江蘇銀行資產管理部總經理高增銀：銀行理財子公司可考慮“投行驅動型資管”模式

　　在資管新規、理財新規落地之后，銀行理財子公司開閘。截至目前，已有11家銀行理財子公司獲批籌建。其中，工行、建行、中行、交行理財子公司已經開業。

　　“正和監管積極溝通，理財子公司方案處于申報階段。”近日，江蘇銀行資產管理部總經理高增銀在接受21世紀經濟報道記者專訪時透露，穩步推進凈值化轉型，積極籌備子公司。

　　高增銀認為，在凈值化轉型過程中，銀行理財子公司應立足穩投資、穩凈值、穩轉型；主動把握行業發展趨勢，找準自身優勢進行差異化定位，可考慮“投行驅動型資管”模式。

　　定位“投行驅動型資管”模式

　　《21世紀》：近期銀行理財子公司不斷獲批開業，在未來大資管行業中，如何找準自身定位，獲得長遠發展？

　　高增銀：因為商業銀行在中國金融體系的重要性，銀行理財子公司甫一問世，就受到了前所未有的關注。在資管行業相互融合發展的歷史潮流下，銀行理財首先要把握行業趨勢和自身優勢，找到準確定位。

　　首先要深刻理解理財子公司與其他類型資管機構的不同。

　　一是脫胎環境不同。我國公募基金是在資本市場早期蓬勃發展的大環境下誕生的，實際上是順應投資股票市場的需要；而當前銀行理財子公司是在居民財富管理需求升級、各類投資工具相對成熟、資管行業面臨轉型的環境下出現的。它脫胎于商業銀行內部，更多體現為滿足居民財富保值增值的需要。

　　二是服務客戶不同。公募基金、信托等總體上以風險偏好較高或者財富凈值較高的客戶為主；而銀行理財則既有風險偏好低、財富凈值相對沒那么高的客戶，又有風險偏好高、財富凈值高的客戶。從這點看，銀行理財更具普惠性。

　　三是投資目標不同。公募基金等主要還是以獲取高收益為投資目標，很多都是相對收益；而銀行理財因為客戶群體的不同，總體上還是獲取穩定收益，是一個以絕對收益為主、兼具相對收益的概念。這就需要在投資上做到長期目標與短期目標兼顧，通過資產配置和周期把握，實現財富保值增值。這一點與企業年金非常類似。

　　四是背靠資源不同。公募基金等主要依靠股東給予的激勵機制和資本支持；銀行理財子公司則依靠商業銀行，打通投資者和最終融資方，能夠做到子公司與母行高效協同。在我國現有金融體系下，銀行理財子公司具有資金稟賦、項目稟賦、客戶稟賦的優勢，具備很大的發展潛力。

　　《21世紀》：在找準自身優勢的前提下，未來江蘇銀行理財子公司將有什么樣的定位與特色？

　　高增銀：江蘇銀行理財子公司未來將做好“兩篇文章”。

　　一是著眼商業銀行優勢，借鑒國際上一些頭部資產管理機構的經驗，在主動投資上圍繞“投行驅動型資管”做文章。全球主流的資管機構既有ETF被動投資模式，也有主動投資模式。一些綜合性商業銀行和高盛、摩根士丹利等專營投行和資管業務的銀行，都認識到自身資產創設能力對資管的重要性，把投行能力作為驅動資管業務的重要一環。這對國內銀行理財子公司有著非常重要的參考意義。傳統上銀行理財本就與銀行投行高度關聯，未來理財子公司應繼續依靠商業銀行在深耕行業與客戶方面的優勢，憑借強大的信用風險防控能力，配置好固收類資產；同時依據對標的企業的深入盡調與研究，開展權益的一級與一級半市場投資，為不同風險偏好的投資者提供相稱的資產管理服務。

　　二是在產品和投資上堅定圍繞“固收+”做文章，通過大類資產配置，達到分散市場風險的目的。把握絕對收益屬性，以固收類資產、成本法估值類資產為打底資產、核心資產，抓住一些戰略時點適當配置股票、長久期利率債等風險資產，以是否具有安全邊際為首要考慮因素，把握周期輪動帶來的配置機遇。對于股票二級市場配置，未來銀行理財子公司將主要以ETF、Smart Beta等被動投資策略為主。

　　過渡期“穩投資、穩凈值、穩轉型”

　　《21世紀》：資管新規設定了過渡期，各家銀行理財都面臨艱巨的轉型工作，應當怎樣實現向子公司的順利過渡？

　　高增銀：過渡期內最重要的是穩定，按照監管統一部署順利完成過渡任務。基于這一考慮，未來一個時期內銀行理財應做好“三穩”工作。

　　一是穩投資。老的預期收益型產品在投放資產時應更加慎重，要減少久期暴露，避免利率風險；要減少信用下沉，避免產生新的不良資產；非標債權類和權益等資產也應制定計劃妥善退出。

　　二是穩凈值。在轉型期老產品和新產品并存的特殊情況下，為防止客戶流失，順利實現新老產品交替，需要重視新產品的凈值穩定。

　　三是穩轉型。理財凈值化轉型要注意把握節奏，既不能慢了，也不能過快。慢了明年無法按時完成轉型任務，但過快也可能由于投資者接受度而引發新的問題。轉型需要人才、系統、產品、投資等方方面面緊密配合，不能一蹴而就。

　　《21世紀》：江蘇銀行理財業務轉型的進展情況和子公司籌備工作情況如何？

　　高增銀：一是符合新規的凈值型產品穩步提升。按照我行計劃，2019年末符合新規的凈值型產品占比進一步提升至不低于50%，并確保在過渡期內完成全部轉型任務。

　　二是老產品壓降工作順利實施。對比我行2019年6月末與2018年4月27日資管新規頒布日預期收益型理財產品存續規模，目前壓降工作快于預期。

　　三是夯實理財客戶基礎，持續優化投資者結構。截至6月末，我行非保本理財產品零售客戶占比97.24%，同業客戶占比不足0.2%。

　　目前雖然理財子公司還處于申報狀態，但人員、系統、制度等各項工作都已經比照未來子公司的要求穩步開展。