央行化解中小行流動風險 同業信用漸分層

　　中小銀行的同業業務成了金融行業的關鍵詞。《中國經營報(博客,微博)》記者向業內人士了解到，某國有行已暫停投資同業存單；考慮到發行成功率及成本，部分城商行也在近期暫停發行同業存單。

　　在此背景下，央行運用多種貨幣政策工具，如通過定向降準、常備借貸便利（SLF）和中期借貸便利（MLF）向中小銀行提供定向流動性支持，以及通過提供民營企業債券融資支持工具（CRMW）提供信用增進，以支持中小銀行發行同業存單。

　　“近期監管部門采用多政策手段聯合對中小銀行和非銀機構釋放流動性，起到很好的穩預期作用�！苯鹑诒O管研究院資管部總經理周毅欽向記者分析指出，但需要注意的是，包商銀行事件對于中小銀行敲響了警鐘，同業市場過往一團和氣、閉眼購買的時代已經過去，對于整個同業市場的各類參與機構而言，銀行的信用分層將會慢慢體現出來。

　　防范系統性風險

　　日前包商銀行接管組負責人回復《金融時報》記者時提到，截至6月7日，由存款保險基金管理公司對包商銀行大額對公客戶和同業客戶的債權收購和轉讓工作全部完成，包商銀行接管托管的第一階段工作告一段落；下一步，接管托管工作的重心將轉向推進清產核資等后續處置工作。

　　“包商事件之后，我行梳理了與同業的相關合作情況，如果還有存量業務，就抓緊收回來�！蹦炒笮薪鹑谑袌霾咳耸扛嬖V記者。

　　記者從部分中小銀行了解到，已有個別銀行暫停發行同業存單。其中西南地區某城商行金融市場部業務人員表示：“近期同業存單不太好發，由于我們并沒有高價發同業存單，所以最近就沒發。不過，逆回購倒是可以隨便借�！�

　　從同業存單發行情況來看，恒大經濟研究院研報指出，2019年前5月同業存單發行成功率均超過80%，6 月以來隨著此事件發酵，同業存單發行成功率銳減至 59%。該研報指出，包商銀行被接管后，銀行作為信用主體的剛兌預期被打破，同業資金無法實現全額兌付，大量銀行重新對同業交易對手庫進行清理，部分資質較差的中小銀行同業資金融通難度加大。

　　同時，同業存單發行利率也受到影響。近期同業存單整體發行利率上行，不同類別銀行同業存單發行利率分化。平安證券在研報中指出，城商行和農商行的同業業務占比較高，受到的波及也最大。該研報提出，國有銀行和股份制銀行對同業業務依賴程度較低，受到的影響也較小，由于央行大規模的公開市場操作，其同業存單發行利率不升反降。對于同行業存單的到期收益率，也出現類似的變化。

　　周毅欽向記者分析，大行對中小行的資金融出日趨謹慎，并且開始排查有潛在信用風險的銀行，其中特別涉及一些沒有正常公布年報的未上市銀行，而中小行面臨的資金壓力接著傳導至非銀機構，使整個市場一度出現資金價格畸高的怪象。這是同業市場出現信用分層的正常反應，在債券市場過往也出現過。

　　這一現象引起了監管部門的重視。記者了解到，央行方面采取多種措施以“呵護”中小銀行流動性，防范系統性風險。6月19日，央行在對當日到期的2000億元MLF等量續做的基礎上，對中小銀行開展增量操作，總操作量2400億元，同時開展14天期逆回購操作400億元。此前，6月14日，央行發公告稱，中小銀行可使用合格債券、同業存單、票據等作為質押品向央行申請流動支持。另外，央行還通過CRMW提供信用增進，“護航”中小銀行發行同業存單。

　　不過，中信證券(600030)研究部首席分析師明明在研報中指出，短期的托底政策不能成為長期機制，要從根本上解決問題有賴于中小銀行同業存單市場監管、違約等長效機制的建立，這也是政策長期需要面對的問題。

　　重塑同業市場

　　截至目前，中小銀行并未出現流動性風險。不過從目前同業存單發行市場來看，不同銀行的同業存單發行情況分化較大。高評級的同業存單可以正常發行，不受影響；評級較低的同業存單的發行規模出現萎縮。

　　記者向多位業內人士了解到，包商銀行被接管事件或成為同業市場“重塑游戲規則”的轉折點。周毅欽指出：“同業市場過往一團和氣、閉眼購買的時代已經過去，對于整個同業市場的各類參與機構而言，銀行的信用分層將會慢慢體現出來�！�

　　包商銀行被接管事件之所以能夠影響同業存單的發行，關鍵在于整個同業存單市場的運作邏輯。恒大經濟研究院研報指出，2014 年之后，同業存單業務快速發展。2015～2016 年，隨著寬松的貨幣政策，市場流動性充裕，且同業資金成本較低，銀行通過大量發行同業存單，資產端期限錯配到同業理財、委外、非標、債券等擴大資產規模。

　　而對于中小銀行而言，一方面，同業存單是獲取負債端來源的主要方式；另一方面，由于同業存單在發行規模上受監管限制少，中小銀行可通過大量發行同業存單繼而購買同業理財，在實現規模擴張的同時賺取期限利差。

　　對于同業存單持有方而言，如果同業存單的發行方出現經營問題或者信用風險，這意味著其持有的同業存單將難以全額兌付。短期來看，當前銀行發行同業存單的成本有所上升；長期來看，整個同業市場對參與方的資質將更加關注，也就是說，同業存單的發行成本也將取決于市場環境以及發行方的信用資質。

　　某上市農商行投行部負責人亦贊同這一觀點，同業市場上不同參與機構信用分層，這是金融市場進步的表現。

　　恒大經濟研究院研報中也指出，不同經營情況的銀行在同業的資金融通應該存在信用利差，回歸市場化定價。經營情況更好的銀行負債成本應該更低，缺乏競爭力的銀行負債成本應該更高，激發其發展動力或進行市場出清，擠出無效或者低效的金融供給，真正踐行金融供給側結構性改革內涵。