創設央行票據互換工具 央行助力銀行補充資本

　　譚志娟

　　央行鼓勵銀行補充資本金再添新抓手。

　　1月24日晚，央行發布公告稱，決定創設央行票據互換工具（CBS），公開市場業務一級交易商可以使用持有的合格銀行發行的永續債從中國人民銀行換入央行票據。同時，將主體評級不低于AA級的銀行永續債納入中國人民銀行中期借貸便利（MLF）、定向中期借貸便利（TMLF）、常備借貸便利（SLF）和再貸款的合格擔保品范圍。

　　就此，《中國經營報(博客,微博)》記者采訪獲悉，從國外來看，永續債被歸入AT1（一級資本補充工具），與優先股等工具的功能作用相同，是比較常用的資本補充工具。央行此舉或是為了支持銀行發行永續債，刺激銀行通過永續債去補充銀行資本。

　　助力銀行補充資本

　　受訪專家認為，央行創設央行票據互換工具有助銀行發行永續債補充資本。

　　頂點財經首席宏觀分析師徐陽在接受記者采訪時表示，“這主要是為了支持銀行發行永續債，刺激銀行通過永續債去補充銀行資本，間接提高銀行為實體經濟放貸的空間。”

　　聯訊證券首席經濟學家李奇霖也向記者分析說：“這主要是為了配合銀行永續債的發行。現在表外非標受到資管新規等監管政策的約束，仍在收縮，大量的融資需求回歸表內，給銀行表內帶來了資本金補充的壓力。而國內目前來看，比較成熟的二級資本的補充，對于一級資本的補充，還沒有成熟且常用的工具，因此監管推出了永續債來幫助銀行補充其他一級資本。”

　　他還表示，這具有三大優勢，可提高銀行認購永續債的意愿：一是直接在市場上加入央行作為“買方”，提高了永續債的流動性；二是央票抵押范圍更廣，可用于質押式回購、OMO（公開市場操作）、MLF等，解決了永續債抵押功能不足的弱點；三是央票的資本計提比例為0%，大幅降低了銀行表內持有永續債會對自身資本金造成侵蝕的擔憂。

　　在李奇霖看來，此舉最終目的還是寬信用。“永續債可補充銀行銀行解決表內資本金不足的問題，為銀行加大信貸投放，彌補非標融資需求缺口做貢獻。”

　　川財證券也指出，此次央行創設CBS，允許一級交易商將其持有的永續債轉為央行票據，同時納入永續債進入央行公開市場操作抵押工具，有助于提升銀行持有永續債積極性，加速補充商業銀行其他一級資本和核心資本充足率，提升商業銀行抵抗風險的能力。

　　北京大學國家發展研究院副院長黃益平表示，經濟的持續發展，需要金融服務的不斷擴張。近年來資本金已經成為我國商業銀行業務增長的一個重要障礙。永續債可以為商業銀行補充資本金提供一個有效而且可持續的渠道，同時也可有助于豐富資本市場特別是債權市場的產品，最終也許能幫助改善資本市場定價與貨幣政策傳導機制。黃益平曾在2015年6月~2018年6月擔任央行貨幣政策委員會委員。

　　他還補充表示，央行票據互換工具實際上是相當于為永續債增信，商業銀行買的永續債，但可以置換成央行票據，降低了風險。這等于是央行以自己的信用支持銀行補充資本金。

　　對于創設央行票據互換工具的主要考慮，央行有關負責人答記者問時表示，為保障金融支持實體經濟的可持續性，銀行需要有充足的資本金，永續債是銀行補充一級資本的重要渠道。央行票據互換工具可以增加持有銀行永續債的金融機構的優質抵押品，提高銀行永續債的市場流動性，增強市場認購銀行永續債的意愿，從而支持銀行發行永續債補充資本，為加大金融對實體經濟的支持力度創造有利條件，也有利于疏通貨幣政策傳導機制，防范和化解金融風險，緩解小微企業、民營企業融資難問題。

　　發行銀行覆蓋面較廣

　　記者從央行官網獲悉，央行票據互換操作采用固定費率數量招標方式，面向公開市場業務一級交易商進行公開招標。中國人民銀行從中標機構換入合格銀行發行的永續債，同時向其換出等額央行票據。到期時，中國人民銀行與一級交易商互相換回債券。銀行永續債的利息仍歸一級交易商所有。央行票據互換操作的期限原則上不超過3年。

　　央行票據互換操作可以接受哪些銀行發行的永續債？

　　據上述央行有關負責人介紹，目前，央行票據互換操作可接受滿足下列條件的銀行發行的永續債：一是最新季度末的資本充足率不低于8%；二是最新季度末以逾期90天貸款計算的不良貸款率不高于5%；三是最近三年累計不虧損；四是最新季度末資產規模不低于2000億元；五是補充資本后能夠加大對實體經濟的支持力度。

　　李奇霖表示，覆蓋面較廣，以2018年半年報貸款數據看，可用于CBS操作的永續債發行銀行大概有65家左右，貸款規模占所有金融機構貸款總額比例超過65%。

　　不過，據了解，永續債是銀行補充一級資本的重要渠道，但是由于與其他的一二級資本工具相比，其發行票面利率相對較高且可變，存續期過長，操作復雜，銀行持有和發行的積極性不高。

　　對于該現象，徐陽向記者分析，“這主要在于永續債有著對于投資者不利的條款存在，例如永續債的發行人有贖回選擇權，在這種情況下，永續債發行人只能通過提高利率來吸引投資者，所以商業銀行對于永續債的持有或者發行興趣都不是很大。”

　　“這主要源于兩個方面：一是資本占用過高，部分銀行自營持有永續債，可能需要按250%計提風險資本；二是缺乏流動性，惡化銀行的融資能力。”李奇霖對記者說。

　　因而在他看來，“央行推出CBS將銀行自營持有的永續債置換為央票，拓展了永續債的流動性，銀行持有央票，其質押融資的能力也會更強，因此對機構的吸引力也會顯著增強，對銀行發行永續債補充資本有較強的積極意義。”

　　央行票據互換工具對流動性有何影響？有機構指出，此次互換主要是針對的一級交易商和基本面良好的銀行，在鼓勵商業銀行擴表的同時控制了風險，短期來看，對流動性影響相對有限。

　　李奇霖也對記者指出，CBS操作是純粹的“以券換券”，不涉及流動性的投放與回籠。

　　上述央行有關負責人也表示，由于央行票據互換操作為“以券換券”，不涉及基礎貨幣吞吐，對銀行體系流動性的影響是中性。