn)品面臨的流動(dòng)性管理壓力更大。另外，銀行理財(cái)通常在季末有較大的贖回壓力，之前銀行會(huì)在時(shí)點(diǎn)來(lái)臨前進(jìn)行評(píng)估，提前做準(zhǔn)備，比如給到資金拆借的額度，如今這些都成了不確定。

　　“這根本還是要看客群結(jié)構(gòu)，如果是普通的零售客戶為主，那么波動(dòng)性并不大；如果是以機(jī)構(gòu)客戶為主，波動(dòng)性比較大，所以說(shuō)，要找到好的客戶結(jié)構(gòu)。”上述資管人士對(duì)記者說(shuō)。

　　凈值化轉(zhuǎn)型同樣給理財(cái)子公司的流動(dòng)性管理帶來(lái)挑戰(zhàn)。現(xiàn)有銀行理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)端大部分是以攤余成本法計(jì)價(jià)的固收類投資品，如果采取市值法估值，會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品端凈值波動(dòng)增加。工銀理財(cái)有限責(zé)任公司總裁唐凌云表示：“對(duì)于開(kāi)放型產(chǎn)品，凈值的變化波動(dòng)可能導(dǎo)致客戶申贖產(chǎn)品更加頻繁，如果產(chǎn)品的融資得不到有效支持，可能會(huì)積累一些風(fēng)險(xiǎn)隱患�！�

　　不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，資管新規(guī)后，銀行理財(cái)產(chǎn)品本身的流動(dòng)性有望增強(qiáng)�！耙郧般y行的非標(biāo)資產(chǎn)會(huì)多一點(diǎn)，因?yàn)榉菢?biāo)可以期限錯(cuò)配，但根據(jù)新規(guī)，要嚴(yán)禁期限錯(cuò)配，所以之后銀行投得更多的可能是標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，比如債券等，融資性較好�！鄙鲜鲑Y管人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者說(shuō)道，“而一旦標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品占比高了后，理財(cái)產(chǎn)品的流動(dòng)性將會(huì)加強(qiáng)，這是和以前不一樣的�！�

　　這種趨勢(shì)在先行的4家理財(cái)子公司發(fā)布的產(chǎn)品中似有體現(xiàn)。在初期推出的產(chǎn)品中，這幾家公司都采取了較為謹(jǐn)慎的策略，主要以固定收益類等傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)為主，同時(shí)配以一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)，有的還有與指數(shù)掛鉤的資產(chǎn)。但隨著理財(cái)子公司的逐步成熟，未來(lái)投資品種將進(jìn)一步豐富，如何根據(jù)不同資產(chǎn)的特性進(jìn)行流動(dòng)性管理是一大難題。

　　“銀行理財(cái)子公司作為理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行人，應(yīng)該承擔(dān)好主動(dòng)流動(dòng)性管理的責(zé)任，建立全生命周期的流動(dòng)性管理，比如從產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資、估值、申贖管理等環(huán)節(jié)提出相應(yīng)的管理要求。”一位大型股份行資管人士向記者表示，“這就要求理財(cái)子公司加強(qiáng)流動(dòng)性管理能力。”

　　周毅欽對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者稱，公司內(nèi)部需隨時(shí)對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行測(cè)算、預(yù)案和壓力測(cè)試�！傲鲃�(dòng)性是產(chǎn)品管理的生死線，不可出任何問(wèn)題，監(jiān)管部門也是高度重視，銀保監(jiān)會(huì)后續(xù)會(huì)出臺(tái)理財(cái)子公司流動(dòng)性管理等監(jiān)管辦法�！�

　　而針對(duì)可能出現(xiàn)的流動(dòng)性難題，唐凌云提到，“一來(lái)可以采取多種方式通過(guò)集團(tuán)或者母行進(jìn)行融資，在理財(cái)公司納入集團(tuán)統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)管理框架、統(tǒng)一授信基礎(chǔ)上，集團(tuán)和母行對(duì)理財(cái)公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理統(tǒng)籌考慮；二來(lái)希望打通銀行理財(cái)公司市場(chǎng)化融資渠道，允許其進(jìn)入銀行間等同業(yè)市場(chǎng)，滿足短期流動(dòng)性管理需求�！�

　　還有業(yè)內(nèi)人士建議，理財(cái)子公司可以與銀行、保險(xiǎn)等資金體量較大的機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作，創(chuàng)新產(chǎn)品流動(dòng)性支持工具，以解決客戶臨時(shí)性資金需求，建立多層次流動(dòng)性支持機(jī)制。

　　與母行關(guān)系如何定位？

　　自理財(cái)子公司問(wèn)世以來(lái)，與母行的關(guān)系該如何定位一直為市場(chǎng)熱議，一邊是完全走向市場(chǎng)化，一邊是更好服務(wù)母行，兩者之間該如何選擇？

　　隨著理財(cái)子公司漸進(jìn)落地，不少資管人士已經(jīng)給出了答案。上述大型股份行資管人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，理財(cái)子公司脫胎于銀行內(nèi)設(shè)資管部門，由此，理應(yīng)做好母行的文化和價(jià)值觀的傳承；同時(shí)，子公司也應(yīng)走向市場(chǎng)化、提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣才能更好的服務(wù)母行，將協(xié)同真正落到實(shí)處。

　　所謂理財(cái)子公司與母行的協(xié)同，記者采訪了解到，大多體現(xiàn)在渠道銷售、產(chǎn)品布局、風(fēng)險(xiǎn)管控、系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)、考核評(píng)價(jià)、項(xiàng)目推薦等多方面，且這些協(xié)同的發(fā)展立足于緊密關(guān)系之上。

　　究根結(jié)底，理財(cái)子公司和母行的關(guān)系又是由銀行的業(yè)務(wù)模式?jīng)Q定的。中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所銀行研究室主任曾剛對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，銀行業(yè)務(wù)模式是客戶關(guān)系驅(qū)動(dòng)的，而在利率市場(chǎng)化的環(huán)境中，資產(chǎn)管理是維護(hù)客戶關(guān)系、增強(qiáng)客戶粘性不可或缺的一項(xiàng)服務(wù)。

　　他還稱：“資管業(yè)務(wù)與銀行集團(tuán)業(yè)務(wù)協(xié)同程度之所以很高，一方面是因?yàn)橘Y管業(yè)務(wù)的重要性不僅在于直接的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，更重要的是在維系客戶、帶來(lái)其他業(yè)務(wù)等方面發(fā)揮的積極作用；另一方面也是因?yàn)�，銀行在客戶資源、交易銀行、投行方面的能力也能為資產(chǎn)管理投資提供有力的支撐。”

　　雖然同樣是服務(wù)母行，但一個(gè)部門和一個(gè)獨(dú)立子公司還是有所不同。民生銀行(600016)資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張昌林在2019年資管年會(huì)上表示，理財(cái)子公司相對(duì)更獨(dú)立，同時(shí)也會(huì)同其他子公司同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)，這就需要一系列在機(jī)制體制上的設(shè)計(jì)和安排，才能夠保證和母行的協(xié)同�！巴顿Y為本，渠道為王，渠道的協(xié)同和自身能力的建設(shè)，是未來(lái)理財(cái)子公司發(fā)展好壞非常重要的因素�！�

　　對(duì)于理財(cái)子公司未來(lái)的發(fā)展，多位業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)在于，不只是立足于自身，更是肩負(fù)著全行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型與發(fā)展的需要。招商銀行(600036)資產(chǎn)管理部副總經(jīng)理陳萍稱，銀行的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)進(jìn)入到了3.0時(shí)代，未來(lái)招商銀行理財(cái)子公司就是輕型銀行戰(zhàn)略方向的重要實(shí)踐，同時(shí)也是打通全行公司客群融資需求及零售客群財(cái)富管理需求的橋梁。

　　廣發(fā)銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理陳芳公開(kāi)表示，理財(cái)子公司作為未來(lái)全行整體戰(zhàn)略重要的平臺(tái)，將成為銀行打造財(cái)富管理品牌的重要支撐。“在未來(lái)的產(chǎn)品體系方面，首先以安全邊際作為構(gòu)建原則，以低波動(dòng)絕對(duì)收益作為投資策略，按照我們的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)去做資產(chǎn)配置。”陳芳說(shuō)。

　　而在目前理財(cái)子公司初期運(yùn)作過(guò)程中，有資管人士認(rèn)為，最大的難題在于產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和銷售渠道的建立等。一位股份行資管負(fù)責(zé)人說(shuō)道，“我們希望總行能在渠道、客戶、投研體系建設(shè)以及市場(chǎng)化的機(jī)制上提供幫助，讓理財(cái)子公司可以實(shí)現(xiàn)差異化定位，防止內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)。”